永金证券晨会纪要

2025/10/15 麥嘉嘉研究部主管avis.mak@sinopac.com張雪婷研究部經理samantha.cheung@sinopac.com林仲全研究部資深專員kobe.lin@sinopac.com 永豐金證券亞洲研究部-今日市埸焦點及策略 今日市埸主要焦點 •美股震盪回穩｜科技股續弱，市場情緒受中美貿易緊張影響•特朗普出口禁令｜威脅封鎖食用油，報復中國拒買美國大豆•加密貨幣重挫｜比特幣曾跌至110159美元，以太幣插水至3893美元•金價再創新高｜避險資金湧入，現貨金衝上4179.7美元/盎司•美債殖利率下滑｜10年期債息跌至3.9976厘，市場預期降息升溫 股市及產品投資策略 •配置建議｜短期貿易與政策不確定性，建議做好動態調整與適度防禦•結構性產品｜收益加強型結構票據，對沖科技板塊震盪•固定收益｜提高資產防禦性，傾向高流動性、短天期債券與優質公司債 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 重點國際新聞 •中美貿易戰憂慮續困擾，道指一度跌615點，標指曾滑落1.5%，納指最多挫2.12%。其後聯儲局主席鮑威爾在演說中稱，局方可能在未來數個月停止縮表，道指收復失地最多轉漲455點，收市仍升202點或0.44%，標指仍跌0.16%，納指挫0.76%，金龍中國指數下滑1.95%。輝達及特斯拉分別降4.4%和1.6%，沃爾瑪躍高5%創新高。費城銀行股指數揚1.8%，富國銀行漲7.2%，摩通及高盛則回落1.9%和2%。 •美國財長貝桑表示，陷入經濟困境的中國針對稀土和礦產採取管制行動，是企圖「把所有其他國家也拉下水」。而在中國加強限制稀土出口之際，消息指澳洲正加緊推動與美國就關鍵礦產達成協議，並準備向美國開放礦產儲備。 •多間華爾街大銀行公布業績，摩通今年第三季盈利按年增長11.59%；高盛升38.8%；花旗則增長15.9%，期內業績表現強勁，旗下五大業務板塊經營收入均創第三季紀錄新高，並超越分析員預期，消息推動花旗周二股價一度漲5.3%，收市仍升3.9%。此外，高盛據報在員工備忘錄中預計，今年將進行新一輪裁員。 •美國聯儲局鮑威爾在演講中稱，局方可能在未來數個月停止縮表。聯儲局目前資產負債表上持有超過6萬億美元的證券，鮑威爾稱有跡象表明，局方正接近其為銀行提供「充足」準備金的目標，即將停止縮減債券持有規模。另外，波士頓聯儲總裁科林斯表示，再次減息0.25厘可能是適宜行動，理由是人們對勞動力市場疲弱的擔憂日益加劇。 •比特幣一度下滑4.89%，低見110159美元，以太幣插9.27%至3893美元。據CoinGecko數字顯示，加密貨幣市場於24個小時內蒸發逾1500億美元市值。 •現貨金曾漲1.69%，至每盎斯4179.7美元，收報4142.15，仍升0.77%。紐約期金揚1.4%至4190.9美元。 •美國通用汽車(GM)表示，由於市場需求下降，集團正在削減電動車產能，並為電動車業務計提16億美元開支。 •強生第三季盈利按年升91.24%。 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 中港台要聞 •美股隔晚反彈，港股昨跟隨高開，但因欠缺好消息而後勁不繼，恒指終場倒跌448點，失守50天線（約25822點），收報25441點。連跌7個交易日累瀉1846點（6.7%）。市場避險態度明顯，多隻中資高息股獲追捧，過去數周表現強勢的科技股續調整。•評級機構穆迪表示，聯滙制度下港元和美元掛鈎，美國息率和滙價走勢都會影響香港金融市場，綜合而言，香港銀行體系結餘，於今年5月短時間內由不足500億元抽升至逾1700億元，數月後急速回落到現時約540億元，美國貿易政策隨時可令港元供應在短時間內快速上落，香港融資成本以至金融市場都可能會因而出現波動。•因應美國政府對中國海事、物流及造船業展開301調查，中國宣布採取反制措施，包括把南韓最大造船企業之一、韓華海洋株式會社的5間美國子公司，列入反制清單，即日起禁止中國境內組織或個人，跟該些公司進行交易、合作等活動。中國商務部批評，有關企業協助及支持美國政府的調查行動，危害中國國家主權、安全及發展利益。•中國半導體生產商聞泰科技（600745.SH）旗下的荷蘭子公司安世半導體（Nexperia），日前遭荷蘭政府凍結資產、知識產權（IP）等，為期一年，同時亦暫停聞泰創始人董事長兼安世董事長張學政擔任安世董事等職務；儘管荷蘭政府聲稱，此舉是憂慮對荷蘭構成安全威脅，強調與美國政府無關，但外電最新引述荷蘭法庭文件顯示，荷蘭政府是在收到美國的警告後，才決定暫時接管安世。•香港人力資源管理學會公布「2025年薪酬趨勢調查」，今年本港僱員平均加薪2.7%，較去年跌0.5個百分點，為疫情以來最低水平；扣除通脹後實質加幅僅1.2%；另有11.4%受訪機構凍薪，較去年升3.1個百分點，有關佔比創2022年後最高。展望明年，打工仔可望平均加薪3.5%，惟高達68%機構尚未決定會否調整薪酬，反映在經濟不明朗下，觀望氣氛濃厚。•港鐵（00066）主席及行政總裁明年起將雙雙變更，政府昨天宣布，財政司司長法團已任命於今年底行政總裁任期屆滿的金澤培，明年1月1日起出任港鐵董事局非執行主席，任期3年，接替今年底卸任並已擔任主席一職6年半的歐陽伯權。今次亦是政府首次委任退休舵手出掌港鐵主席的安排。 永豐金證券亞洲研究部市場概要 香港市場 美國市場 •標指11行業9升2跌•VIX升9.35%報20.81 •大市成交3989.1億•恆指表現較好個股：招商銀行（3968）新奧能源（2688）建設銀行（939）•恆指表現較差個股：中芯國際（981）石藥集團（1093）快手（1024）•恆指夜期收25763，升247點，+0.97% 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 永豐金證券亞洲研究部重點港股分析 布魯可（325） 是日焦點 公司於2025年上半年錄得收入人民幣13.38億元，按年上升27.9%。