沪锌市场周报：宏观改善炼厂减产，预计锌价大幅上涨

核心观点与关键数据

周度要点小结

• 行情回顾：沪锌主力合约本周大幅上涨，周线涨跌幅+3.92%，振幅4.12%，收盘价23305元/吨。
• 行情展望：宏观面显示美国就业数据分化，但整体趋稳；基本面方面，锌矿进口量下滑（内外比价走差，亏损扩大），炼厂原料储备启动，倾向采购国产矿，但竞争加剧导致加工费下跌，利润收缩，部分炼厂减产。海外供应紧张，沪伦比值低位，进口亏损，出口窗口打开，预计转为净出口缓解国内供应。需求端转向淡季，地产拖累基建、家电走弱，汽车领域政策支持带来亮点，市场逢低按需采购，现货升水回升，国内库存下降，LME库存回升但现货升水维持高位。技术面持仓回升，多头氛围升温。
• 观点参考：沪锌偏强震荡，关注2.4位置阻力。

期现市场

• 价差与持仓：沪锌期价上涨，伦锌同步上涨但涨幅较小；沪锌前20名净持仓增加15890手，持仓量增幅10.13%。
• 价差变化：锌铝价差扩大145元/吨至960元/吨，锌铅价差扩大680元/吨至6015元/吨。
• 升贴水：国内现货升水上涨30元/吨至75元/吨，LME锌近月与3月价差增加77.22美元/吨至242.66美元/吨。
• 库存变动：LME精炼锌库存增加3525吨至54325吨，上期所库存减少4431吨至95916吨，国内社会库存减少6700吨至133900吨。

产业情况

• 上游：全球锌矿产量环比下降2.29%但同比增长6.15%，10月进口量环比下降32.48%但同比增长3.28%。
• 供应端：WBMS显示2024年9月全球锌市缺口-3.57万吨；国内10月精炼锌产量同比增加15.7%，1-10月累计增产8.5%；10月精炼锌出口量同比大增3824.82%，进口量减少67.39%。
• 下游：镀锌板（带）出口量同比增加14.57%（10月出口32.81万吨），库存同比增加16.85%；房屋新开工面积同比下滑19.87%，1-10月房地产开发投资同比减少9.7%；基建投资同比增1.51%；家电领域冰箱产量同比减少6%但1-10月累计增0.9%，空调产量同比减少13.5%但1-10月累计增3%；汽车产销同比分别增8.82%和12.09%。

研究结论
宏观面改善预期支撑锌价，但供应端压力（进口亏损、炼厂减产）与需求淡季（地产拖累）形成博弈。当前沪锌多头氛围升温，库存下降利好，但需关注宏观数据与下游需求转弱风险。预计短期偏强震荡，长期需关注海外供应紧张与国内减产持续性。