永金证券晨会纪要

2025/9/29 麥嘉嘉研究部主管avis.mak@sinopac.com張雪婷研究部經理samantha.cheung@sinopac.com林仲全研究部資深專員kobe.lin@sinopac.com 永豐金證券亞洲研究部-今日市埸焦點及策略 今日市埸主要焦點 •美國通脹穩｜道指高見46714點，標指今年第28次收市新高•特朗普會晤國會領袖｜周一商討短期開支法案，避免政府停擺•美國關稅｜10月起品牌及專利藥徵收100%關稅•北水持續流入港股｜由19日的約11,088億元，累增至26日的11,527億元，進行調整投資組合 股市及產品投資策略 •股票策略｜偏好科技與聚焦具備AI應用潛力的龍頭企業•結構性產品｜推薦掛鉤AI指數之可回售結構票券，兼顧收益與成長潛力•固定收益｜加碼投資等級公司債，鎖定高評級信用品種，以替代現金與短期公債 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 重點國際新聞 •美國最新通脹指標顯示物價受控，消費亦穩健，道指周五最多曾升405點，收市仍揚299點或0.65%，標指漲0.59%，納指反覆轉升0.44%，金龍中國指數滑落1.56%。特斯拉升4%，消息稱美國聯邦航管局擬放寬737 MAX的交付限制，波音股價升3.6%。 •美國8月PCE物價指數按月升0.3%，按年漲2.7%，均符預期。密歇根大學9月美國消費者信心指數終值報55.1，預期為55.4。 •負責金融監管的美國聯儲局副主席鮑曼表示，局方應努力將資產負債表控制在最小規模，準備金餘額更接近稀缺而非充裕水平，建議局方積極拋售按揭抵押證券(MBS)，回歸純國債投資組合；她亦重申就業市場脆弱，通脹則接近聯儲局目標，呼籲聯儲局堅定減息。里士滿聯儲總裁巴爾金表示，儘管失業率和通脹率均偏離聯儲局目標，但認為這兩方面進一步惡化的風險有限。總統特朗普於社交媒體稱，若非聯儲局主席鮑威爾太遲減息，現時利率應處於2厘。 •美國總統特朗普簽署令批准TikTok出售在美業務的協議後，消息指TikTok母公司中國字節跳動在TikTok的美國新實體中，扮演比預期更重要的角色，會繼續深度參與TikTok在美業務，可能獲得TikTok美國業務約50%的利潤。 •外電引述美國白宮官員稱，特朗普對進口藥品徵收的新關稅，將不適用於與美國已達成包含藥品條款協議的國家，因此，歐盟藥品被徵的關稅上限為15%，日本藥品也將按照協議規定的稅率徵收。 •「畢非德指標」（Buffett indicator），是以美國上市股票總市值（Wilshire 5000指數）與美國國民生產總值（GNP）的比值來衡量，現在比值高達217%，引起市場關注，擔心危機將至。 •美國商務部長盧特尼克接受美媒訪問時，重申即將與台灣達成貿易協議，並再次提到對台灣晶片製造「五五分」的構想，即是由美台生產各一半，又說以「矽盾」概念，讓美國本土生產充足晶片，反而可間接保護台灣。 •距離美國聯邦政府資金耗盡僅剩4天，特朗普對於政府面臨停擺威脅卻不以為然，他說如果不得不關門，那就關門吧，並指民主黨人須負責。 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 中港台要聞 •今年最大颱風樺加沙吹襲，港股上周連續兩個交易日「打風不停市」，市場觀望氣氛偏濃，恒指全星期在26000點水平拉鋸，上周五（26日）收報26128點，按周下跌417點（1.57%）。•近期內地股市向好，出現「存款搬家」現象。摩根士丹利表示，過去兩三年內地額外新增定存有7萬億元（人民幣．下同），7月和8月一共只搬了8000億元，從定期存款搬去投資權益類理財產品，例如股票，現時才搬了11%，「存款搬家」還處於初期，後續還有空間。然而，若市場走勢逆轉，「搬家」恐隨時停止。•中國經濟增長動力減弱，今年的增長幅度勢現「前高後低」。摩根士丹利表示，隨着「搶出口」效應消退，消費品「以舊換新」額度及需求不如上半年等因素，預計第三季GDP將回落到約4.5%，下半年明顯降至約4.3%，有必要推出增量政策舉措，預計決策層在第三季末或第四季推出新一輪政策，規模約5000億到1萬億元人民幣，惟只佔GDP約0.4%至0.8%，屬「托底」之用。•根據中國執行訊息公開網顯示，零跑汽車（09863）與旗下一間全資子公司在上周四（25日）被廣州市白雲區人民法院列為失信被執行人，俗稱「老賴」，零跑創辦人兼董事長朱江明也被頒布「限制高消費令」。•京東集團（09618）分拆出來的工業供應鏈技術與服務提供商京東工業，昨日再度在港交所上載申請文件，計劃在香港主板上市。聯席保薦人美銀、高盛、海通國際及瑞銀。•內地工信部等8部門聯合印發《有色金屬行業穩增長工作方案（2025-2026年）》，目標2025年至2026年有色金屬行業增加值年均增長5%左右，經濟效益保持向好態勢，10種有色金屬產量年均增約1.5%，銅、鋁、鋰等國內資源開發取得積極進展。•中國電動車廠龍頭比亞迪（01211）近期把今年銷量目標下調，比亞迪時表示，作為新能源汽車的龍頭企業，應該起帶頭作用和更有擔當，所以過去幾個月按市況對生產節奏、產銷目標作調整。不過，目前旗下幾個品牌的訂單和銷售反饋相當不錯，預告未來數月不論生產或銷售規模，應可迎來新一輪的增長。 永豐金證券亞洲研究部市場概要 美國市場 香港市場 •大市成交3236.74億•恆指表現較好個股：恆生銀行（11）蒙牛乳業（2319）海底撈（6862）•恆指表現較差個股：小米集團（1810）中芯國際（981）比亞迪電子（285）•恆指夜期收26290，升157點，+0.6% •標指11行業11升0跌•VIX跌8.66%報15.29 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 永豐金證券亞洲研究部港股焦點 是日焦點青島啤酒股份（168） 得益於毛利率及各類產品結構升級，公司2025年上半年淨利潤達39億元人民幣，同比增長7.2%，營業收入增長2.1%，行業進入品質與效益階段，青島啤酒加速推進高端產品，未來有望帶動結構優化。