宏观方面，市场关注美联储主席人选动态与议息会议决议。下一任主席人选落地预期升温，哈塞特当选概率超70%，市场预判其上任后或推动更激进降息，但受鲍威尔任期、经济及通胀等因素制约，降息落地存在不确定性，资产价格将呈现结构性分化。12月美联储议息会议临近，市场充分定价当月降息一次，需警惕“卖现实”交易及后续降息预期回调，同时关注11月非农数据。国内方面，11月制造业PMI止跌回升至49.2%，主要受益于外需反弹，供需剪刀差收窄、价格指数回升显示边际改善，但仍处荣枯线下方，经济向好基础尚不牢固。资产市场呈现股涨债弱格局，反映经济复苏定价预期，后续需重点关注消费端需求恢复。
人民币汇率方面，短期将以震荡蓄势为主，中长期大概率“破7”并呈现温和贬值态势。核心支撑逻辑包括：货币政策周期差收窄形成支撑，经济基本面内生动能增强，国际资本流动转向流入。但需警惕地缘政治不确定性、国内经济修复不及预期、人民币升值过快引发羊群效应等潜在风险。
股指方面，多项重磅会议落地，预计波动加大。上周五受金融监管总局下调保险公司相关业务风险因子影响，保险板块快速拉升，带动股指集体上涨。市场情绪好转，但本周将召开多个重磅会议，包括12月美联储议息会议、国内政治局会议以及中央经济工作会议，预计股指波动加大，操作上建议采取谨慎偏多思路。
国债方面，关注政治局会议。上周市场大跌主要为传言所致，并没有确切的利空。货币政策迟迟不释放进一步宽松的信号导致市场缺乏做多动力，使得传言对短期市场走势的影响增大。市场将一切信息作为利空反应，本质上是多头情绪低迷的表现，唯有配置力量能够稳定市场。周五金融监管总局降低保险公司相关业务风险因子，将有利于配置型资金流向相关股票，可能分流进入债市的资金。因此，需要降对低年末配置行情的预期。周五市场虽然反弹，但短期恐怕难以摆脱弱势，尤其是超长国债在配置力量匮乏的情况下还需寻底。等待政治局会议对于明年政策的表述，尤其是货币政策方面的措辞，若市场情绪得到安抚，行情有望逐渐企稳。
集运欧线方面，船司提涨计划提振市场，期价高位震荡加剧。当前市场多空博弈焦点集中于船司提涨落地可能性与红海复航预期。利多因素包括船司挺价意图强化、港口吞吐量支撑；利空因素包括马士基特价低、欧洲经济压力、提价成色存疑。需警惕船公司提涨计划实际执行力度不及预期、红海复航进程超预期推进对运价的冲击、欧洲经济数据进一步恶化对货量的负面影响。
大宗商品方面：
- 有色金属：黄金&白银震荡整理聚焦周四FOMC，近端看，主要关注周四美联储FOMC会议利率决议、点阵图和经济预测表；远端看，估值上关注美元指数变化，宏观上关注美联储26年上半年降息节奏以及是否采取新一轮量化宽松，需求上关注去美元化趋势下的央行购金，以及投资需求增长前景。
- 铜：除非超预期，否则铜价将高位调整。上周宏观和微观共振助推铜价大涨，本周即使宏观预期落地，微观层面的“有价无市”需要消化，谨防价格高位调整。
- 铝产业链：驱动不变。沪铝震荡偏强主因宏观情绪改善和铜带动；氧化铝目前仍走在过剩逻辑的道路上，后续或将维持弱势运行；铸造铝合金对沪铝有较强跟随性，且由于原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强。
- 锌：基本面宏观共振，偏强运行。矿端偏紧成现实，冶炼端减停产意愿上升，供给收缩；需求端逐渐步入淡季，北方季节性需求下降；出口和减产导致国内库存去库对沪锌形成支撑。
- 锡：高位震荡。短期内供给端原料问题解决难度较大且供给端扰动频繁，沪锡维持高位震荡。
- 碳酸锂：关注下游补库进度。从基本面来看，12月锂矿到港量预计环比增加，矿端紧张格局或有望边际缓解，而锂盐厂整体维持高开工率，枧下窝宁德复产进度需重点关注；需求端呈现“淡季不淡”特征，12月动力、储能等终端预排产规模仍处高位，将带动下游材料厂持续保持旺盛采购需求，供需双强格局延续，为价格提供底部支撑。
- 工业硅&多晶硅：工业硅关注环保，多晶硅新增交割品牌。工业硅当前仍处于供需双弱格局，基本面缺乏实质性改善动力，叠加冬季产区环保可能带来的供给端扰动，短期行业基本面难有起色；多晶硅市场短期交易主线将迅速切换为可交割品增多与新增注册仓单的情况。
