永金证券晨会纪要

2025/10/23 麥嘉嘉研究部主管avis.mak@sinopac.com張雪婷研究部經理samantha.cheung@sinopac.com林仲全研究部資深專員kobe.lin@sinopac.com 永豐金證券亞洲研究部-今日市埸焦點及策略 今日市埸主要焦點 •美股周三回吐｜美國據報考慮限制軟件驅動產品對華出口等利淡消息拖累，道指高開16點後，轉跌最多463點•美債反覆升｜美國10年期債息反覆曾升1.7個基點，至3.978厘•金價再瀉｜現貨金價曾再瀉2.93%，險守4000美元•市場聚焦｜市場預期至年底累計降息50個基點的機率為98.7% 股市及產品投資策略 •資產配置｜偏重美元流動性與財報驅動的防禦與進攻平衡•資金輪動｜看好中特估內銀/內險、新能源電力、高息藍籌、科技龍頭•結構性產品｜通膨連結票券及高收益可調息票券，以控制利率風險 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 重點國際新聞 •美企最新業績表現參差，加上美俄元首會晤計劃告吹，以及美國據報考慮限制軟件驅動產品對華出口，道指一度轉跌463點，收市仍挫334點或0.71%；標指和納指一度滑落1.18%及1.92%，收市仍跌0.53%和0.93%，金龍中國指數回吐0.93%。Netflix業績遜預期，股價瀉10.1%；特斯拉業績前挫0.8%，盤中最多滑落2%；亞馬遜跌1.8%。上周披露遭涉嫌貸款欺詐的地區銀行Western Alliance，上季多賺27%勝預期，並稱事件不影響整體財政狀況，股價揚3.2%。植物肉製造商Beyond Meat一度漲1.1倍，收市倒跌1.1%。 •有「沽空大師」之稱的查諾斯(Jim Chanos)警告，在信貸市場和股市經歷16年牛市之後，當前周期相當極端，狀態非常類似1999年科網泡沫時期，人工智能是本輪周期的替代概念。 •特朗普稱與普京會面並不合適，因此取消兩人在布達佩斯的會面。美國財政部宣布制裁俄羅斯石油巨頭Rosneft和LukOil。《華爾街日報》報道，特朗普政府對烏克蘭取消長程導彈限制，預計基輔將使用英國製「暴風影」巡航導彈，發動更多跨境攻擊，不過特朗普否認相關報道。克里姆林宮稱俄軍舉行海陸空戰略核力量演習，發射包括能打擊美國本土的洲際彈道武器，由普京指揮行動。 •路透消息稱，特朗普政府考慮限制一系列軟件驅動產品對華出口，以報復北京方面最新一輪的稀土出口限制。此外，美國貿易代表格里爾與財長貝桑將於周三前往馬來西亞與中國官員會晤，討論稀土問題，格里爾稱，特朗普日程中仍留有與習近平會晤的空檔，但是否在下周南韓舉行的APEC峰會期間舉行會晤，將由雙方共同決定。另外，由甲骨文、亞馬遜和埃克森美孚等組成的游說團體，要求華府立即暫停對華實施穿透性出口管制，指相關限制導致價值數十億美元的美國出口活動受阻，並將促使中國等國家把美企由供應鏈中剔除。 •美國政府停擺進入第22天，成為史上第二長關門事件，期間，6萬名負責維護國家空中交通安全的工作人員一直沒有領到工資，多位聯邦僱員稱，若國會遲遲無法達成撥款協議，許多人將不得不動用儲蓄、提高信用卡舉債，或從事兼職以維持生計。 •特斯拉第三季經營利潤報16.2億美元，遜分析員預期。經營收入創新高錄得281億美元，按年增12%勝估計。 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 中港台要聞 •恒指昨日低開129點，報25897，其後跌幅一度收窄至79點，高見25947後現沽壓，最多挫373點，低見25653，午市主要在25700水平窄幅上落，最終收報25781點，跌245點或0.94%。國指跌78點或0.85%，報9223點；科指跌84點或1.41%，報5923點。大市全日成交減少至2275.36億元，北水淨流入100.18億元。 •外電引述知情人士稱，長江存儲考慮在中國內地進行首次公開招股(IPO)，可能尋求2000億至3000億元人民幣的估值，或將是近年來境內最大規模的IPO活動之一。 •金沙中國(01928)公布根據美國公認會計原則的第三季概覽，期內淨收益總額按年增加7.5%至19億美元；淨收入則為2.72億美元，按年上升1.49%；經調整物業EBITDA為6.01億美元，按年升2.74%。 •保監局年報顯示，2024至25年度收入5.37億元，按年增2.1%，支出則約5.44億元，增7.8%，年度虧損650萬元，盈轉虧，累計虧損為3.27億元。 •外媒報道，歐盟經濟專員東布羅夫斯基斯(ValdisDombrovskis)表示，歐盟委員會(EuropeanCommission)考慮對中國限制稀土出口的措施進行反制。 •中國國家新聞出版署公布10月國產網絡遊戲審批訊息，共159款遊戲獲批，包括騰訊音樂(01698)旗下廣州酷狗計算機科技運營的「八荒奇旅」。此外，10月共有7款進口遊戲通過審批，包括游族網絡的「蠟筆小新」。 •今年股市成交暢旺，帶動庫房股票印花稅收入。署理財庫局局長陳浩濂書面回覆立法會議員質詢表示，本財政年度上半年、即4月至9月，股票印花稅收入約440億元，按年升1.43倍，相當於2024/25年度全年近八成半。 •彭博引述消息報道，港交所（00388）最近數月就最少5家公司計劃改以加密貨幣儲備（DigitalAssetTreasury，DAT）作為核心業務的申請提出質疑，理由是相關上市規定禁止大量持有流動性資產，目前這些公司均未能獲得批准。 