摘要
国内贵金属期货日间走势分化，沪金主力合约上涨0.21%收于957.90元/克，沪银主力合约上涨3.07%收于14488元/千克。
重要资讯
- 特朗普1月或将宣布新任美联储主席人选，市场预期哈赛特的概率较大，其未来政策将转鸽。美联储12月如期降息25BP，为年内第三次降息，同时启动扩表，本月开始进行400亿美元规模的短债购买。
- 美国9月非农就业人数增加11.9万人，市场预估为增加5.2万人，前值为增加2.2万人。美国9月失业率4.4%，预期4.30%，前值4.30%，创2021年11月以来新高。
- 美国11月ISM制造业指数继续下降，不及预期。9月零售销售额增0.2%，低于8月0.6%的增幅。9月PPI同比增长2.7%，与预估一致，前值为增长2.6%。9月核心PPI同比增长2.6%，低于预期的2.7%，前值增长2.8%。
- 美国第二季度GDP环比年率修正后增长3.8%，个人消费支出贡献了1.68个百分点。核心个人消费支出价格指数PCE第二季度已升至2.6%。
- 今年前三季度全球黄金ETF流入量达到640亿美元，第三季度单季吸金260亿美元，创历史新高。中国人民银行黄金储备11月环比增加3万盎司，为连续第13个月增持。2025年前三季度，国内黄金ETF增仓量为79.02吨，同比增长164.03%。各国央行10月份购入黄金53吨，环比增长36%。
- 自2006年以来，新兴市场国家的黄金储备增加了161%。目前散户黄金投资占全球资产的比重在2%以下，央行黄金占外储比重在30%以下。
- 美国首次将白银纳入关键矿产清单，印度和俄罗斯已将白银纳入官方储备体系。全球白银库存总量和结构性矛盾犹存，可流通的现货资源趋紧。
市场逻辑
美联储12月如期降息25BP并启动扩表，鲍威尔表态不及市场预期鹰派，美元指数回落，伦银和沪银均再创历史新高。各国央行10月份购入黄金53吨，环比增长36%，中国人民银行黄金储备11月环比增加3万盎司。COMEX白银库存近期持续下降，上海白银库存降至10年新低，白银市场再度面临现货供应的极度紧张。在美元信用受损，美联储独立性遭遇挑战，全球债务规模持续膨胀的大背景下，贵金属中长期上行逻辑仍较为清晰。全球央行黄金持有量自1996年以来首次超过美国国债，三季度购金节奏明显加快。全球黄金ETF单季吸金260亿美元，创历史新高。美国首次将白银纳入关键矿产清单，印度和俄罗斯已将白银纳入官方储备体系，强化白银的货币属性。未来白银价格上涨弹性预计强于黄金。
交易策略
12月美联储如期降息且开启扩表，贵金属看涨情绪重新升温，且即将进入实物需求旺季。当前白银现货供应紧张的矛盾再度凸显，价格有望延续升势。黄金中长期上行逻辑未改，操作上可尝试逢低做多。沪银下方第一支撑区间13000-13500元/千克，上方压力区间14500-15000元/千克。沪金下方第一支撑区间920-930元/克，上方压力区间960-980元/克。期权方面可尝试买入远月深度虚值的金银看涨期权。贵金属期货波动率预计持续高位，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。
贵金属行情数据
今日国内贵金属市场走势分化，沪银再创历史新高。2025-12-11，按结算价计算，沪金涨跌0.21%至957.96元/克；沪银涨跌2.11%，至14354元/千克。外盘方面，伦敦现货黄金价格报4215.89美元/盎司，伦敦现货白银价格报62.029美元/盎司，日间再创历史新高。
贵金属相关宏观数据
（数据来源：同花顺,方正中期研究院）
贵金属（黄金、白银）供需数据分析
（数据来源：同花顺,方正中期研究院）
贵金属期权数据分析
中长期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，美国债务水平不断攀升，美元信用受损。穆迪下调美国信用评级，美债长端利率高企，买盘长期趋弱，美元指数逐步进入中长期下行通道。全球债务规模不断扩张，金银货币属性逐步凸显。虽然9月美国非农数据超预期，但就业市场已出现明显松动，通胀下行，美联储近期表态集体转鸽，12月降息如期落地，重启扩表。美联储下任主席潜在最热门人选哈塞特表示美联储未来还有较大的降息空间，特朗普也表示降息是新任美联储主席人选的试金石，再度引发市场对美联储自身独立性的担忧。近期市场风险偏好回升，铜价创历史新高，助力白银反弹力度强于黄金，同时白银自身库存再度趋紧。期权单腿策略上，中长期可尝试买入少量远月深度虚值的黄金和白银看涨期权。下一阶段贵金属期货波动率预计持续高位，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。
重要事项
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