晨会纪要

晨会纪要 2025年12月08日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】指数震荡企稳，逐步低吸科技方向 【基金研究】基金数据日跟踪 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】中国央行连续第13个月增持黄金 【财经要闻】过去三年跑输业绩比较基准10%且利润率为负的基金经理降薪30% 【财经要闻】金融监管总局：根据持仓时间调整保险公司投资沪深300指数成分股、科创板上市普通股票等标的的风险因子 【财经要闻】证监会：对市值管理、现金分红、股份回购等作出明确要求，推动上市公司提升投资价值、增强回报投资者意识 【财经要闻】吴清：适度拓宽券商资本空间与杠杆上限，从价格竞争转向价值竞争 三、行业及公司动态 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 【行业动态】受存储成本影响，联想、戴尔、惠普等PC厂商计划涨价 【行业动态】2025年国家医保药品目录和首版商保创新药目录发布 周 剑分 析师执业证书编号:S0530525090001zhoujian64@hnchasing.com 【行业动态】2025年前11个月消费品以旧换新带动销售超2.5万亿元 【公司跟踪】赛微电子（300456.SZ）：公司董事、高管拟减持公司股份合计不超过152,172股，占公司总股本的0.021% 四、湖南经济动态 【湘股动态】道道全（002852.SZ）：股东增持股份触及1%整数倍 【湖南省地方动态及政策】2025湖南招商引资高质量发展暨“湘商回归”推介会在长沙举办 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】指数震荡企稳，逐步低吸科技方向 黄 红卫（S0530519010001） 根据Wind资讯数据 一、市场层面 （1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨1.14%，收于6250.64点；代表蓝筹股的上证指数涨0.70%，收于3902.81点；代表硬科技的科创50指数跌0.00%，收于1326.1点；代表创新成长的创业板指数涨1.36%，收于3109.3点；代表创新型中小企业的北证50指数涨1.52%，收于1408.34点。总体来看，创新型中小企业风格表现居前，但硬科技板块风格表现靠后。（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.93%，收于3002.01点；代表大盘股的中证A100指数涨0.87%，收于4468.13点；代表中大盘股的沪深300指数涨0.84%，收于4584.54点；代表中盘股的中证500指数涨1.21%，收于7097.84点；代表小盘股的中证1000指数涨1.29%，收于7342.49点；代表小微盘股的中证2000指数涨1.87%，收于3100.31点。总体来看，小微盘股板块风格表现居前，但中大盘股板块风格表现居后。（3）分行业来看，非银金融、有色金属、机械设备表现居前，交通运输、公用事业、银行表现靠后。 二、资金层面 万得全A指数共有4384家公司上涨，共有974家公司下跌，其中涨停公司80家，跌停公司12家，全市场成交额17389.53亿元，较前一交易日增加1772.87亿元。 三、市场策略 指数震荡企稳，逐步低吸科技方向。指数方面，在宏观及政策面暂时缺乏催化、市场成交额仍待提升、日本加息预期扰动下，上周市场延续低位震荡走势，A股各大指数移动平均线形态从分散走向收敛，指数出现初步企稳信号，静待新一轮市场趋势性行情。风格方面，近期市场盘面热点题材快速轮动，暂时缺乏明确领涨主线。我们仍维持之前判断，在12月中旬前后，随着机构资金重新布局明年方向、中央经济工作会议召开、美联储降息靴子落地、“AI投资泡沫”担忧阶段性消退，届时A股市场将迎来新一轮做多窗口期；中长期而言，在“反内卷”改善上市公司业绩、居民储蓄资产入市、全球流动性缓和、科技产业趋势加持下，2026年A股“慢牛”行情大概率延续。 商品方面，随着美联储降息预期再次升温，近期伦敦现货白银价格再创历史新高，铜、铝等工业金属也普遍走强。我们按照货币属性从高到低、稀缺性从强到弱，可将有色金属划分为三个层级：一是黄金、白银为代表的贵金属；二是以稀土、钨、钴、镍为代表的战略小金属；三是以铜、铝为代表的工业金属。目前黄金价格已经率先大幅上涨，打开了大宗商品价格涨价的天花板。鉴于贵金属相对战略小金属、工业金属的价差持续拉大，从货币属性及稀缺性来看，2026年可关注战略小金属及工业金属的补涨行情。 近期市场逐步震荡企稳，预计在12月中旬前后，A股市场将迎来新一轮做多窗口期，届时可逐步布局AI科技方向。近期可适当关注： （1）密集政策利好催化的商业航天、卫星产业等。（2）产业趋势驱动的AI应用方向、国产AI算力等。（3）美联储降息利好的有色金属、创新药、恒生科技等。（4）利好政策支持的新消费方向。例如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济、文化娱乐等。 【基金研究】基金数据日跟踪 刘 飞彤（S0530522070001） 上周（12月1日-12月5日），万得全基指数上涨0.46%，万得普通股票型基金指数上涨0.69%，万得偏股混合型基金指数上涨0.92%，万得中长期纯债型基金指数下跌0.12%，万得QDII基金指数上涨0.28%，万得LOF基金价格指数上涨0.71%，万得ETF基金价格指数上涨0.81%，华夏上证50ETF上涨1.1%，华泰柏瑞沪深300ETF上涨1.28%，南方中证500ETF上涨0.99%，博时标普500ETF上涨0.07%，华夏野村日经225ETF上涨1.53%，华安德国(DAX)ETF上涨0.52%，华安法国CAC40ETF上涨0.43%，华安黄金ETF上涨0.87%，国投瑞银白银期货A上涨7.33%，华夏饲料豆粕期货ETF下跌0.59%，嘉实原油上涨0.59%，上周货币基金区间7日年化收益率均值中位数1.1899%。