持续累库，铅价承压；沪锌高位整理，关注炼厂减产情况：铅锌日评20260721

铅市总结

• 价格与市场表现：SMM1#铅锭平均价格持平于15,725元/吨，沪铅主力合约收盘价下跌0.41%至15,810元/吨，沪铅基差为-85元/吨，升贴水-上海为15元/吨，LME升贴水持续走弱。
• 基本面分析：
  • 供应端：铅精矿进口无增量预期，矿端货源紧缺，加工费承压；原生铅炼厂部分检修，再生铅开工低位，废电瓶供应压力导致原料到货不佳，冶炼亏损扩大，或限制再生铅产量。
  • 需求端：下游蓄电池企业开工偏弱，需求暂无实质性好转，处于淡旺季交替阶段。
  • 库存与贸易：LME库存持续高位累积，沪铅仓单库存下降7.53%；6月中国精铅出口环比增96.71%，同比升31.11%，累计同比降24.57%；进口量激增282.26%。
• 研究结论：原料端偏紧及供应端潜在减产预期为铅价提供支撑，但需求疲软及库存压力压制价格，盘面跌破前期低点，后续关注需求旺季兑现及宏观情绪变化。
• 交易策略：暂时观望。
• 风险提示：宏观风险，需求不及预期。

锌市总结

• 价格与市场表现：SMM1#锌锭平均价格下跌0.51%至24,350元/吨，沪锌主力合约收盘价下跌0.29%至24,365元/吨，上海地区升水转零，天津及广东升水分别涨至-90元/吨和-120元/吨。
• 基本面分析：
  • 供应端：进口锌精矿加工费持续报跌，国产锌精矿加工费趋弱；CZSPT宣布联合减产计划，涉及产能约470万吨，预计减少锌矿需求60-100万吨。
  • 需求端：锌价高位抑制下游采买，淡季消费导致市场观望情绪浓厚。
  • 库存与贸易：LME库存持平，沪锌仓单库存微增；6月精炼锌出口小幅下降，进口量略增。
• 研究结论：锌市供需双弱，矿端偏紧及海外炼厂复产不确定性提供支撑，但基本面变动有限，价格由宏观情绪主导，短期高位整理，关注减产落地情况。
• 交易策略：暂时观望。
• 风险提示：宏观风险，需求不及预期。