永金证券晨会纪要

2025/11/14 麥嘉嘉研究部主管avis.mak@sinopac.com張雪婷研究部經理samantha.cheung@sinopac.com林仲全研究部資深專員kobe.lin@sinopac.com 永豐金證券亞洲研究部-今日市埸焦點及策略 今日市埸主要焦點 •美股下挫｜大型科企表現疲弱、美國企業財報不一，以及市場對聯儲局12月減息機率下滑至不足五成•道指跌幅擴大｜道指由歷史高位低開80點後，跌幅擴大至最多843點，反映市場情緒急轉直下•資金流向安全資產｜10年期美債息曾升4.1個基點，報4.106%•黃金上升｜現貨金價曾升1.18%，高見每盎司4245.13美元，顯示避險需求增加 股市及產品投資策略 •中國超配｜”政策紅利”例如各國刺激政策，與全球通脹風險，仍被視為資產配置的主要驅動力•長期策略｜長期策略以AI與科技領域的高質量增長為核心•資產配置｜同時保持防禦性與低波動風格的配置 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 重點國際新聞 •市場最新押注聯儲局12月減息概率降至稍低於50%，道指跌幅曾擴至843點，低見47411點，收市仍瀉797點或1.65%；標指挫1.66%；納指下滑2.29%；金龍中國指數回吐1.59%。輝達、特斯拉及Alphabet收市挫3.6%、6.6%和2.8%。華特迪士尼第四財季收入微跌，表現差過預期，股價滑落7.8%。 •據CMEFedWatch工具，期貨交易員目前認為，美國聯儲局12月減息0.25厘的概率為49.6%，較一天前預期的62.9%下降。 •美國總統特朗普政府結束史上最長停擺，但官方暫時未能立即公布10月就業數據，仍預期9月就業數據可能將於下周公布。白宮表示，停擺令華府可能永久不會發布10月CPI和非農業就業數據。此外，白宮經濟顧問哈塞特稱，政府停擺可能導致私營部門損失6萬個工作機會。 •「科技股女股神」伍德掌舵的方舟投資旗下多隻ETF，周三大手吸納穩定幣發行商Circle股份，同時大幅減持電動車廠商特斯拉持股。 •歐洲金融官員據報討論計劃透過整合美國以外央行持有的美元儲備，建立一個替代美國聯儲局流動性支持機制的方案，目的是在總統特朗普政府時期減少對美國的依賴。 •傳奇對沖基金經理布瑞早前披露造淡輝達後，市傳他押注的輝達看跌期權倉位達1.87億美元，亦押注Palantir股價跌，資金涉9.12億美元。布瑞闢謠稱媒體報道金額嚴重誇大，他真實投入造淡Palantir的資金僅920萬美元。此外，布瑞已向美國證交會註銷其對沖基金Scion的登記。 •波音位於聖路易斯的工廠工人通過勞資合約方案，結束長達101天的罷工行動。 •迪士尼截至9月27日止財年盈利按年增1.49倍。單計第四財季盈利升近1.9倍，但收入微跌並差過市場預期。 •思科系統預測截至明年7月底止年度收入最多達610億美元，較公司原先估計及市場預測多約10億美元。 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 中港台要聞 •恒指連升4天，累計進賬832點（3.2%），企穩二萬七關收市。恒指昨收市漲150點（0.6%），報27073點，見近6周高位。內地《上海證券報》引述數據指出，內地股民對投資港股熱情高漲。截至第三季末，內地港股基金規模明顯擴張，增至10330億元人民幣，按季增68%。•騰訊（00700）第三季多賺18%，經調整盈利增至706億元（人民幣．下同），收入按年上升15%至1929億元，齊勝預期。然而，集團上季資本開支按年及按季均回落，僅為130億元，相比次季的191億元減少約三成。管理層下調全年資本開支指引，相比年初指引的資本開支佔收入低雙位數，預期全年資本開支低於之前指引範圍，但金額將高於2024年。•據外電報道，騰訊（00700）與蘋果公司（Apple）達成微信小遊戲分成協議，將由蘋果負責處理微信小遊戲和小程序的支付，並從中抽取15%的佣金，解決了雙方一項長期爭端。所商定的分成比例遠低於蘋果通常收取的30%佣金標準，但為蘋果開闢了新收入來源，同時緩解了騰訊所面臨的壓力。•京東集團（09618）第三季經調整淨利潤按年減少56%至58億元（人民幣．下同），高於市場預測50億元，經調整淨利潤率減少3.2個百分點至1.9%。市場關注外賣業務發展，集團首席執行官許冉在電話會議上表示，外賣業務是長期戰略，目標是推動健康發展及實現可持續增長，在行業競爭中，京東仍保持相對理性的態度，目前的戰略布局處於首階段，爭取更多市佔率，並進一步升級底層系統的能力，優化整體的體驗和效率。•彭博昨天引述消息人士報道，阿里巴巴（09988）正準備於未來幾個月全面改造其主要的移動人工智能（AI）應用程式「通義」，使該應用程式與其對手OpenAI的ChatGPT更為接近，藉此實現集團從個人用戶中獲取盈利的目標。•嗶哩嗶哩（09626）公布，截至9月底第三季歸屬股東淨利潤4.7億元（人民幣．下同），去年同期虧損7951.5萬元。按非公認會計準則計，經調整經營利潤6.88億元，按年升1.53倍；經調整淨利潤7.86億元，升2.33倍。嗶哩嗶哩董事長兼首席執行官陳睿表示，第三季度，各項核心用戶指標均創歷史新高。 永豐金證券亞洲研究部市場概要 美國市場 香港市場 •標指11行業1升10跌•VIX升14.22%報20.00 •大市成交2706.73億•恆指表現較好個股：中國生物製藥（1177）翰森製藥（3692）紫金礦業（2899）•恆指表現較差個股：華潤萬象生活（1209）中國神華（1088）香港中華煤氣（3）•恆指夜期收26701，跌390點，-1.44% 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 永豐金證券亞洲研究部重點港股分析 歌禮製藥（1672） 是日焦點 公司2025年上半年收入1.04億元人民幣，年增逾一倍，權益股東應佔虧損收窄至8,795萬元，減虧32.5%。