摘要
国内贵金属期货日间小幅回落，沪金主力合约下跌0.92%收于951.54元/克，沪银主力合约下跌0.68%收于13607元/千克。
重要资讯
- 特朗普1月或将宣布新任美联储主席人选，市场预期哈赛特的概率较大，并预期其未来政策将转鸽。美国11月ADP数据不及预期，市场对美联储12月降息预期升温，概率超过90%。
- 美国9月非农就业人数增加11.9万人，市场预估为增加5.2万人，前值为增加2.2万人。美国9月失业率4.4%，预期4.30%，前值4.30%。创2021年11月以来新高。
- 美国11月ISM制造业指数继续下降，不及预期。9月零售销售额增0.2%，低于8月0.6%的增幅。9月PPI同比增长2.7%，与预估一致，前值为增长2.6%。9月核心PPI同比增长2.6%，低于预期的2.7%，前值增长2.8%。
- 美国第二季度GDP环比年率修正后增长3.8%，个人消费支出贡献了1.68个百分点。核心个人消费支出价格指数PCE第二季度已升至2.6%。
- 美联储10月议息会议确定下调联邦基金基准利率25BP，目标区间下调至3.75%-4%，12月有望结束缩表。
- 今年前三季度全球黄金ETF流入量达到640亿美元，第三季度单季吸金260亿美元，创历史新高。
- 中国人民银行黄金储备11月环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持。2025年前三季度，国内黄金ETF增仓量为79.02吨，同比增长164.03%。各国央行10月份购入黄金53吨，环比增长36%，创下2025年以来的最大单月净需求。
- 自2006年以来，新兴市场国家的黄金储备增加了161%。目前散户黄金投资占全球资产的比重在2%以下，央行黄金占外储比重在30%以下，均远未触及1980年的历史高位。
市场逻辑
市场预计美联储12月鹰派降息，金银价格短期承压。各国央行10月份购入黄金53吨，环比增长36%，中国人民银行黄金储备11月环比增加3万盎司。COMEX白银库存近期持续下降，上海白银库存降至10年新低。继10月伦敦市场现货资源枯竭后，白银市场再度面临现货供应的极度紧张。近期全球市场风险偏好回升，铜价创历史新高，金银比降至年内新低。伦敦银和沪银均创出历史新高。在美元信用受损，美联储独立性遭遇挑战，全球债务规模持续膨胀的大背景下，贵金属中长期上行逻辑仍较为清晰。全球央行黄金持有量自1996年以来首次超过美国国债，三季度购金节奏明显加快。全球黄金ETF单季吸金260亿美元，创历史新高。全球实物黄金ETF连续6个月实现净流入，全球最大的黄金ETF-SPDR持仓量较年初增加177.73吨。美国首次将白银纳入关键矿产清单，印度和俄罗斯已将白银纳入官方储备体系。全球白银库存总量和结构性矛盾犹存，未来白银价格上涨弹性预计强于黄金。
交易策略
12月美联储降息预期已基本被计价，需注意靴子落地后可能带来的阶段性利多出尽影响。当前白银现货供应紧张的矛盾再度凸显，中长期有望延续升势，短期回调风险加大。黄金中长期上行逻辑未改，操作上可尝试逢低做多。沪银下方第一支撑区间12000-12500元/千克，上方压力区间13500-14000元/千克。沪金下方第一支撑区间920-930元/克，上方压力区间960-980元/克。期权方面可尝试买入远月深度虚值的金银看涨期权。下一阶段贵金属期货波动率预计回落，可尝试构建卖出跨式策略做空波动率。
