国泰君安期货所长早读
所长早读 2025-12-05 今日发现 央行开展1万亿元买断式逆回购 观点分享： 12月4日央行公告，12月5日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），以保持银行体系流动性充裕。由于12月有10000亿元3个月期买断式逆回购到期，意味着本月3个月期买断式逆回购等量续作。另外，12月还有4000亿元6个月期买断式逆回购到期，预计央行当月还会开展一次6个月期买断式逆回购操作，这一操作加量续作的可能性较大，以继续向市场注入中期流动性。当前，央行基本形成每月5日前后开展3个月买断式逆回购、15日前后开展6个月买断式逆回购、25日开展中期借贷便利（MLF）的中长期资金投放模式。为给全年收官工作营造适宜的货币金融环境，基于当前经济形势和“实施更加积极的宏观政策”等要求，预计中长期货币政策仍将保持适度宽松。预计央行将通过续作MLF、开展买断式逆回购等操作，继续维持流动性合理充裕。 所长首推 12月11-12日议定召开中央经济工作会议，叠加海外有降息预期，宏观环境整体偏暖。但钢材库存水平偏高，需求季节性转弱，黑色产业链正在经历减产去库阶段，叠加年底钢厂检修增多，铁水产量缓慢下行，铁矿石和焦煤需求将逐步下滑。黑色盘面暂无趋势上涨条件。铁矿端：钢厂盈利水平持续压缩，铁水延续走弱，导致铁矿石刚性需求减少，同时港口库存环比继续累积，铁矿石基本面走弱，但下方有钢厂冬储补库需求，预计短期矿价震荡运行。焦煤端：焦煤期货2512合约交割结算价969.5元/吨，贴水现货交割200元/吨。主要原因是科技仓单的存在，这也会制约了近月01合约反弹高度。远月05合约价格触及前低技术支撑，同时煤矿停产消息催化和偏低的估值水平，存在反弹条件。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：降息预期回升6白银：震荡回落6铜：现货坚挺，支撑价格8锌：供应减产，价格偏强10铅：库存减少，支撑价格12锡：供应再出扰动13铝：基本面有韧性15氧化铝：继续探底15铸造铝合金：跟随电解铝15铂：交投清淡横盘震荡17钯：横盘整理17镍：基本面限制上方弹性，低位震荡运行19不锈钢：库存偏高供需双弱，成本限制下方想象力19碳酸锂：去库边际放缓，上方或承压21工业硅：偏弱运行23多晶硅：关注仓单注册情况23铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高25螺纹钢：市场多空博弈，宽幅震荡26热轧卷板：市场多空博弈，宽幅震荡26硅铁：电费成本抬升，偏强震荡28锰硅：矿端报价坚挺，偏强震荡28焦炭：宽幅震荡30焦煤：宽幅震荡30原木：低位震荡31对二甲苯：成本支撑，高位震荡市33PTA：单边高位震荡市33MEG：价格创新低，趋势偏弱33橡胶：震荡运行35合成橡胶：震荡回落37沥青：低位震荡，厂库小累39LLDPE：基差回落，供应仍宽松41PP：中期趋势仍有压力42烧碱：趋势仍有压力43纸浆：震荡运行44玻璃：原片价格平稳46甲醇：承压运行47尿素：逐步进入震荡格局49 苯乙烯：短期震荡51纯碱：现货市场变化不大52LPG：趋势承压53丙烯：格局维持宽松53PVC：低位震荡56燃料油：小幅反弹，或暂时摆脱弱势57低硫燃料油：夜盘转弱，外盘现货高低硫价差小幅收窄57集运指数（欧线）：地缘扰动叠加宣涨刺激，震荡偏强58短纤：短期震荡，中期有压力61瓶片：短期震荡，中期有压力61胶版印刷纸：多单择机止盈62纯苯：短期震荡为主64棕榈油：等待拐点确认，暂时区间操作65豆油：美豆驱动不足，震荡为主65豆粕：隔夜美豆小幅收涨，连粕震荡67豆一：现货稳中偏强，盘面偏弱震荡67玉米：震荡偏强69白糖：偏弱运行70棉花：供需双强72鸡蛋：淘汰继续，现货震荡为主74生猪：增量将至，产业逻辑回归75花生：关注现货76 2025年12月5日 黄金：降息预期回升 白银：震荡回落 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、私人数据商称美国11月非农就业岗位减少9000，10月下修至减1.55万。 2、美国上周首次申请失业救济人数不增反降创逾三年新低，11月企业裁员人数下降。 3、报道称日本央行或于12月加息，政府或将容忍此举，日元盘中创逾两周新高。4、瞄准33万亿欧元居民储蓄，欧盟拟打破金融服务国家壁垒，推动打造真正的统一资本市场。5、报道称明年AI芯片产量拟提高两倍，寒武纪股价尾盘拉升，公司深夜“严正声明”：不实。6、面对谷歌和亚马逊芯片竞争，英伟达再度发文“自证”：GB200 NVL72可将开源AI模型性能最高提升10倍。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月05日 铜：现货坚挺，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，私人数据商称美国11月非农就业岗位减少9000，10月下修至减1.55万；美挑战者报告：企业11月裁员7.1万人，同比增速放缓至24%，但仍为2022年以来同期最高水平。（华尔街见闻） 日本央行或于12月加息，政府或将容忍此举，日元盘中创逾两周新高；日债风暴升级，长债收益率集体飙升至数十年新高。（华尔街见闻） 产 业方 面，巴拿 马最 早可 能于 下周 发布 对第 一量 子矿 业公 司（FirstQuantumMinerals） 旗 下 CobrePanama铜矿的全面审计初步结果，最终报告预计将于2月底前完成，该结果将为政府制定这一停摆项目的后续举措提供指导。