永金证券晨会纪要

2025/12/3 麥嘉嘉研究部主管avis.mak@sinopac.com張雪婷研究部經理samantha.cheung@sinopac.com林仲全研究部資深專員kobe.lin@sinopac.com 永豐金證券亞洲研究部-今日市埸焦點及策略 今日市埸主要焦點 •美股周二回穩｜道指高開127點後，升幅曾擴大至307點•10年期債息｜美國10年期債息一度上揚2.71個基點•聯儲局減息｜聯儲局下周將減息0.25厘•美滙指數｜美滙指數曾漲0.16%至99.57 股市及產品投資策略 •科技股與AI相關題材｜美股主要指數在科技股與AI相關題材帶動下維持偏強走勢•多元化配置｜看好雲端、半導體、高效運算與關鍵設備，惟估值已高，建議精選龍頭與具現金流支撐標的•股權連結產品｜在美股與AI主題強勢下，以大型科技股或相關指數為標的的收益增強結構產品需求持續，但需評估標的集中度與單一主題回撤風險 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 重點國際新聞 •經合組織(OECD)報告指環球經濟出乎意料表現強韌。道指曾升307點，收市仍漲185點，標指彈0.25%，納指揚0.59%，盤中最多漲1.08%；金龍中國指數回吐0.65%。輝達曾升3.2%，收市仍漲0.9%；蘋果攀高1.1%。波音財務總監唱好會扭轉今年燒錢的狀況，明年將錄得數以十億美元計的現金流，刺激股價升10.2%。 •經合組織(OECD)表示，由於AI投資熱潮有助抵消美國關稅上調帶來的部分衝擊，全球經濟增長勢頭好於預期，上調對部分主要經濟體的展望。但同時警告，全球經濟增長很容易受到任何新的貿易緊張局勢爆發的影響，如果AI的表現不如預期，可能會引發股市回調。 •美國總統特朗普表示，白宮已經將聯儲局主席候選人數目由原本10個人，收窄到只有1個人，並暗示可能由白宮國家經濟委員會主任哈塞特(Kevin Hassett)接任聯儲局主席一職。 •美國大型連鎖超市Costco(好市多)近日向當地法院提起訴訟，要求裁定總統特朗普政府實施的所有「對等關稅」屬於非法，並尋求全額退還已繳納的關稅款項。 •輝達財務總監Colette Kress駁斥有關競爭對手正在追趕輝達的說法，同時表示並不認為AI領域存在泡沫，預料到2030年，數據中心基礎設施規模可能達到3萬億至4萬億美元。Kress亦表示，到明年，集團Blackwell和Rubin晶片的5000億美元預訂金額中，並不包括目前正與OpenAI協商中的投資事項，尚未敲定輝達對OpenAI的1000億美元投資協議。另外亞馬遜宣布，最新推出的AI晶片Trainium3已面向客戶發售，意味着集團在AI晶片領域挑戰輝達和谷歌。 •普京在莫斯科克里姆林宮與美國中東問題特使威特科夫會面，普京在會面前向記者稱俄羅斯無意與歐洲開戰，但如果歐洲突然採取行動，俄方亦已做好準備。普京另外表示，將加強對烏克蘭港口的打擊，警告如果烏克蘭攻擊持續，俄方可能攻擊烏克蘭油輪。澤連斯基則在社交媒體表示，俄必須在實現真正的和平與安全保障方面，展現出與烏方相同的意願。此外，北約秘書長呂特稱，美俄就結束烏克蘭衝突的談判不會單方面決定北約的未來。 •日本央行行長植田和男日前暗示本月可能加息後，日本財務大臣片山皋月周二未有表態反對，日圓挫0.46%。 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 中港台要聞 •恒指二萬六關昨失而復得，續刷新兩周高位。恒指昨收市升61點（0.2%），收報26095點。•儘管內房面臨挑戰，普徠仕股票部投資專家認為，中國股市仍存在具吸引力的投資機會，支持的正面因素包括民企政策環境改善、政策重新聚焦科技發展、「反內捲」措施等。看好中資AI板塊，指內地AI板塊仍處於發展的早期階段，且由於中國在取得入口先進晶片上面對限制，故相信中國企業在AI資本投資上會採取更務實及合理的方式。•交銀國際發表報告指出，12月港股須重點關注三大因素。第一，是中央經濟工作會議有關赤字率、特別國債規模、消費刺激政策的表述，還有「十五五」開局之年增長目標；第二，美國聯儲局12月議息會議及點陣圖指引，因關乎今年內是否完成最後一次減息；第三，臨近年底，機構投資者獲利了結與布局明年這兩項動作交織，可能導致局部板塊波動加劇。•字節跳動旗下「豆包」打算推出智能手機AI（人工智能）助理，惟摩根士丹利發表報告指出，儘管理想中的「豆包」生態系統看起來很豐富，但執行上存在挑戰。該行認為，應用程式類股份仍是AI投資首選，重申對騰訊（00700）、阿里巴巴（09988）與美圖（01357）的「增持」評級。•DeepSeek宣布推出兩個正式版人工智能模型──DeepSeek-V3.2及DeepSeek-V3.2-Speciale。V3.2的目標是平衡推理能力與輸出長度，適合日常使用，例如問答場景和通用智能體（Agent）任務場景。而V3.2-Speciale是V3.2的長思考增強版，僅供研究使用，不支持工具調用，暫未針對日常對話與寫作任務進行專項優化。•被冠以「非洲手機之王」稱號的Tecno母公司傳音控股（688036.SH）向港交所提交上市申請，由中信証券擔任獨家保薦人。此前，外媒曾報道，傳音可能集資約10億美元（約78億港元）。傳音控股A股在科創板上市，以昨日收市價計，市值為875.8億元人民幣。•佳兆業（01638）債務重組已落實於9月15日生效，但事隔不足3個月便顯示未能以現金支付相關利息，昨天再宣布尋求債權人同意以超過3倍溢價「以股代息」。 