永豐金證券亞洲研究部市場概要 香港市場 美國市場 •標指11行業4升7跌•VIX升4.09%報18.6 •大市成交2275.36億•恆指表現較好個股：國藥控股（1099）泡泡瑪特（9992）申洲國際（2313）•恆指表現較差個股：周大福（1929）石藥集團（1093）網易（9999）•恆指夜期收25647，跌94點，-0.37% 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 重點業績公佈 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 永豐金證券亞洲研究部重點港股分析 赤子城科技（9911） 是日焦點 公司2025年上半年業績強勁，收入達31.81億元，同比增長40%，股東應佔利潤升至4.89億元，增幅達117.8%。社交業務收入達28.34億元，遊戲平台TopTop月流水首次突破千萬美金，產品創新帶動中東等地市場。 買入:$11.34（10天線）目標:$12.96（10/8高位）止蝕:$10.50（BB下線） 敏實集團（425） 指數股 公司2025年上半年營收達122.87億元，同比增長10.8%，歸母淨利潤12.77億元，同比增長19.5%。海外市場表現強勁，佔比提升至近65%，歐洲電池盒及結構件訂單推動業績增長。公司持續推進現地化生產及成本管控，提升盈利能力。相關權證關注：無相關權證 曹操出行（2643） 異動股 公司於2025年上半年收入達95億元，同比增長53.5%，業績亮眼。公司積極推進Robotaxi自動駕駛佈局，憑藉吉利的整車製造與技術優勢，隨著定制車滲透率提升，毛利率持續改善，現金流表現亦有所增強。 永豐金證券亞洲研究部重點美股/ETF分析 IntuitiveSurgical,Inc.(ISRG) 公司2025年第三季財報表現優異，營收達25.05億美元，年增23%，淨利達7.04億美元，每股盈餘1.95美元，均優於市場預期。手術量穩健成長，da Vinci和Ion平台推動全球需求提升，公司也持續投入研發及推出新AI技術。 WelltowerInc.(WELL) 公司2025年第二季營收達25.5億美元，年增13.8%，每股收益0.45美元，同店淨營運收入（NOI）強勁，尤其長者住宅板塊年增23.4%，帶動平均入住率持續上升。公司同時調升全年度盈餘指引及現金股息，展現未來成長信心。 iShares TIPS Bond ETF (TIP) 這檔ETF廣泛佈局美國政府發行、以通膨指標調整本金的抗通膨債券（TIPS），近年因為能保護資產價值而極受投資人歡迎，是對抗通膨壓力時的策略工具。 永豐金證券亞洲研究部重點個股回顧 個股表現回顧 安徽皖通高速公路(995) Salesforce, Inc.(CRM) Stellantis N.V.(STLA) 三星期升逾 一星期曾升近 一星期升逾 研究部於10/10分析，股價從$11.38上升至$12.62。 研究部於10/17分析，股價從$236.58上升至$263.41。 研究部於10/3分析，股價從$9.64上升至$11.12。 永豐金證券亞洲研究部晨訊 免責聲明 本報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問。 本報告所載資訊、工具及資料並非用作或擬作分派予在分派、刊發、提供或使用有關資訊、工具及資料抵觸適用法例或規例之司法權區或導致永豐金證券(亞洲)及/或其附屬公司或聯屬公司須遵守該司法權區之任何註冊 本報告所載資料及意見均獲自或源於永豐金證券(亞洲)可信之資料來源，但永豐金證券(亞洲)並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及/或法規准許情況下，永豐金證券(亞洲)概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。永豐金證券(亞洲)可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。主要負責編制本報告之研究分析員確認:(a)本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點;及(b)其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 永豐金證券(亞洲)之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並不一致。 一般披露事項 永豐金證券(亞洲)及其高級職員、董事及僱員(包括編制或刊發本報告之相關人士)可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及/或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。永豐金證券(亞洲)可以在法律准許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。永豐金證券(亞洲)一名或以上之董事、高級職員及/或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。永豐金證券(亞洲)在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需要。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項永豐金證券(亞洲)有限公司(「永豐金證券(亞洲)」)之政策: •刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。 •禁止研究分析員或其聯係人擔任其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 永豐金證券(亞洲)集團於香港從事投資銀行、坐盤交易、市場莊家或促銷或代理買