（SMM） 智利国有铜业公司Codelco向美国客户提供的铜溢价创历史新高，每吨较伦敦金属交易所（LME）溢价500美元以上。（SMM） 卡莫阿-卡库拉铜冶炼厂点火烘炉，冶炼厂爬坡达产后将成非洲规模最大铜冶炼厂。（SMM） 智利海关公布的数据显示，智利11月铜出口量为124,422吨，当月对中国出口铜29,112吨。智利11月铜矿石和精矿出口量为1,054,487吨，当月对中国出口铜矿石和精矿716,614吨。（SMM） 力拓周四表示，因蒙古奥尤陶勒盖（Oyu Tolgoi）铜金矿项目运营加速，公司上调了2025年铜产量预测。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251205 锌：供应减产，价格偏强 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.美国私人数据提供商Revelio Labs：11月非农就业岗位减少9000，10月下修至减1.55万。数据显示，美国11月劳动力市场疲软态势延续，表明收缩趋势正在形成。市场内部分化加剧，仅教育和卫生服务、建筑业等少数行业提供支撑，而休闲酒店业成为主要拖累。同时，招聘率与离职率同步下降，职位空缺数减少，反映出企业扩张意愿减弱、市场流动性显著放缓的“冷清”状态。（华尔街见闻） 2.美国就业进入“不裁不招”模式：上周首次申请救济人数不增反降创逾三年新低，招聘计划大幅下降。包含感恩节假期的上周，首次申请失业救济人数减少2.7万至19.1万，为2022年9月以来最低水平，而经济学家预期增至22万。上上周持续申领失业救济金人数回落至193.9万人，但仍接近2021年以来的最 高水平。反映出就业市场新增裁员放缓与长期失业者再就业困难并存的局面。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251205 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 私人数据商称美国11月非农就业岗位减少9000，10月下修至减1.55万；美挑战者报告：企业11月裁员7.1万人，同比增速放缓至24%，但仍为2022年以来同期最高水平。（华尔街见闻） 日本央行或于12月加息，政府或将容忍此举，日元盘中创逾两周新高；日债风暴升级，长债收益率集体飙升至数十年新高。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月5日 锡：供应再出扰动 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、私人数据商称美国11月非农就业岗位减少9000，10月下修至减1.55万。2、美国上周首次申请失业救济人数不增反降创逾三年新低，11月企业裁员人数下降。3、报道称日本央行或于12月加息，政府或将容忍此举，日元盘中创逾两周新高。4、瞄准33万亿欧元居民储蓄，欧盟拟打破金融服务国家壁垒，推动打造真正的统一资本市场。5、报道称明年AI芯片产量拟提高两倍，寒武纪股价尾盘拉升，公司深夜“严正声明”：不实。6、面对谷歌和亚马逊芯片竞争，英伟达再度发文“自证”：GB200 NVL72可将开源AI模型性能最高提升10倍。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251205 铝：基本面有韧性氧化铝：继续探底铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.报道：黄仁勋游说成功，美国国会将否决AI芯片出口法案。英伟达的密集游说取得关键胜利，一项旨在限制其向部分海外市场销售AI芯片的《GAIN AI法案》，目前未被纳入美国年度国防法案。此举是黄仁勋亲赴华盛顿与白宫官员会面后出现的转折。他表示，该法案对美国的潜在危害巨大，国会的做法是“明智的”。特朗普则称黄仁勋是个“聪明人”。（华尔街见闻） 2.哈塞特若出任美联储主席，贝森特或“一统”特朗普政府经济政策。媒体援引知情人士消息称，如果特朗普决定任命哈塞特为下任美联储主席，贝森特将领导白宫国家经济委员会。如果该方案落地，贝森特将成为本届政府经济政策组合的首席仲裁者，其职权范围将横跨财政部和白宫。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：-1；铝合金趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月05日 铂：交投清淡横盘震荡 钯：横盘整理 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 铂钯基本面数据 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、消息人士：日本央行12月加息几成定局，政府不予干涉。2、哈塞特：认为美联储下次会议可能会降息，幅度或是25BP。3、美国11月挑战者企业裁员人数环比大降53.4%至7.1321万人。4、美国上周初请失业金人数录得19.1万人，市场预期为22万人。5、Revelio Labs：美国11月非农就业岗位预计减少9000个，10月数据从减少9100个修正为减少15500个。6、
