每周财富管理策略

2025年12月9日 報告重點: •港股：恒指短線料繼續保持窄幅上落•基金：黃金白銀續漲金銀基金回報可期•債券：債市觀望聯儲局會議;點心債市場規模與結構雙升級•貨幣市場：關注美國聯儲局議息歐元區經濟優於預期 上 周 回 顧 美股走勢 美股三大指數繼續向上 •道指一周升0.5%，報47,954點•標指一周升約0.31%，報6,870點•納指一周升0.91%，報23,578點 港股走勢 恒指上周反覆重返26,000點水平 •恒指一周升0.87%，報26,085點•國指一周升0.75%，報9,198點•科指一周升約1.1%，報5,662點 商品市場表現 紐約期油按周錄升幅 •紐約期油一周升約2.6%，收報每桶60.08美元•紐約期金一周升0.59%，收報每盎司4,243.00美元 據 紐 約 聯 儲 銀 行 的 消 費 者 預期 調 查，11月 美 國 消 費 者 對未 來 一 年 通 脹 率 預 期 基 本 持平 於3.2%， 之 前 一 個 月 為3.24%。 報 告 指 出 ， 對 醫 療護 理 成 本 預 期 變 化 的 數 值 ，達 到2014年1月 該 系 列 數據 開 始 發 布 以 來 的 最 高 水平。 ⚫美 國 密 歇 根 大 學 調 查 顯 示 ，消 費 者 信 心5個 月 來 首 次 上升 ， 主 要 受 消 費 者 對 個 人 財務 前 景 更 加 樂 觀 ， 以 及 通 脹預 期 獲 得 改 善 所 推 動。根 據密 歇 根 大 學 數 據 ， 美 國12月 消 費 者 信 心 指 數 初 值 升 至53.3， 高 於11月 的51， 亦高於 市 場 預 期 的52。 資料來源：彭博、光大證券國際（截至2025年12月5日） 乘 聯 分 會 數 據 顯 示 ， 初 步統 計11月 全 國 乘 用 車 市場 零 售226.3萬 輛，按 年減 少7%，按 月 則 升1%；批 發299.2萬 輛，按 年 增2%， 按 月 升2%。 今 年 首11個 月，全 國 乘 用 車 市 場累 計 零 售2,151.9萬 輛 ，按 年 增 長6%； 累 計 批 發2,676.6萬 輛 ， 增11%。 ⚫新 華 社早 前引 述 國 家 數據 局 稱 ， 截 至9月 底 ， 全國 已 建 設 高 品 質 「 大 數據 」 總 體 量 超 過500PB(Peta Byte)，為 助 力 人 工智 能(AI)融 入 千 行 百 業 添磚 加 瓦 。 國 家 數 據 局 聯 合多 部 門 共 同 製 定 政 策 文件 ， 以 場 景 應 用 為 導 向 ，推 動 各 行 業 領 域 高 質 量數據 庫 建 設。 資料來源：彭博、光大證券國際（截至2025年12月5日） 港股 重點板塊 技術分析 ⚫未 來 數 月 將 進 入 包 括 聖 誕 及 農 曆 新 年在 內 的長 假期 ，預 料 將 有 利 旅 遊 及 消 費 相 關 需 求 。澳 門 近 年積 極 推 進多 元 化發 展 ， 當 地 旅 遊 產 業 正 在 由 「 博彩 主 導 」逐 步 轉 型 為「 多 元 休 閒、文 化 與 國 際 化 」的 綜 合 旅 遊 目 的 地，相 關 趨 勢 有 力 令 當 地 的 大 型渡 假 村 營 運 商 保 持 營 運 優 勢。 ⚫港 股 上 周 初 成 功 於 兩 萬 六 關 口 收 市 ， 惟 其 後 走 勢明 顯 欠 缺 動 力，維 持 好 淡 爭 持 局 面，12月3日 星期 三 單 日 下 跌 超 過330點 ， 但 其 後 又 有 所 反 彈 ，上 周 五 收 市 報26,085點，重 回 兩 萬 六 大 關，連 續兩 周 上 升。 ⚫從 技 術 形 態 來 看 ， 大 市 整 體 氣 氛 維 持 淡 靜 ， 主 要集 中 在 通 道 的 下 方 發 展 ， 後 市 方 向 偏 淡 ， 預 期 短期 內 會 持 續 受 制 於20天 及50天 平 均 線 ， 靠 近27,000點 仍 料 存 在 較 大 的 阻 力 挑 戰；留 意 下 方 可關 注25,200點 附 近 能 否 形 成「 三 底 」或 守 在150天 線 水 準。 ⚫澳 門 博 彩 業 界 近年 透 過多 元發 展 大 型 體 育 及 娛 樂活 動來 吸 引 客 源，例 如 成 功透 過舉 辦 不 同 的 演 唱會 或NBA季 前 賽帶動 強 勁 人 流。至 於 本 業 方 面 ，澳 門 博 彩11月 收 入達211億 澳 門 元 按 年 上 升14.4%，表 現 勝 市 場 預 期，預 期12月 的 博 彩 收 益能 保 持15至20%的增 長空 間， 短 期 内 將 利 好板塊 的表 現。 本周走勢前瞻 概念股： ⚫內 地將公 佈11月CPI、11月PPI等數 據⚫美 國 聯 儲 局 議 息、 當 地 亦將 公 佈美 國9月 批 發 庫存 終 值、第 三 季 非 農 單 位 勞 動 力 成 本 終 值等數據 ⚫金 沙 中 國(1928.HK) 2025年12月9日 基金 新興市場 成熟市場 •內 地11月 經 季 節 性 調 整 的 服 務 業PMI進 一 步 降至52.1， 創5個 月 最 低 水 平 ；11月 綜 合PMI亦 續 降 至51.2， 為4個 月 低 點 。 •美 國9月 個 人 消 費 支 出(PCE)物 價 指 數 按 月 上 升0.3%，符 合 市 場 預 期；按 年 上 升2.8%，同 樣 符 合市 場 預 期 ， 前 值 為 上 升2.7%。•日 本 第 三 季 實 質 國 內 生 產 總 值(GDP)按 季 年 率 修正 後 收 縮2.3%， 跌 幅 大 於 市 場 預 期 的2%及 初 值的1.8%。 •中 國 海 關 總 署 公 布 ， 以 美 元 計11月 進 出 口 總 值5490.3億 元 ， 按 年 增 長4.3%； 其 中 ， 出 口 升5.9%， 進 口 增 長1.9%； 貿 易 順 差1116.8億 元 。 本周策略-黃金白銀續漲金銀基金回報可期 •近 期，金 價 從 高 位 每 盎 司4,380美 元 回 調 整 固 後，在 每 盎 司4,090美 元 見 明 顯 支 持。美 國 聯 儲 局 官 員 近 期相 繼 發 表 鴿 派 減 息 言 論，支 持 美 國 持 續 性 的 減 息，這 使 得 美 元 指 數 從100.3水 平 回 落 至98至99位置 徘 徊。通 常 ， 美 元 疲 弱 會 推 高 以 美 元 計 價 的 貴 金 屬 價 格 走 勢 。 隨 着 美 國 政 府 早 前 停 擺 引 致 的 經 濟 數 據 公 布 滯 後 ，投 資 者 依 賴 美 聯 儲 官 員 的 取 態 為 主 ， 市 場 傾 向 美 國 會 持 續 減 息 ， 支 持 了 黃 金 走 勢 。 附註： 1.1個月回報：計算基金由2025年11月5日至2025年12月5日，按每周更新2.年 度 回 報：計 算 基 金 歷 年 回 報 ， 由 該 歷 年 開 始 至 該 歷 年 結 束3.回 報 均 以 資 產 淨 值 對 資 產 淨 值 、 所 有 股 息 （ 如 有 ） 再 投 資 之 原 則 計 算4.標 準 差：用 作 量 度 基 金 的 回 報 率 與 其 平 均 值 的 差 異 ， 為 基 金 的 相 關 波 動 性 風 險 提 供 量 化 指 標 重 要 聲 明 及 風 險 披 露： 1.以上資料未經香港證券及期貨事務監察委員會（「證監會」）審批。2.以上所載資料不應視為向個別投資者作出之特定推薦或專業財務意見。在作出任何投資決定前，投資者亦須考慮本身需要及實際情況或徵詢獨立財務意見。3.以上資料僅供參考之用，投資者不應只單獨基於以上資料而作出投資決定；當中所載任何意見並不構成由光大證券國際任何成員、其各自的董事、代表及／或雇員（不論作為委託人或代理）向他人作出買賣任何證券、基金、期貨、期權或其他金融工具的要約或招攬。