国泰君安期货商品研究晨报

观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：降息预期回升3白银：震荡回落3铜：风险情绪较高，支撑价格5锌：关注供应端扰动7铅：库存减少，支撑价格9锡：供应再出扰动10铝：重心上移12氧化铝：继续承压12铸造铝合金：上行动力不足12铂：继续震荡14钯：窄幅波动14镍：结构性过剩转变，博弈矛盾并未改变16不锈钢：供需延续双弱运行，成本支撑逻辑增强16碳酸锂：偏弱震荡，关注尼日利亚停矿事件发酵18工业硅：关注新疆环保事件发酵20多晶硅：反内卷核心标的，低买思路为主20铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高22螺纹钢：市场多空博弈，宽幅震荡23热轧卷板：市场多空博弈，宽幅震荡23硅铁：工厂复产情绪冲击，宽幅震荡25锰硅：市场多空情绪博弈，宽幅震荡25焦炭：宽幅震荡27焦煤：宽幅震荡27原木：低位震荡28对二甲苯：成本支撑，高位震荡市30PTA：单边高位震荡市30MEG：价格创新低，趋势偏弱30橡胶：震荡运行32合成橡胶：震荡回落34沥青：油价反弹，窄幅震荡36LLDPE：基差转弱，上游抛压继续释放38PP：中期趋势仍有压力39烧碱：趋势仍有压力40纸浆：震荡运行41玻璃：原片价格平稳43甲醇：承压运行44尿素：震荡回落46 苯乙烯：短期震荡48纯碱：现货市场变化不大49LPG：短期需求坚挺，中长期仍承压50丙烯：供应存增量预期，上行驱动有限50PVC：低位震荡53燃料油：窄幅震荡，或暂时摆脱弱势54低硫燃料油：夜盘反弹，外盘现货高低硫价差延续收窄54集运指数（欧线）：震荡市55短纤：中期有压力，逢高做缩加工费58瓶片：中期有压力，逢高做缩加工费58胶版印刷纸：观望为主59纯苯：短期震荡为主61棕榈油：等待拐点确认，暂时区间操作62豆油：美豆驱动不足，震荡为主62豆粕：美豆收跌，连粕或跟随偏弱震荡64豆一：盘面震荡64玉米：关注现货66白糖：偏弱运行67棉花：涨势放缓关注下游需求68鸡蛋：现货震荡70生猪：弱势延续，基差逻辑回归71花生：关注油厂收购72 2025年12月8日 黄金：降息预期回升 白银：震荡回落 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、私何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话。 2、美联储青睐通胀指标9月核心PCE指数同比增2.8%大体符合预期，实际个人支出停滞。 3、密歇根大学调查：美国消费者信心终结四个月连降，短期通胀预期降至年初低点。4、中国国防部回应日本炒作辽宁舰舰载机雷达照射：对日方寻衅滋事、误导舆论表示强烈不满、坚决反对。5、中国11月外储环比增长0.09%，央行连续第13个月增持黄金。6、证监会主席吴清：适度打开优质券商资本空间和杠杆限制，加密资产等看不清的业务坚决不做。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月08日 铜：风险情绪较高，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美联储青睐通胀指标9月核心PCE指数同比增2.8%大体符合预期，实际个人支出停滞；密歇根大学调查：美国消费者信心终结四个月连降，短期通胀预期降至年初低点。（华尔街见闻） 产业方面，智利国有铜业公司Codelco向美国客户提供的铜溢价创历史新高，每吨较伦敦金属交易所（LME）溢价500美元以上。（SMM） 卡莫阿-卡库拉铜冶炼厂点火烘炉，冶炼厂爬坡达产后将成非洲规模最大铜冶炼厂。（SMM） 智利海关公布的数据显示，智利11月铜出口量为124,422吨，当月对中国出口铜29,112吨。智利11月铜矿石和精矿出口量为1,054,487吨，当月对中国出口铜矿石和精矿716,614吨。（SMM） 力拓周四表示，因蒙古奥尤陶勒盖（Oyu Tolgoi）铜金矿项目运营加速，公司上调了2025年铜产量预测。（SMM） 艾芬豪矿业公司称，尽管在矿震导致涌水后已经尽最大努力恢复，但其在刚果（金）的卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakula）联合铜矿2026年产量仍将低于2024年水平。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251208 锌：关注供应端扰动 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.国家外汇管理局表示，2025年11月，受主要经济体宏观经济数据、货币政策预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。（华尔街见闻） 2.根据新版《国家安全战略》，本届美国政府将放弃此前追求全球霸权的理念，转而加强在拉丁美洲的主导地位。文件还猛烈抨击欧洲盟友，警告欧洲面临“文明消亡”的风险，要继续做美国的可靠盟友就必须改弦更张。这份旨在阐述特朗普打破常规的“美国优先”世界观的国家安全文件，标志着美国长期倡导的“重返亚洲”战略出现重大转向。