国泰君安期货商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：成本支撑，高位震荡市2PTA：单边高位震荡市2MEG：价格创新低，趋势偏弱2橡胶：震荡运行4合成橡胶：震荡回落6沥青：低位震荡，厂库小累8LLDPE：基差回落，供应仍宽松10PP：中期趋势仍有压力11烧碱：趋势仍有压力12纸浆：震荡运行13玻璃：原片价格平稳15甲醇：承压运行16尿素：逐步进入震荡格局18苯乙烯：短期震荡20纯碱：现货市场变化不大21LPG：趋势承压22丙烯：格局维持宽松22PVC：低位震荡25燃料油：小幅反弹，或暂时摆脱弱势26低硫燃料油：夜盘转弱，外盘现货高低硫价差小幅收窄26集运指数（欧线）：地缘扰动叠加宣涨刺激，震荡偏强27短纤：短期震荡，中期有压力30瓶片：短期震荡，中期有压力30胶版印刷纸：多单择机止盈31纯苯：短期震荡为主33 20251205 对二甲苯：成本支撑，高位震荡市PTA：单边高位震荡市MEG：价格创新低，趋势偏弱 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：尾盘石脑油价格偏强维持，1月MOPJ目前估价在552美元/吨CFR。12月4日PX价格下跌，一单1月亚洲现货在844成交。尾盘实货1月在839/850商谈，2月在841/855商谈。12月4日PX估价在845美元/吨，较12月3日下跌3美元。 PTA：中国大陆装置变动：本周装置基本无变化，至周四PTA负荷在73.7%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在79.3%附近。 MEG：江苏一套100万吨/年的MEG装置近期已停车，停车时间将持续至2026年二季度。 据悉，美国一套110万吨/年的乙二醇装置降负荷运行至7成附近，此外一套36万吨/年的装置仍在检修中，暂无明确重启时间。 截至12月4日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.93%（环比上期下降0.2%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在72.58%（环比上期上升0.55%）。2025年10月1日起，中国大陆地区乙二醇产能基数调整至3007.5万吨，合成气制乙二醇总产能为1096万吨。 聚酯：吴江一套20万吨聚酯装置于本月初开始停车检修，预计检修时间一个月，该装置主要配套生产聚酯切片。 本周一套聚酯切片装置检修，另一套重启，此外其他装置负荷局部调整。 2025年12月1日起，国内大陆地区聚酯产能上修至8984万吨，新增新疆宇欣、安徽佑顺各30万吨新装置，聚酯负荷同步调整，详见《2025年12月CCF聚酯产业链产能基数》。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在91.6%附近。 江浙涤丝12月4日产销整体偏弱，至下午3点45附近平均产销估算在3-4成。江浙几家工厂产销分别在70%、30%、30%、30%、90%、50%、65%、55%、15%、50%、40%、50%、90%、20%、95%、45%、20%、35%、0%。 12月4日直纺涤短销售疲软，截止下午3:00附近，平均产销44%，部分工厂产销：80%、20%、20%、30%、40%、100%、0%、30%、30%，20%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：多PX空BZ继续持有，5-9正套。近期PX装置变化不大，国产开工率维持88.5%（-1%），中化泉州停车检修。GS装置后期有停车计划，浙石化1月CDU有检修计划，PX负荷预计下滑，PX供应端有收缩预期。需求方面，PTA开工率维持73.7%（-）。PX持续去库的格局下，月差逢低正套。01合约上或有仓单交割，关注1-5反套。 PTA：多PX空PTA持有。5-9正套。虹港250万吨PTA装置重启，中泰120万吨PTA装置提负，个别装置负荷小幅调整，至周四PTA负荷调整至73.7%（-）。聚酯开工持续高位，维持在91.6%（-%）。成本端PX支撑，单边价格高位震荡市。需要警惕12月下到1月初终端提前放假带来的产业链负反馈。 MEG：持货意愿下降，上方空间暂未打开，关注月差正套。多MEG空PTA离场。本周开工率降至73%。但新装置投产在即，市场持货意愿下降，基差走弱，价格创新低。 2025年12月05日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 海外洪水消退，恢复割胶及生产，泰国原料出现跌势；国内停割减产期，原料端表现坚挺。2025年 10月份，泰国天然橡胶对全球出口量40.97万吨，环比+15.71%，同比+8.88%。2025年1-10月份累计出口全球数量377.62万吨，累计同比+7.20%。 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为68.33%，环比+2.33个百分点，同比-10.59个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为64%，环比+1.25个百分点，同比+4.87个百分点。本周样本企业产能利用率恢复性提升，周期内检修样本企业排产逐步恢复，对整体产能利用率形成拉动。然整体销售压力不减，部分企业排产略低于常规水平，叠加部分企业在周内仍有检修安排，限制产能利用率提升幅度。