受惠於拼搭角色類玩具銷量大增及新品推出，公司積極拓展產品線與目標客群，推動業績增長。市場對未來新產品上市和海外擴展持正面展望。買入:$99.83（BB上線）目標:$112.30（8/26高位）止蝕:$92.78（20天線） 招商銀行（3968） 指數股 招商銀行以零售金融及財富管理領先全國，具備龐大的優質客戶基礎和資產規模，零售存貸增長穩固，有助穩定盈利來源，此外，招商銀行多年維持派息，有助吸引尋求穩定現金回報的股東。相關權證關注：認購證，20652，招行法興六二購A 濰柴動力（2338） 異動股 市場預計公司第三季度收入達約558.94億元人民幣，按年增長13%，每股收益0.30元，亦有3.45%升幅。在內地重型卡車市場顯著復甦、發動機銷量提振下，盈利能力持續改善。 永豐金證券亞洲研究部重點美股/ETF分析 ArmHoldingsplc(ARM) OpenAI聯同博通於AI芯片研發領域與軟銀集團旗下Arm合作，此舉有助進一步推升Arm於AI及先進計算市場的競爭力。憑藉龐大的IP生態系統與科技領導地位，預期有望帶來新一輪升勢。 TelefonaktiebolagetLMEricsson(publ)(ERIC) 公司最新公佈2025年第三季度業績，顯示公司經調整息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）較去年同期增長逾一倍，主要受出售呼叫路由業務子公司Iconectiv的正面影響。該業績反映公司積極重整業務組合，提升核心業務獲利能力與現金流。 VanguardHealthCare ETF(VHT) 該ETF是為投資者提供醫療保健股票的投資機會，該產業一向以波幅較低見稱，佔比較大的有LLY、ABBV、JNJ。 永豐金證券亞洲研究部重點個股回顧 個股表現回顧 瑞浦蘭鈞(666) 中創新航(3931) GlobalFoundries Inc.(GFS) 三日曾升近 兩日曾升近 一個半月曾升逾 研究部於9/25分析，股價從$13.22上升至$15.47。 研究部於9/30分析，股價從$32.84上升至$37.03。 研究部於8/20分析，股價從$22.7上升至$34.86。 永豐金證券亞洲研究部晨訊 免責聲明 本報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問。 本報告所載資訊、工具及資料並非用作或擬作分派予在分派、刊發、提供或使用有關資訊、工具及資料抵觸適用法例或規例之司法權區或導致永豐金證券(亞洲)及/或其附屬公司或聯屬公司須遵守該司法權區之任何註冊 本報告所載資料及意見均獲自或源於永豐金證券(亞洲)可信之資料來源，但永豐金證券(亞洲)並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及/或法規准許情況下，永豐金證券(亞洲)概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。永豐金證券(亞洲)可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。主要負責編制本報告之研究分析員確認:(a)本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點;及(b)其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 永豐金證券(亞洲)之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並不一致。 一般披露事項 永豐金證券(亞洲)及其高級職員、董事及僱員(包括編制或刊發本報告之相關人士)可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及/或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。永豐金證券(亞洲)可以在法律准許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。永豐金證券(亞洲)一名或以上之董事、高級職員及/或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。永豐金證券(亞洲)在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需要。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項永豐金證券(亞洲)有限公司(「永豐金證券(亞洲)」)之政策: •刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。 •禁止研究分析員或其聯係人擔任其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 永豐金證券(亞洲)集團於香港從事投資銀行、坐盤交易、市場莊家或促銷或代理買賣之公司[包括永豐金證券(亞洲)](「該等公司」)並非本報告所分析之公司證券之市場莊家。該公司與報告中提到的公司在最近的12個月內沒有任何投資銀行業務關係。 截至2025/10/15，若永豐金證券(亞洲)有限公司擁有上述任何公司的財務權益，其合計總額未有相等於或高於上述任何公司市場資本值的1%。分析員認證: 分析員或其