永豐金證券亞洲研究部市場概要 香港市場 美國市場 •標指11行業3升8跌•VIX跌3.77%報16.59 •大市成交1782.47億•恆指表現較好個股：銀河娛樂（27）恆安國際（1044）百威亞太（1876）•恆指表現較差個股：京東健康（6618）藥明康德（2359）美團（3690）•恆指夜期收25965，跌120點，-0.46% 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 重點業績公佈 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 永豐金證券亞洲研究部重點港股分析 四川成渝高速公路（107） 是日焦點 受惠主營路產車流持續增長及成本控制，2025年第三季度歸母淨利潤錄得雙位數升幅至約13億元人民幣，盈利韌性突出，在宏觀波動下通行費收入仍具穩定性與防守力，對尋求穩定現金流及抗周期配置的投資者具一定中長線吸引力。收盤價：HK$5.5 信義玻璃（868） 指數股 公司正積極調整產品結構，汽車玻璃及高附加值建築玻璃成為重要支撐，毛利率相對穩健。受惠新能源車及海外需求增長，汽車玻璃收入按年仍錄得雙位數增長，目前估值及預測股息率具吸引力，股價調整後提供中長線佈局機會。相關權證關注：認購證，21844，最活躍 極兔速遞－Ｗ（1519） 異動股 雙十一期間，極兔全球單日包裹量再度突破「億件」關口，11月1日至12日全球日均包裹量逾9,400萬件，同比增長約15%，當中東南亞及新市場包裹量增長分別約78%及83%，進一步鞏固其在高增速市場的市佔優勢。 永豐金證券亞洲研究部重點美股/ETF分析 CredoTechnologyGroupHoldingLtd(CRDO) 公司最新業績顯示AI數據中心需求強勁帶動爆發式增長，2026財年Q2營收2.68億美元，環比增長20.2%，同比大增272.1%，毛利率約67.5–67.7%，顯示高附加值產品結構與定價能力強，市場將其視為AI基礎設施受惠股之一。 MongoDB,Inc.(MDB) 公司2026財年第三季度總營收6.283億美元，同比增長19%，其中訂閱服務6.091億美元、專業服務1920萬美元，維持雙位數成長，展現雲端資料平台與Atlas業務的持續成長動能。 Vanguard Mid-Cap ETF (VO) 這檔ETF提供美國中型股投資敞口，它們仍具備相當的成長潛力，但相較於小型與微型股風險較低，佔比較大的有CEG、HOOD、NEM。 永豐金證券亞洲研究部重點個股回顧 個股表現回顧 中國有色礦業(1258) 中國黃金國際(2099) SymboticInc.(SYM) 一星期升逾 三日升近 兩日升逾 研究部於11/26分析，股價從$55.46上升至$85.3。 研究部於11/28分析，股價從$14.54上升至$16.52。 研究部於12/1分析，股價從$148.6上升至$163.5。 永豐金證券亞洲研究部晨訊 免責聲明 本報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問。 本報告所載資料及意見均獲自或源於永豐金證券(亞洲)可信之資料來源，但永豐金證券(亞洲)並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及/或法規准許情況下，永豐金證券(亞洲)概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。永豐金證券(亞洲)可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。主要負責編制本報告之研究分析員確認:(a)本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點;及(b)其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 永豐金證券(亞洲)之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並不一致。 一般披露事項 永豐金證券(亞洲)及其高級職員、董事及僱員(包括編制或刊發本報告之相關人士)可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及/或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。永豐金證券(亞洲)可以在法律准許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。永豐金證券(亞洲)一名或以上之董事、高級職員及/或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。永豐金證券(亞洲)在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需要。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項永豐金證券(亞洲)有限公司(「永豐金證券(亞洲)」)之政策: •刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。 •禁止研究分析員或其聯係人擔任其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 永豐金證券(亞洲)集團於香港從事投資銀行、坐盤交易、市場莊家或促銷或代理買賣之公司[包括永豐金證券(亞洲)](「該等公司」)並非本報告所分析之公司證券之市場莊家。該公司與報告中提到的公司在最近的12個月內沒有任何投資銀行業務關係。 截至2025/12/3，若永豐金證券(亞洲)有限公司擁有上述任何公司的財務權益，其合計總額未有相等於或高於上述任何公司市場資本值的1%。分析員認證: 分析員或