4.投資於基金可能涉及（但不限於）外匯風險、利率風險、信貸風險、政治及政策風險、市場風險等，若基金投資於新興市場、衍生工具、單一國家，投資者或會蒙受相關額外風險。投資此等基金可能涉及高風險，未必適合所有投資者。您的投資可能因買賣投資產品而有所增加或減少，投資基金的價格可升可跌，甚至可能變成毫無價值。過往業績（尤其短期回報，例如1個月回報）並非日後表現指標。投資者作出投資決定前，應先參閱基金便覽、招股章程、產品資料概覽及其它相關檔以瞭解詳情（包括當中所載之風險因素之全文）。 2025年12月9日 債券 債市觀望聯儲局會議;點心債市場規模與結構雙升級⚫⚫ 點 心 債 市 場 近 年 呈 現 顯 著 增 長 勢 頭 。 根 據 彭 博 及 德 意 志 銀 行數 據 ，2025年 至 今 發 行 總 額 已 超 過9,000億 元 人 民 ， 市 場普 遍 預 期 全 年 將 首 次 突 破1萬 億 元 ， 較2021年 的 約3,000億 元 增 長 超 過 兩 倍 ， 當 前 存 量 規 模 接 近1.8萬 億 元 。 與 此 同時 ， 點 心 債 市 場 結 構 亦 出 現 明 顯 變 化 ， 長 年 期 及 超 長 年 期 債券(10年 期 以 上，甚 至15-30年 期)發 行 與 認 購 均 大 幅 上 升 ，今 年 超 長 年 期 債 發 行 已 達200億 元 ， 遠 高 於2020至2023年 近 乎 零 發 行 的 水 平 。 需 求 來 源 由 以 往 主 要 依 賴 人 民 幣 升 值預 期 的 投 機 性 質 ， 逐 步 轉 向 跨 境 貿 易 結 算 及 內 地 機 構 財 務 配置 的 實 際 需 要 ， 供 給 方 面 則 受 惠 於 人 民 幣 相 對 較 低 的 融 資 成本 ， 吸 引 內 地 各 級 政 府 、 科 技 企 業 、 央 企 、 以 至 海 外 發 行 人積 極 參 與 ， 市 場 規 模 與 結 構 同 步 提 升。 市 場 普 遍 預 期 聯 儲 局12月9-10日FOMC會 議 將 連 續 第 三次減息0.25%， 投 資 者關 注主 席 鮑 威 爾 會 後 談 話 及 最 新 利 率點 陣 圖 ， 以 尋2026年 政 策 路 徑 線 索 。 近 期 就 業 市 場 降 溫 、通 脹 控 制 得 宜，強 化減息 共 識。聯 儲 局 官 員 自11月29日 起進 入 緘 默 期，避 免 影 響 市 場。財 政 部 長 貝 森 特7日 樂 觀 表 示，關 稅 對 內 需 影 響 有 限，年 終 消 費 旺 盛，即 使 政 府 曾 停擺，2025年GDP成 長 率 有 望 達3%。8日 紐 約 債 市 收 市 ， 當 週2年 期國 債 孳 息 率 報3.579%，10年 期 國 債 孳 息 率 報4.168%，30年 期 國 債 孳 息 率 報4.811%。CME的FedWatch工 具 顯 示 ，聯 儲 局12月 降 息 一 碼 機 率 達87.2%。 本周精選債券 重要聲明及風險披露 光大證券國際 貨幣市場 關注美國聯儲局議息歐元區經濟優於預期 •美 國9月PCE物 價 指 數 符 合 市 場 預 期 ， 加 深 了 市 場 對 美 聯 儲 減 息 的 預 期 。 美 匯 指 數 持 續 回 落 ， 週 五收 報98.992•歐 元 區 第 三 季 經 濟 增 速 超 過 初 值 ， 歐 元 上 週 升 返1.1682， 創 一 個 月 來 新 高 ， 隨 後 有 所 回 落 ， 週 五 收市 報1.1642 美：美 國9月 個 人 消 費 支 出(PCE)物 價 指 數 按 年 上 升2.8%， 核 心PCE物 價 指 數 按 年 上 升2.8%， 二 者 均符 合 市 場 預 期 ， 加 深 了 市 場 對 美