買入:$52.22（10天線）目標:$57.87（4/17高位）止蝕:$49.93（BB下線） 指數股精選中國鋁業（2600） 2025年至今全球鋁價維持高位，國際價格受需求增長，特別是電動車、可再生能源產業推動，助力行業盈利，集團涵蓋鋁土礦、氧化鋁、原鋁到高端鋁合金多環節，掌控上游資源，是港股大宗商品與新能源概念的重要投資選擇。 相關權證推薦：認購證，18932，最活躍，長年期 小鵬汽車－Ｗ（9868） 公司2025年第二季度總收入達人民幣182.7億元，按年飆升125.3%，收入大幅增長，此外，公司2025年正式推出摺疊式飛行汽車，計劃明年全球首度量產交付，展望低空交通賽道的革命性突破。 永豐金證券亞洲研究部美股/ETF焦點 PACCARInc(PCAR) 特朗普宣佈自2025年10月1日起，將對所有進口重型大卡車加徵25%關稅。公司作為美國本土生產重卡的產業龍頭，其產品將因新關稅而具有更明顯的價格競爭優勢，預期進口車型成本提高後，本地品牌市佔率將進一步拉升。 GlobalFoundriesInc.(GFS) 特朗普政府正在權衡一項「半導體本土產能與進口1:1」的新監管政策，鼓勵企業增加美國本地晶片產量，公司目前擁有多個美國製造基地，供應鏈本地化程度高，因此有望直接受益於監管強化，獲得更多本土訂單、政策激勵與減免關稅優勢。 Themes Lithium & Battery Metal Miners ETF(LIMI) 該ETF追蹤的BITA指數專門聚焦於鋰和電池金屬礦業，納入全球具代表性的上市公司，包括大型、中型和小型市值企業，佔比較大的有MIN、IGO、ALB。 永豐金證券亞洲研究部推薦回顧 個股表現回顧 佑駕創新(2431) 匯量科技(1860) NebiusGroup N.V.(NBIS) 一個月曾升近 兩星期曾升近 一日曾升近 研究部於8/28推薦，股價從$13.85上升至$19.62。 研究部於9/24推薦，股價從$27.22上升至$28.56。 研究部於9/10推薦，股價從$64.06上升至$106.6。 永豐金證券亞洲研究部晨訊 免責聲明 本報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問。 本報告所載資訊、工具及資料並非用作或擬作分派予在分派、刊發、提供或使用有關資訊、工具及資料抵觸適用法例或規例之司法權區或導致永豐金證券(亞洲)及/或其附屬公司或聯屬公司須遵守該司法權區之任何註冊 本報告所載資料及意見均獲自或源於永豐金證券(亞洲)可信之資料來源，但永豐金證券(亞洲)並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及/或法規准許情況下，永豐金證券(亞洲)概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。永豐金證券(亞洲)可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。主要負責編制本報告之研究分析員確認:(a)本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點;及(b)其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 永豐金證券(亞洲)之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並不一致。 一般披露事項 永豐金證券(亞洲)及其高級職員、董事及僱員(包括編制或刊發本報告之相關人士)可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及/或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。永豐金證券(亞洲)可以在法律准許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。永豐金證券(亞洲)一名或以上之董事、高級職員及/或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。永豐金證券(亞洲)在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需要。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項永豐金證券(亞洲)有限公司(「永豐金證券(亞洲)」)之政策: •刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。 •禁止研究分析員或其聯係人擔任其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 永豐金證券(亞洲)集團於香港從事投資銀行、坐盤交易、市場莊家或促銷或代理買賣之公司[包括永豐金證券(亞洲)](「該等公司」)並非本報告所分析之公司證券之市場莊家。該公司與報告中提到的公司在最近的12個月內沒有任何投資銀行業務關係。 截至2025/9/29，若永豐金證券(亞洲)有限公司擁有上述任何公司的財務權益，其合計總額未有相等於或高於上述任何公司市場資本值的1%。分析員認證: 分析員或其有