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251208 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美联储青睐通胀指标9月核心PCE指数同比增2.8%大体符合预期，实际个人支出停滞；密歇根大学调查：美国消费者信心终结四个月连降，短期通胀预期降至年初低点。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月8日 锡：供应再出扰动 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话。2、美联储青睐通胀指标9月核心PCE指数同比增2.8%大体符合预期，实际个人支出停滞。3、密歇根大学调查：美国消费者信心终结四个月连降，短期通胀预期降至年初低点。4、中国国防部回应日本炒作辽宁舰舰载机雷达照射：对日方寻衅滋事、误导舆论表示强烈不满、坚决反对。5、中国11月外储环比增长0.09%，央行连续第13个月增持黄金。6、证监会主席吴清：适度打开优质券商资本空间和杠杆限制，加密资产等看不清的业务坚决不做。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251208 铝：重心上移 氧化铝：继续承压铸造铝合金：上行动力不足 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.北京时间12月11日凌晨3点，美联储将公布12月利率决议，随后主席鲍威尔将召开货币政策新闻发布会。尽管本次会议因近期政府停摆而缺失部分关键数据，但市场普遍预期联储将在此前两次降息的基础上，再次下调利率25个基点。（华尔街见闻） 2.面对谷歌和Anthropic的激烈竞争，OpenAI首席执行官Sam Altman本周宣布公司进入”红色警报”状态，并计划提前发布新模型GPT-5.2作为应对。据The Verge报道，OpenAI的GPT-5.2计划最早于12月9日发布，较原定的12月下旬计划明显提前。根据网友在社交媒体上贴出的对比图，GPT-5.2几乎全面碾压Gemini 3和Claude 4.5。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：-1；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月08日 铂：继续震荡 钯：窄幅波动 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、美国9月核心PCE物价指数年率意外回落至2.8%，创三个月低位，市场预期为连续第三个月录得2.9%。 2、白宫经济委员会主任哈塞特：美联储是时候审慎地降息。未与特朗普讨论美联储主席人选问题。 3、贝森特：美国到今年年底将实现3%的GDP增长。 4、特朗普：已批准在美国生产小型汽车。 5、特朗普谈最高法院关税案：美国还有其他方式征收关税，目前的方法要直接得多。 6、以色列总理内塔尼亚胡拒绝退出政坛换取赦免。 7、哈马斯称愿在推动巴勒斯坦建国框架下讨论解除武装问题。 【趋势强度】 铂趋势强度：0；钯趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月08日 镍：结构性过剩转变，博弈矛盾并未改变 不锈钢：供需延续双弱运行，成本支撑逻辑增强 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 2）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 3）根据钢联9月22日资讯，印尼能源和矿产资源部通过矿产和煤炭总局正式对印度尼西亚各地区的190家采矿公司实施制裁。暂停是因为这些公司没有按照适用的规定提供索赔和退款担保，尽管之前已经 发出了三次行政警告，但一旦公司立即提交索赔计划文件，并将索赔担保放到2025年，自动制裁将被取消。 4）根据钢联10月9日资讯，印尼能矿部于9月30日发布《关于矿产和煤炭采矿业务活动工作计划和预算的编制、提交和批准程序以及活动执行报告程序》的第17号（2025年）能矿部部长令。按照法规要求，来年的矿山RKAB的审批计划预计是在今年11月15日之前通过，如部长或审核人未通过线上系统通知审批结果，也将在11月15日自动通过；但考虑到线上系统的集成需要6个月时间，根据过渡条款，如果2026年RKAB重新调整已在线上系统通过申请，且在本年度结束时尚未获得批准，则在本部长令生效前由部长或省长批准的2026年RKAB仍可参考并用作勘探或生产运营活动的基础，直至2026年3月31日。 5）根据公开信息，美国总统特朗普当地时间10月10日在社交媒体上发文宣称，或将从11月1日起，对中国额外征收100%的关税，并对“所有关键软件”实施出口管制。 6）印度尼西亚政府已通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证。这项限制措施特别针对计划生产Nickelmatte、混合氢氧化物沉淀物（“MHP”）、铁镍（“FeNi”）和镍生铁（“NPI”）的项目—