成本控制與研發投入效率提升，推動財務表現改善。公司現金流穩健，國際市場推進速度加快，AI藥物設計平台具備長遠競爭力。 收盤價：HK$11.90 紫金礦業（2899） 指數股 公司2025年第三季營業收入達864.89億元人民幣，按年增長8.1%，股東應佔淨利潤145.72億元，躍升57%。公司礦產金產量大幅增長，超年度計劃時序，銅產量維持穩健。第三季毛利率提升至61.3%，盈利能力持續改善，受惠金價及銅價強勢、產能釋放及管理成本控制。公司正積極併購及資源全球化，行業龍頭優勢進一步加強。相關權證關注：認購證，21922，最活躍 中芯國際（981） 異動股 公司業務持續復甦，現金流及營運穩健。近期國產自給及AI新需求帶動成熟製程晶圓需求反彈，政府政策持續支持，華為等大客戶貢獻顯著。 永豐金證券亞洲研究部重點美股/ETF分析 AbbVieInc(ABBV) 公司2025年第三季業績理想，收入達157.8億美元，年增9.1%，顯著高於預期。免疫業務Skyrizi及Rinvoq銷售增長分別達47%及35%，兩藥合計占總收入超40%，有效抵銷Humira仿製藥壓力，推動公司轉型。神經科學（Vraylar等）與腫瘤新藥組合亦呈快速增長，展現產品管線多元化。 NewmontCorporation(NEM) 公司2025年第三季表現強勁，收入達55.2億美元，超市場預期，調整後每股盈利1.71美元，年增顯著且優於預計。公司積極處分高成本資產並專注核心礦區，資本支出及成本指引亦獲改善。長期受益黃金價格走勢、資產組合多元及高股息政策，股息率穩定，為防禦型資產配置優選。 iShares Core MSCI Total International Stock ETF (IXUS) 該ETF追蹤全球股票市值加權指數，涵蓋除美國以外全球99%的股票市值。佔比較大的有Taiwan Semiconductor Manufacturing 2330.TW、700.HK、ASML。 永豐金證券亞洲研究部重點個股回顧 個股表現回顧 天齊鋰業(9696) Expedia Group, Inc.(EXPE) LumentumHoldings Inc.(LITE) 一星期升逾 一星期升近 四日升近 研究部於11/10分析，股價從$219.7上升至$273.65。 研究部於11/6分析，股價從$46.48上升至$56.70。 永豐金證券亞洲研究部晨訊 免責聲明 本報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問。 本報告所載資訊、工具及資料並非用作或擬作分派予在分派、刊發、提供或使用有關資訊、工具及資料抵觸適用法例或規例之司法權區或導致永豐金證券(亞洲)及/或其附屬公司或聯屬公司須遵守該司法權區之任何註冊 本報告所載資料及意見均獲自或源於永豐金證券(亞洲)可信之資料來源，但永豐金證券(亞洲)並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及/或法規准許情況下，永豐金證券(亞洲)概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。永豐金證券(亞洲)可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。主要負責編制本報告之研究分析員確認:(a)本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點;及(b)其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 永豐金證券(亞洲)之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並不一致。 一般披露事項 永豐金證券(亞洲)及其高級職員、董事及僱員(包括編制或刊發本報告之相關人士)可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及/或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。永豐金證券(亞洲)可以在法律准許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。永豐金證券(亞洲)一名或以上之董事、高級職員及/或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。永豐金證券(亞洲)在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需要。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項永豐金證券(亞洲)有限公司(「永豐金證券(亞洲)」)之政策: •刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。 •禁止研究分析員或其聯係人擔任其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 永豐金證券(亞洲)集團於香港從事投資銀行、坐盤交易、市場莊家或促銷或代理買賣之公司[包括永豐金證券(亞洲)](「該等公司」)並非本報告所分析之公司證券之市場莊家。該公司與報告中提到的公