永金证券晨会纪要

2025/12/18 麥嘉嘉研究部主管avis.mak@sinopac.com張雪婷研究部經理samantha.cheung@sinopac.com林仲全研究部資深專員kobe.lin@sinopac.com 永豐金證券亞洲研究部-今日市埸焦點及策略 今日市埸主要焦點 •美國聯儲局理事沃勒出席活動時表明，上周減息0.25厘後，現時利率水平仍屬略為緊縮水平•甲骨文據報計劃在美國密歇根州興建電力需求達100萬度的數據中心•美國總統特朗普試圖削弱中國在巴拿馬運河影響力的計劃遭遇重大阻力 股市及產品投資策略 •資產配置｜通過「股」為主軸、「債」穩定器、黃金防風險、另類資產提升風險調整回報，去搭建一個能夠跨周期的組合•AI主題與行業細化｜由「故事」走向「盈利與現金流」 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 重點國際新聞 •甲骨文股價收市急挫5.4%，輝達跌3.8%，特斯拉轉挫4.6%，拖累納指收市急回1.81%，標指下滑1.16%，為連跌第4日，道指一度升273點，但高位曾轉跌257點，收市仍挫228點。 •美國聯儲局理事沃勒出席活動時表明，上周減息0.25厘後，現時利率水平仍屬略為緊縮水平，有空間進一步減息0.5至1厘，令聯邦基金利率跌至3厘以下，這是他認為不會拖累經濟的中性水平。沃勒澄清，聯儲局新一輪的資產購買並不屬於刺激措施，市場對此反應不明顯。 •路透消息稱，Google正大力研究如何把自行研發的AI晶片組TPU，更好與Meta支持的AI開源平台PyTorch結合，提升運作效能，並掃除推廣應用TPU的主要障礙，Google同時考慮把部分軟件開源，期望迅速吸納客戶。此外，Google最強AI模型Gemini 3 Pro發布一個月後，乘勢向OpenAI再發起挑戰，推出更具效率、更經濟的AI模型Gemini 3 Flash。 •甲骨文據報計劃在美國密歇根州興建電力需求達100萬度的數據中心，主要是為OpenAI服務，正洽商由長期合作的私募基金公司Blue Owl Capital引入100億美元投資，但相關談判陷入停滯，令興建數據中心的資金來源出現疑問。 •美國按揭銀行家協會公布，上周30年期定息按揭利率升至6.38厘。 •美國華爾街今年集資金額最多的IPO股份Medline，周三在納斯特市場首次掛牌，開盤報35美元，較招股價高21%。 •穩定幣發行商Circle附屬公司公布，與連連國際簽署合作備忘錄，將探索穩定幣驅動的支付基建機會。 •華納兄弟探索董事會向股東發公開信，建議拒絕派拉蒙1084億美元全現金敵意收購要約，呼籲繼續支持Netflix收購電影等主要資產的方案。 •歐洲議會投票通過一項法案，批准歐盟於2027年年底前，逐步停止進口俄羅斯天然氣的計劃。歐洲議會議員亦將繼續推動2027年底前實施俄羅斯石油禁令。 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 中港台要聞 •恒指昨高開8點後缺乏方向，半日僅進賬56點，午後跟隨A股顯著拉升，最多曾漲259點，最終升233點（0.9%），收報25468點。 •國產晶片股上市掀炒作熱潮，繼摩爾線程（688795.SH）後，「國產GPU第二股」沐曦（688802.SH）昨日在科創板首掛一路狂飆，一度暴漲7.55倍，全日仍勁升近7倍，一籤（500股）最多獲利逾39萬元人民幣，成為A股「最賺錢新股」。•《華爾街日報》報道，美國總統特朗普試圖削弱中國在巴拿馬運河影響力的計劃遭遇重大阻力。據知情人士透露，北京方面已提出強硬反制，要求中國的航運巨頭中遠海控，必須在長和（00001）向貝萊德（BlackRock）牽頭財團出售港口資產的交易中，取得控股權，否則將阻撓交易通過。•小米集團（01810）昨天在北京舉行「人車家全生態」合作夥伴大會，並發布自家研製的人工智能（AI）大語言模型「Xiaomi MiMo-V2-Flash」，強調這是專為極致推理效率自研的混合專家（MoE）大語言模型，憑藉代碼與Agent能力強、生成速度快、推理成本低的實力表現，在多個Agent評測基準上躋身「全球開源模型TOP2」。•中金公司（03908）合併內地東興證券（601198.SH）及信達證券（601059.SH）的交易，終於取得進展。中金昨收市後發公告，宣布計劃透過發行A股，吸收合併東興證券及信達證券，停牌近1個月的中金今起復牌。•數據驅動廣告科技生態系統PressLogic宣布完成收購本地親子網上社群「親子王國Baby-Kingdom」的戰略收購，旨在把深耕社群的內容力量與人工智能（AI）廣告科技深度融合，共同重塑香港親子市場的數碼版圖。新世界發展（00017）前行政總裁鄭志剛曾是家族企業「周大福教育集團」的副主席及行政總裁，並在2017年時決定入股Baby-Kingdom，意味現時Baby-Kingdom易主象徵集團進一步「去鄭志剛化」。•路透消息稱，中國科學家今年初在深圳打造出一台極紫外光(EUV)光刻機原型機，將用於生產尖端半導體晶片。這項被形容為「中國曼哈頓計劃」的秘密工程項目，凸顯中國銳意在AI晶片技術領域與西方匹敵。 永豐金證券亞洲研究部市場概要 香港市場 美國市場 •VIX升6.92%報17.62•11板塊4升7跌 •大市成交1831.41億•恆指表現較好個股：中國人壽（2628）李寧（2331）泡泡瑪特（9992）•恆指表現較差個股：新奧能源（2688）創科實業（669）吉利汽車（175）•恆指夜期收25304，跌145點，-0.57% 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 重點業績公佈 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 重點經濟數據公佈 永豐金證券亞洲研究部重點港股分析 江西銅業股份（358） 是日焦點 受惠銅價走強及主營業務盈利修復，2025年前三季公司營業收入約3,960億元人民幣，同比微增約1%，但歸母淨利潤達約60億元，按年增長逾20%，反映冶煉與礦山業務盈利能力顯著改善，為股價後續表現提供有力基本面支撐。