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所长早读 2025-12-11 今日发现 美联储如期再降息25基点 观点分享： 美东时间12月10日，美联储在货币政策委员会FOMC会后公布，联邦基金利率的目标区间从3.75%至4.00%下调至3.50%至3.75%，同时启动短期美国国债的购买。鲍威尔在会后记者会上表示，目前可获得的数据表明经济前景尚未改变，国债购买规模在未来几个月内可能会维持在较高水平。美联储年内第三次降息，但同时发出可能转向观望的信号。这次决议为六年来首次三人反对票，说明委员会内部在通胀与就业市场孰轻孰重的问题上分歧严重。Nick Timiraos撰文称，美国物价上涨压力与劳动力市场降温并存，这对美联储来说是一个棘手的难题，也是几十年来从未遇到过的。 所长首推 纸浆：短期偏强，但近月基本面改善有限，建议观望为主。从产业消息来看，与上周纸浆期货反弹不同的是，本轮浆价的上涨并无新增的实质性基本面利多消息。从12月10日夜盘的反弹来看，本轮反弹呈现出05增仓远多于01、1-5价差反套的特点，我们倾向于本轮盘面的反弹或更多来源于低估值下资金去博弈浆厂未来减产，价值修复为主。从后续的基本面变化来看，发运国的海关数据隐含的到港量有所降低，但是供应端的主要症结仍然主要来源于港口高库存+标品流动性过剩，针叶浆仍然在延续累库。从后续需求端来看，近期下游纸价 有所回落叠加需求层面即将面临由强转弱的过度阶段，同样会对于纸浆消费形成抑制。从盘面来看，1-5价差走阔给出了期现接仓单的机会，短期建议观望为主，可考虑右侧布局近月空单。 所长首推 氧化铝：近期跌势流畅，已经连续下破2700、2600整数关口，目前逼近2500，此轮长单谈判季下的生产刚性过强令AO价格承压。市场更进一步在关注未来供给的减产，烧碱盘面价格的持续阴跌以及本周的放量大跌或也部分预期了氧化铝减产对其需求端的负面影响。最新的现货端来看，现货报价跌幅有所扩大，库存持续累库。截至12月5日当周，钢联口径下的氧化铝周度产量连续4周回升。当前矿石及烧碱价格不断回落，氧化铝企业隐性降本仍在持续，即便部分企业存在现金流亏损情况而出现一定压产行为，但规模性减产及检修仍未十分突出。不过值得注意的是，AO盘面持续累积空头，或也在令盘面交易因素的扰动增多，当然基本面驱动上我们仍倾向认为氧化铝市场的转势终究需要依赖供给端的显著出清和供需再平衡。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：如期降息6白银：再创新高，突破606铜：美元回落，支撑价格8锌：高位回落10铅：库存减少，限制价格回落12锡：供应再出扰动13铝：继续震荡15氧化铝：小幅反弹15铸造铝合金：跟随电解铝15铂：上方承压明显17钯：震荡偏上17镍：结构性过剩转变，博弈矛盾并未改变19不锈钢：供需延续双弱运行，成本支撑逻辑增强19碳酸锂：大厂复产消息反复，高位震荡21工业硅：关注工业硅厂挺价情况23多晶硅：平台公司股权细节公布，盘面继续逢低做多23铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高25螺纹钢：地产板块情绪扰动，低位震荡26热轧卷板：地产板块情绪扰动，低位震荡26硅铁：宽幅震荡28锰硅：宽幅震荡28焦炭：宽幅震荡30焦煤：宽幅震荡30原木：低位震荡32对二甲苯：需求季节性转弱，供应仍偏紧，高位震荡市34PTA：成本支撑，月差正套34MEG：装置减产规模扩大，下方空间有限34橡胶：震荡运行2025121137合成橡胶：区间运行39沥青：地缘反复，阶段性小幅反弹41LLDPE：单边下跌，基差再度转弱43PP：上游抛压，粉粒料价差倒挂44烧碱：不宜追空45纸浆：震荡偏强2025121146玻璃：原片价格平稳48甲醇：承压运行49尿素：震荡运行51 苯乙烯：短期震荡53纯碱：现货市场变化不大54LPG：成本端扰动下宽幅震荡55丙烯：供应存增量预期，上行驱动有限55PVC：低位震荡58燃料油：持续跌势，盘面重心继续下移59低硫燃料油：夜盘转弱，外盘现货高低硫价差小幅反弹59集运指数（欧线）：PA联盟超预期带动情绪好转60短纤：中期有压力，逢高做缩加工费2025121163瓶片：中期有压力，逢高做缩加工费2025121163胶版印刷纸：观望为主64纯苯：短期震荡为主66棕榈油：利空出尽，短期反弹67豆油：美豆驱动不足，豆油震荡为主67豆粕：美豆收涨，连粕或跟随反弹69豆一：震荡69玉米：震荡运行71白糖：低位震荡73棉花：震荡偏强关注下游需求2025121174鸡蛋：现货震荡75生猪：已提前交易冬至预期，仓单增量76花生：关注现货77 2025年12月11日 黄金：如期降息 白银：再创新高，突破60 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美美联储取消常备回购操作的总额度限制，并宣布自12月12日开始每月购买400亿美元国库券。 2、特朗普批评美联储降息幅度太小，并表示将接见央行前理事凯文·沃什，就主席一职对他进行面试。 3、中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月来最高，PPI同比降幅略有扩大。4、AH股房地产板块周三午后大涨，万科展期债券讨论与市场对“房贷贴息”政策预期成为情绪核心驱动。5、高盛模型显示人民币被低估25%。