预计下周期轮胎样本企业产能利用率仍存走高预期，检修企业排产逐步恢复，对整体产出仍存一定带动。 本周进口胶市场报盘下跌，贸易商轮仓换货为主，工厂刚需买盘，交投氛围尚可，实单成交价格趋弱。国产天然橡胶现货报盘随盘面重心同步走低，盘面波动对贸易情绪形成压制，交投延续谨慎态势，观望氛围浓厚，实单成交活跃度偏低。（隆众资讯） 2025年12月05日 合成橡胶：震荡回落 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2025年12月3日，国内顺丁橡胶库存量在3.23万吨，较上周期减少0.01万吨，环比-0.34%。本周期部分现货趋紧资源有所补充，然周内顺丁橡胶市场主要受到天然橡胶及丁二烯消息面因素影响，供需基本面缺乏明确利好局面下，下游持续压价导致成交表现偏弱，样本生产企业库存增长，样本贸易企业库存小幅下降。（隆众资讯） 2.12月3日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在41100吨左右，较上周期下降6200吨。 周期内虽有船货到港，但有部分暂未计入库存量，且下游原料库存缓慢消化，影响本周期库存回落。但近期库存仍处相对高位，仍需关注部分贸易量的流转情况。（隆众资讯） 3.估值端以及事件类驱动对顺丁橡胶价格形成支撑，周二顺丁橡胶有所上涨，但伴随充分交易，期货价格临近估值上沿。昨日整体橡胶板块回落背景下，顺丁橡胶跟随回调。中期来看，基本面仍有压力，顺丁高供应量抑制价格上方空间。基本面来看，丁二烯基本面承压但边际好转。供应端，由于四季度中国乙烯裂解开工维持高位，国内丁二烯产量及进口量位于近年来同比高位。另一方面，乙烯装置由于利润有压力，亚洲区域开工率有所下滑。因此丁二烯供应小幅缩减。需求端，合成橡胶由于高生产利润对丁二烯需求维持高位，ABS及SBS对丁二烯需求维持稳定。整体来看，丁二烯短期企稳震荡，供需格局边际改善对价格形成支撑，但上行驱动有限。顺丁橡胶方面，基本面有压力，但估值支撑。顺丁橡胶在高加工利润格局下，连续三周小幅累库，行业开工率维持高位，从而导致市场产生顺丁加工利润被压缩的预期。后续主要关注，亚洲地区丁二烯价格走势以及顺丁橡胶显性库存变化情况。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月5日 沥青：低位震荡，厂库小累 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20251128-20251204），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为50.5万吨，环比下降1.4万吨，降幅2.7%；同比下降1.5万吨，降幅2.9%。1-12月累计产量为2901.7万吨，同比增加216.6万吨，增幅8.1%。 2.截止到2025年12月4日，国内54家沥青样本厂库库存共计62.6万吨，较12月1日持平。其中华东地区库存增加明显，主要一方面是受主力炼厂稳定生产，供应增加明显；另一方面，业者优先出社会库低价资源为主厂库出货量有所减少。 3.截止到2025年12月4日，国内沥青104家社会库库存共计105.5万吨，较12月1日减少0.6%。本周期国内各大区社会库多数下行，其华东地区社会库去库较为明显，主要原因是入库计划少量加之业者优先消耗社会低价资源，出货良好。 2025年12月5日 LLDPE：基差回落，供应仍宽松 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 LLDPE基本面数据 【现货消息】 期货盘面小幅下跌，华北LL基差再度转弱至贴水，仓单近期有所减少。现货市场交投活跃度不济，石化企业下调部分出厂价格，贸易商出货为主，随行让利，下游询价以小批量订单为主，接货意向不高，多延续刚需补库节奏，成交难有放量。中东11月份美金本周报盘下跌符合预期，美国报盘量级减少价格小跌，中东、美国船期因周转有延误，预计26年Q1到港或多。 【市场状况分析】 原料端原油价格震荡，单体环节小幅反弹，PE乙烯、乙烷供应利润有所压缩。PE盘面低位震荡，近端下游农膜有边际转弱，包装膜行业刚需维持，但近期下跌后中下游持货意愿转弱，上游挺价为主，厂库被动累积，基差小幅走强。供应端，广西石化逐步开车，但11月计划外检修量较预期增加，近端矛盾不大。中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 2025年12月5日 PP：中期趋势仍有压力 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 本周国内PP市场先涨后跌，价格重心环比变动有限。截止到本周四，华东拉丝周均价在6333元/吨，较上一周下跌9元/吨，跌幅在0.14%。拉丝区域价差略有走扩，品种上，拉丝和低熔共聚价差继续小幅收窄，本周低熔共聚排产水平提升，供应端施压下，低熔共聚跌幅大于拉丝，二者价差继续收窄。（卓创资讯） 【市场状况分析】 目前对市场压制较大的仍然是供应端偏高。不过需要注意近期成交情况略有好转，更多还是基于低价因素的阶段性补库。需求端年内高峰期已经过去，后期市场的关键是未来需求的因素。从长期趋势看，成本端压力、供应端偏高、下游低利润弱需求因素仍会是2026年上半年的主导性因素。当然PP低利润也对供应端构成较大压力，同时也大大限制了市场未来下跌的想象空间。总之短期市场偏强，但趋势压力仍较大。 【趋势强度】 PP趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月5