上周同 业存单AAA指数上涨0.0224%，年初以来该指数上涨1.5807%、年化收益率1.7579%。上周，ETF区间日均成交额约3830.59亿元，上周工业有色等ETF品种市场表现相对突出。12月5日，万得LOF基金价格指数上涨0.53%，万得ETF基金价格指数上涨0.83%，华夏上证50ETF上涨0.93%，华泰柏瑞沪深300ETF上涨0.88%，南方中证500ETF上涨1.28%，博时标普500ETF下跌0.41%，华夏野村日经225ETF下跌0.63%，华安德国(DAX)ETF上涨0.16%，华安法国CAC40ETF下跌0.22%，华安黄金ETF上涨0.79%，国投瑞银白银期货A上涨2.07%，华夏饲料豆粕期货ETF下跌0.41%，嘉实原油上涨0.22%。5日，两市ETF总成交额约4363.53亿元，日内卫星、金融科技类ETF品种表现相对突出。 【债券研究】债券市场综述 刘 文蓉（S0530523070001） 根据ifind，12月5日，1年期国债到期收益率下行0.18bp至1.40%，10年期国债到期收益率下行2.38bp至1.85%，1年期与10年期国债期限利差为44.64BP。1年期国开债到期收益率下行1.25bp至1.63%，10年期国开债到期收益率下行2.50bp至2.01%。DR001上行0.06bp至1.30%，DR007上行0.04bp至1.44%。国债期货10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.04%。3年期AAA级信用利差下行0.02bp至18.47bp，3年期AA-AAA级等级利差持平至17.00bp。 二、重要财经资讯 【宏观经济】中国央行连续第13个月增持黄金 叶 彬（S0530523080001） 据财联社消息，央行数据显示，11月末外汇储备报33463.72亿美元。中国11月末黄金储备报7412万盎司，环比增加3万盎司，为连续第13个月增持黄金。 【财经要闻】过去三年跑输业绩比较基准10%且利润率为负的基金经理降薪30% 叶 彬（S0530523080001） 据财联社消息，基金经理绩效薪酬与基金业绩强挂钩。根据《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿，对基金经理薪酬进行了调整，过去三年产品业绩低于业绩比较基准超过十个百分点且基金利润率为负的，其绩效薪酬应当较上一年明显下降，降幅不得少于30%；低于业绩比较基准超过十个百分点但基金利润率为正的，其绩效薪酬应当下降；低于业绩比较基准不足十个百分点且基金利润率为负的，其绩效薪酬不得提高；显著超过业绩比较基准且基金利润率为正的，其绩效薪酬可以合理适度提高。 【财经要闻】金融监管总局：根据持仓时间调整保险公司投资沪深300指数成分股、科创板上市普通股票等标的的风险因子 叶 彬（S0530523080001） 据财联社消息，国家金融监督管理总局发布关于调整保险公司相关业务风险因子的通知，经研究，现就保险公司相关业务风险因子事项通知如下： 一、保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27。该持仓时间根据过去六年加权平均持仓时间确定。 二、保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。该持仓时间根据过去四年加权平均持仓时间确定。 三、保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545。 四、保险公司应完善内部控制，准确计量投资股票持仓时间，持续提高长期资金投资管理能力。 五、保险公司应加强偿付能力管理，准确计量各类风险资本要求，确保各项偿付能力数据真实、准确、完整。 六、其他文件关于上述业务风险因子的规定与本通知不一致的，以本通知为准。 据机构测算，仅沪深300成分股相关调整，若险资全部增配对应股票，可能为股市带来超千亿元增量资金，大幅补充市场流动性。 【财经要闻】证监会：对市值管理、现金分红、股份回购等作出明确要求，推动上市公司提升投资价值、增强回报投资者意识 叶 彬（S0530523080001） 据红网消息，中国证监会就《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》公开征求意见。主要内容包括：一是完善上市公司治理要求，规范治理架构以及控股股东、实际控制人、董事、高管等关键少数的行为，促进提升治理的有效性，夯实上市公司高质量发展的根基。二是进一步强化信息披露监管。特别是针对上市公司信息披露“财务造假”，通过健全上市公司内部监督制约、追责追偿机制，禁止第三方配合造假等方式，多维度予以重点打击和防范。三是规范并购重组行为。细化完善上市公司收购、重大资产重组等规定，进一步明确财务顾问的职责定位和独立性要求，支持产业整合升级和企业转型。四是加强投资者保护。对市值管理、现金分红、股份回购等作出明确要求，推动上市公司提升投资价值、增强回报投资者意识。明确主动退市中投资者保护安排，防范上市公司规避退市、利用破产重整损害投资者利益。五是严厉打击违法违规行为，细化国务院证券监督管理机构在依法履职过程中可以采取的措施，对占用担保、配合造假等行为设置专门罚则。 【财经要闻】吴清：适度拓宽券商资本空间与杠杆上限，从价格竞争转向价值竞争 叶 彬（S0530523080001） 据财联社消息，在中国证券业协会第八次会员大会上，证监会主席吴清发言时提到，行业机构需立足自身资源禀赋，从价格竞争转向价值竞争。头部机构应增强资源整合能力，力争形成若干家具有国际影响力的标杆机构；中小机构需聚焦细分领域、特色业务与重点区域，深耕细作打造“小而美”的精品服务商。监管层面将强化分类监管，对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，提升资本利用效率；对中小机构、外资机构探索差异化监管政策，促进特色化发展；对问题机构依法从严监管。证券公司、投资机构在权益投资、价格发现、风险管理等方面要顺应时代发展。针对不同风险偏好、规模、期限的需求，证券公司要提供丰富精准的财富管理服