金融衍生品日报

2025年12月11日 研究员：孙锋 期货从业证号：F0211891投资咨询从业证号：Z000567：021-65789277：sunfeng@chinastock.com.cn 金融衍生品日报 一、财经要闻 1.中央经济工作会议：明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。要继续实施更加积极的财政政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。重视解决地方财政困难，兜牢基层“三保”底线。严肃财经纪律，坚持党政机关过紧日子。 2.中央经济工作会议：要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要增强宏观政策取向一致性和有效性。将各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一致性评估。健全预期管理机制，提振社会信心。 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225投资咨询从业证号：Z0015885：shenchen_qh@chinastock.com.cn 3.商务部：将密切关注墨方措施落地情况，并进一步评估相关影响。本次审议通过的提案在9月基础上做了部分调整，部分汽车零部件、轻工产品和纺织服装等产品的提税税率有一定幅度下调。但总的来看，有关措施一旦落地仍会实质性损害包括中国在内的相关贸易伙伴利益。 4.数据显示，今日南向资金净流出7.91亿港元。 5.央行公告称，12月11日以固定利率、数量招标方式开展了1186亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。 6.美联储公布年内最后一次利率决议，继9月、10月分别降息25基点后，再宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%。美联储主席鲍威尔表示，货币政策并不存在预定的路径，目前已处于中性利率区间的高位。 二、投资逻辑 股指期货：周四市场全线回落，至收盘，上证50指数跌0.39%，沪深300指数跌0.86%，中证500指数跌1.02%，中证1000指数跌1.3%，全市场成交额为1.89万亿元。 股指开盘后略有震荡就出现回落，午后创业板指数翻绿加剧跌势，收盘各指数全线回落。两市个股跌多涨少，1033家上涨，4378家下跌。风电设备、航天装备、可控核聚变、大型银行等领涨市场，水产、海南、海西、地产等跌幅居前。 股指期货随现货回落，至收盘，主力合约IH2512跌0.35%，IF2512跌0.77%，IC2512跌0.75%，IM2512跌0.95%。各品种贴水明显收窄。IM成交增加7.7%，IC、IF和IH成交 分别下降3.1%、13.1%和9.6%，IM、IC、IF和IH持仓分别下降0.2%、1.6%、2.7%和3.7%。 降息落地股指大跌，令人意外。美联储降息的决议符合市场预期，但甲骨文公布喜忧参半的财报，盘后股价暴跌超10%，加剧市场对人工智能回报的疑虑。在这样的背景下，亚太股指多高开低走，日经225、韩国KOSPI和恒生指数纷纷在午后加大跌势，这对A股情绪也产生明显影响。早盘走强的储能、CPO、商业航天纷纷冲高回落，市场人气受到影响，虽然摩尔线程一支独秀，也未能带动科技板块。尾盘科技股抛压加大，虽然大型银行石油石化拉升，也无法阻挡板块全线回落、个股普跌的局面。因此，市场将再度进入调整，等待美股走稳、考验低点支撑。 国债期货：周四国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.45%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.01%。现券方面，银行间主要期限国债收益率多数回落，其中5Y及以上活跃券下行逾1-3bp左右。按期货结算价与中债估值计算，TS、TF、T、TL主力合约IRR分别为1.6377%、1.7661%、1.4684%、1.0594%。 央行公开市场净回笼622亿元短期流动性，市场资金面整体趋松。银存间主要期限质押回购加权平均利率全线回落，其中隔夜资金价格下行1.14bp至1.2768%，续创年内新低，而7天期资金价格偏稳，仍在1.45%附近窄幅波动。 周四债市整体延续修复态势，长端表现更显偏强。现券尾盘，中央工作会议通稿流出，“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”的表述弱化了明年出台超预期财政政策的概率，与此同时，货币政策明确“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，明年政策利率调降仍然可期。在此情况下，尾盘现券收益率加速下行。 本月重要会议上的增量信息较为有限成为驱动债市尤其是超长端修复的关键。目前来看，中短端已接近11月的高点，尤其盘中TS主力合约隐含的远期收益率一度触及1.31%附近，若后续资金面出现波动，我们认为反而可以作为空配头寸。超长端可能仍有一定修复空间，不过公募新规暂未落地，通胀修复并未证伪的情况下，未来走势或也有反复。因此操作上，明日期债盘面冲高后，建议前期TL多单可考虑逢高部分止盈。 交易策略：股指期货，震荡整理；国债期货，TL多单逢高部分止盈 风险因素：内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资 判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799