- 铅：再生库存低位，去库支撑价格。受上周铅价走弱影响，国内冶炼端目前减产情况较多，再生铅河北区域性偏紧，且再生铅冶炼利润再次走弱，开工意愿下降，目前再生铅成品库存处历史低位。冶炼端自铅价跌破17000后惜价出售，再生铅成本对铅价有一定支撑。需求端逐步进入汽车蓄电池旺季为铅价提供支撑。库存端，沪伦两市铅锭有一定去库现象。
黑色系方面：
- 螺纹&热卷：原料端让利，宏观预期扰动，向下空间有限。上周五大材供需双减，库存维持缓慢去库的趋势，供需平衡是在边际改善的，但目前高炉和电炉的利润是在边际好转，盘面利润也在边际改善，主要来自于炉料端的让利，钢材减产的力度可能会逐渐减弱，并且铁废价差走扩，废钢的性价比也在提升，电炉端有增仓的利润驱动。
- 铁矿石：产业链矛盾缓解，下方空间有限。近期铁矿石交易的基本面权重略上升，但随着产业链矛盾的降低、钢厂利润的回升，和冬储原料补库的刚性需求的加强，预计铁矿石价格下方空间有限。
- 焦煤焦炭：向下突破。供应方面，本周汾渭及钢联口径焦煤产量均小幅下降，预计12月国内矿山开工总体平稳，焦煤矿山大幅增产的可能性不大；进口端，蒙煤积极通关，焦煤进口利润收窄，预计后续海煤到港量将有所回落。整体来看，焦煤供应边际变化有限，但终端钢厂利润承压，铁水持续减产，导致焦煤过剩幅度加深。叠加焦企受提降预期影响，主动控制原料采购节奏，上游矿山库存压力渐显，短期煤价仍将承压；焦炭方面，因入炉煤成本下行，即期焦化利润修复，后续焦炭供应预计回升。随着焦企开工逐步恢复，焦炭或面临累库压力，后续需重点关注主流钢厂提降节奏。
能化方面：
- 原油：降息预期利好油价。近期油价延续前期的震荡格局，一方面，市场关注持续围绕俄乌和平谈判进展展开，普京明确表示乌军撤出争议领土前战争不会停止，而泽连斯基团队遭遇办公厅主任辞职的人事变动，和平协议推进陷入僵局，叠加美国此前对俄能源企业的严格制裁给油价带来底部支撑；但另一方面，特朗普推动结束战争引发的制裁减免预期，让市场担忧俄罗斯原油出口可能增加，对油价形成潜在压制。
- LPG：近端维持偏强基本面。供应端，主营炼厂开工率74.66%，独立炼厂开工率56.11%，国内液化气外卖量51.72万吨；需求端，PDH本期开工率70.22%，MTBE端本期开工率71.27%，外销量依然处于高位；库存端，厂内库容率23.42%，港口库274.59万吨。短期维持震荡格局。
- PTA-PX：随需求下滑与商品情绪走弱。PX供应端部分装置负荷波动，供需平衡上，PTA前期停车装置较多，目前重启时间暂未明确，若后续保持当前的运行状态，PX12-1月预期维持紧平衡；当前PTA装置停车较多，后续关注相关回归计划，关注后续PTA加工费低位下额外检修计划的动态；相对聚酯而言，PX12-1月维持小幅去库，整体格局仍然偏紧张。
- MEG-瓶片：终端需求全面下滑，供应端负反馈初显。目前来看，乙二醇向下驱动力度减弱，估值随宏观情绪波动；但中长期来看，一方面成本端动力煤趋势偏弱，成本支撑预计将逐步减弱；另一方面，累库斜率放缓与兑现推迟均为节奏问题，供需偏过剩预期下估值承压格局难以扭转，当前近端显性库存累库预期已得到部分兑现，对供应端意外的抗风险能力同样增强，因此在操作上仍然维持逢高布空的思路不变。
农产品方面：
- 生猪：旺季供需有待验证。政策端扰动频出，生猪远月供给或受到影响。长周期战略性可以看多，但中短期依旧以基本面为主。近期二育补栏减弱，近月出栏压力依旧持续，远月受预期影响，走势偏强。
- 油料：关注USDA12月报告。缺乏更多采购信息，叠加临近12月USDA报告公布，根据当前中国采购进度，市场判断或将调减出口预期，外盘破位走弱，内盘豆粕主力换月，盘面逐渐走弱。
- 油脂：短期盘整为主。市场缺乏指引，国内油脂短期震荡为主。
- 棉花：关注上方压力。当前新棉加速上市，但下游存在韧性，在新棉最终产量未有超预期上调下，棉价下方空间有限，关注13800附近套保压力位突破情况。
- 白糖：维持弱势。糖价近期维持疲软态势。
- 鸡蛋：淘鸡进行时。全国鸡蛋市场需求有所回暖，市场走货速度尚可，贸易商拿货积极性恢复，前期积累的库存基本清空，前期悲观的情绪有所缓解。市场整体走货加快，淘鸡继续加速，全国总存栏量处于缓慢下跌去产能，蛋价周内低位反弹。短期来看，冷库蛋以及前期小码蛋的集中出货，虽然短期令市场承压，但长期来看利好春节期间蛋价上涨。
- 苹果：强势震荡。苹果持续保持偏强格局。
- 红枣：低位震荡。短期在资金博弈下，红枣价格波动较大，但在减产之下，预计下方空间或暂有限，关注后续新枣定产情况。