收盤價：HK$35.18 攜程集團－Ｓ（9961） 指數股 2025年第三季度淨營業收入約183億元人民幣，同比增長約16%，環比增長約24%，反映平台訂單與變現能力同步提升。期內歸母淨利潤約199億元，按年大增逾1.9倍，主要受核心業務盈利改善及處置投資收益帶動，盈利質素穩步提升。相關權證關注：認購證，17508，最活躍 中國國航（753） 異動股 2025年11月，國航旅客周轉量按年增長約10.1%，運力投放增長約4.9%，客座率維持逾八成水平，顯示需求韌性強。在出境遊長期增長、油價相對溫和及人民幣匯率波動趨穩背景下，國航有望進一步釋放規模與樞紐優勢，長線股價表現值得正面期待。 永豐金證券亞洲研究部重點美股/ETF分析 SociedadQuímicayMineradeChileS.A.(SQM) 公司近期業績顯示鋰業務強勁復甦，於2025年第三季錄得歷史最高鋰銷量與明顯盈利反彈，管理層預期2025年全球鋰需求將按年增長約25%，全年用量超過150萬噸，並估計2026年有望突破170萬噸，主因電動車及儲能系統滲透率持續提升。 LumentumHoldingsInc.(LITE) 公司近期公佈2026財年第一季業績，收入達5.34億美元，按年大增58%，非GAAP每股盈餘1.10美元，均優於市場預期，反映營運動能強勁。配合公司在光學電路交換、共封裝光學等新產品佈局，於AI與雲端基礎設施升級浪潮中具備結構性成長優勢，中長線前景正面。 Global X Silver Miners ETF(SIL) 該ETF讓投資人有機會在不持有實體白銀、也不必面對期貨策略複雜性的情況下，取得對白銀的敞口。 永豐金證券亞洲研究部重點個股回顧 個股表現回顧 長飛光纖光纜(6869) Rubrik, Inc.(RBRK) EchoStar Corporation(SATS) 三日升近 三日升近 四日升近 研究部於12/10分析，股價從$37.92上升至$43.88。 研究部於12/5分析，股價從$70.43上升至$89.91。 研究部於11/26分析，股價從$82上升至$103.98。 永豐金證券亞洲研究部晨訊 免責聲明 本報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問。 本報告所載資料及意見均獲自或源於永豐金證券(亞洲)可信之資料來源，但永豐金證券(亞洲)並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及/或法規准許情況下，永豐金證券(亞洲)概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。永豐金證券(亞洲)可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。主要負責編制本報告之研究分析員確認:(a)本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點;及(b)其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 永豐金證券(亞洲)之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並不一致。 一般披露事項 永豐金證券(亞洲)及其高級職員、董事及僱員(包括編制或刊發本報告之相關人士)可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及/或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。永豐金證券(亞洲)可以在法律准許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。永豐金證券(亞洲)一名或以上之董事、高級職員及/或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。永豐金證券(亞洲)在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需要。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項永豐金證券(亞洲)有限公司(「永豐金證券(亞洲)」)之政策: •刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。 •禁止研究分析員或其聯係人擔任其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 永豐金證券(亞洲)集團於香港從事投資銀行、坐盤交易、市場莊家或促銷或代理買賣之公司[包括永豐金證券(亞洲)](「該等公司」)並非本報告所分析之公司證券之市場莊家。該公司與報告中提到的公司在最近的12個月內沒有任何投資銀行業務關係。 截至2025/12/18，若永豐金證券(亞洲)有限公司擁有上述任何公司的財務權益，其合計總額未有相等於或高於上述任何公司市場資本值的1%。分析員認證: 本研究報告中所表達的意見，準確地反映了本公司分析員對於有關證券或發行人的個人觀點，亦有轉載來自市場的資訊或意見。研究分析員的薪酬與在報告中表達的具體