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月11日 铜：美元回落，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美联储如期降息25个基点，并宣布买短期美债，鲍威尔讲话比预期鸽派。（华尔街见闻） 中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月来最高，PPI同比降幅略有扩大。（华尔街见闻） 产业方面，艾芬豪矿业公司称，尽管在矿震导致涌水后已经尽最大努力恢复，但其在刚果（金）的卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakula）联合铜矿2026年产量仍将低于2024年水平。（SMM） 海关总署网站发布数据显示，中国11月铜矿砂及其精矿进口量为252.6万吨，1-11月累计进口量为 2,761.4万吨，同比增加8.0%。（SMM） 据Mining.com网站援引彭博通讯社报道，为确保对于国家安全至关重要矿产的供应，美国正在同中部非洲国家谈判为其两个关键矿产和铁路项目提供10多亿美元。（SMM） 智利央行公布的数据显示，智利11月铜出口额为42.82亿美元，较上年同期增长4.57%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251211 锌：高位回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月来最高，PPI同比降幅略有扩大。11月份，居民消费持续恢复，CPI环比略降0.1%，同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高，同比涨幅扩大主要是食品价格由降转涨拉动，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%。受国内部分行业供需结构优化、国际大宗商品价格传导等因素影响，PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨，同比下降2.2%。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251211 铅：库存减少，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美联储如期降息25个基点，并宣布买短期美债，鲍威尔讲话比预期鸽派。（华尔街见闻） 中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月来最高，PPI同比降幅略有扩大。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月11日 锡：供应再出扰动 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美联储取消常备回购操作的总额度限制，并宣布自12月12日开始每月购买400亿美元国库券。 2、特朗普批评美联储降息幅度太小，并表示将接见央行前理事凯文·沃什，就主席一职对他进行面试。 3、中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月来最高，PPI同比降幅略有扩大。 4、AH股房地产板块周三午后大涨，万科展期债券讨论与市场对“房贷贴息”政策预期成为情绪核心驱动。 5、高盛模型显示人民币被低估25%。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251211 铝：继续震荡氧化铝：小幅反弹铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.美联储如期再降息25基点，但三票委反对，仍预计明年降息一次，将买短债400亿美元；鲍威尔：购债规模未来几个月或维持在较高水平，劳动力市场逐步降温但慢于预期，目前利率下能耐心等待，关税影响明年料逐渐消退。（华尔街见闻） 2.美国就业成本涨幅创逾四年新低，通胀压力缓和。美国第三季度就业成本指数年率降至3.5%，创近四年新低，环比涨幅也低于预期。数据显示就业市场显著降温，招聘放缓、裁员增加，自愿离职率降至2020年以来最低，反映出劳动者信心减弱与市场流动性下降。经通胀调整后的实际薪酬增长乏力。这一趋势为美联储抑制通胀提供了关键依据，也表明劳动力市场正从紧张态势转向平衡。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月11日 铂：上方承压明显 钯：震荡偏上 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、美联储12月议息：宣布在未来30天内购买400亿美元短债，在3张异见票中降息25个基点，声明措辞新增“将考虑进一步调整利率的幅度和时机”，点阵图中值维持对明后两年各降息1次的预期。鲍威尔称可以等待并观察经济如何发展，没人预期会加息，利率处于中性水平区间的上端，购债规模将在未来数月保持在高位。 2、特朗普在美联储降息后继续批评鲍威尔：降息幅度太小，可以翻倍。应降至全球最低。 3、美国第三季度劳动力成本增速降至四年最低。 4、印尼对黄金出口征收浮动关税，最高税率达15%。 5、特朗普：美国在委内瑞拉附近扣押一艘委油轮，此举合法。 6、委内瑞拉总统马杜罗：委内瑞拉已做好准备，必要时“打掉美国的牙齿”。 【趋势强度】 铂趋势强度：0；钯趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025
