永金证券晨会纪要

2026/7/17 麥嘉嘉研究部主管avis.mak@sinopac.com張雪婷研究部經理samantha.cheung@sinopac.com林仲全研究部資深專員kobe.lin@sinopac.com 永豐金證券亞洲研究部-今日市埸焦點及策略 今日市埸主要焦點 •美股周四偏軟｜晶片股持續受壓，費半及相關AI半導體股延續回調，美股周四偏軟，納指跌幅再度跑輸大市，反映資金由高估值AI晶片板塊轉向更廣泛的cyclicals及防守股•DeepSeek首輪融資｜中國AI新創DeepSeek完成首輪融資後，市場估值已提升至約人民幣3,510億元，接近部分中大型互聯網股水平•國產DRAM龍頭長鑫科技IPO｜半導體「國產替代」題材仍高度受散戶追捧 股市及產品投資策略 •美債孳息觸及約4.595厘｜10年期孳息一度再升5個基點，貼近近期區間上沿，利率敏感板塊如成長股、科技股承壓，同時加大股市估值壓力 •戰術調整｜這一輪更多是「估值壓縮＋獲利了結」，市場開始由「單一AI主題」回到更均衡配置 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 重點國際新聞 •台積電上調資本開支預測未能振奮市場，加上谷歌旗艦AI模型Gemini 3.5 Pro據報延誤數個月發布，原因是技術未達標，母公司Alphabet股價收市瀉4.4%，以及晶片股受壓，都拖累美股周四向下，納指跌1.47%，標指挫0.51%，道指反覆下滑105點，盤中最多回吐291點。輝達挫2.4%；SpaceX挫3.1%收報131.11美元，為上市以來首次跌穿IPO發行價。台積電ADR挫2.3%，高通、美光、博通及英特爾跌幅介乎4.1%至5.8%。 •習近平與特朗普料於9月舉行峰會，美國貿易代表格里爾表示，會談將專注於評估現有承諾，而非促成新的協議。他坦言，中國的履約情況並不完美，但美中兩國正共同努力解決現存的落差。 •美國華爾街晶片股周四連續第二日大幅下跌，其中，SK海力士美國ADR收市插水13.7%，報152.31美元。費城半導體指數收市倒退4.29%，美光與英特爾都回吐超過5%。另外，與三星電子和SK海力士掛鈎的槓桿基金需求激增，或因而引發南韓股市大上大落，首爾當局將暫停新的單一股票槓桿ETF產品上市，以抑制市場波動。 •達拉斯聯儲總裁洛根呼籲聯儲局調高利率，表示通脹似乎沒有可持續地回到央行2%的目標，適度加息將能更好地、平衡聯儲局在物價穩定和充分就業雙重使命下的前景與風險。 •Palantir技術總監桑卡爾表示，中國未經授權使用矽谷AI開發者的成果，開發出一批處於領先地位的AI模型，對美國構成經濟威脅。 •Netflix第二季經營收入按年增長放緩至13.4%，稍遜預期；期內，每股盈利報0.8美元，好過估計的0.79美元，也高於去年同期的0.73美元。集團預料第三季經營收入128.6億美元，差過分析員預期；估計第三季EPS為0.82美元，亦低於市場預測。 •美國勞工部上周首次申請失業救濟人數報20.8萬人，按周減少8000，預期21.7萬。美國6月零售銷售按月增加0.2%，符合預期。美國6月待完成房屋銷售按月挫5.4%，跌幅大過估計。 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 中港台要聞 •亞太區主要股市未止瀉，韓股及日股昨天分別跌6.4%及2.8%最傷。港股續獲資金流入，成逆市奇葩，恒指五連升延續半年來最長升浪，重越50天線（24793點）兼成功收復二萬五關，與國指罕有地雙雙成為昨亞太區內表現最佳指數。分析認為，近期全球投資者被「人工智能疲勞」（AIfatigue）氣氛所籠罩，但港股具有「板塊輪動誘惑」（rotationtemptation），其低估值能夠吸引投資者從硬件股流入；分析師估計，技術上恒指下關看25700點。 •國產DRAM龍頭長鑫科技公布IPO申購情況，網上有效申購戶數達942.9萬戶，最終中簽率0.471%。若超額配售權全數行使後，集資總額有望升至666億元人民幣。 •內地A股上市公司開潤股份公布的投資進度公告，意外披露「深度求索」(DeepSeek)的最新市場估值，以公告數據推算，DeepSeek首輪集資後估值已升至約3510億元人民幣。據報，DeepSeek已開啟第二輪集資，投前估值目標升至4800億元人民幣。 •據南韓傳媒報道，當地檢方於周三（15日）突擊搜查瀾起科技（06809）（688008.SH）、日本瑞薩電子（RenesasElectronics）及美國Rambus在當地的辦事處，三家公司涉嫌半導體零部件價格操縱。瀾起科技回應內地傳媒表示，將會積極配合相關方調查，目前公司整體運行正常。瀾起科技昨日股價急瀉，其H股重挫23%，收報278.6元。 •內蒙古興業銀錫礦業股份有限公司（000426.SZ，下稱興業銀錫）在香港的上市申請遭打回頭，負責保薦的中金公司亦被港交所（00388）「貼堂」，是時隔約7個月再有上市申請被發回。 •中國第二季經濟增長放緩、6月份金融數據亦遜預期，多間大行已率先下調內地今年GDP增長預測，花旗最新報告估計，內地有關部門將加推刺激經濟措施，並最快在本月內減息0.1厘。 •回流香港第二上市的中概股陸續轉換上市地位，百度（09888）昨日發布公告稱，尋求在港交所自願轉換為雙重主要上市，預期本年度內生效。富瑞認為，百度有機會在9月被納入「港股通」，獲北水投資，同時上市地位轉換料不會影響崑崙芯的IPO計劃。 永豐金證券亞洲研究部市場概要 香港市場 美國市場 •11板塊9升2跌•VIX升6.76%報16.73 •大市成交3228.92億•恆指表現較好個股：泡泡瑪特（9992）小米集團（1810）吉利汽車（175）•恆指表現較差個股：聯想集團（992）信達生物（1801）中國鋁業（2600）•恆指夜期收24917，跌73點，-0.29% 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 重點業績公佈 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 重點經濟數據公佈 永豐金證券亞洲研究部重點港股分析 是日焦點同程旅行（780） 公司首季收入按年升14.4%至50.1億元人民幣，經調整淨利潤增19.4%至9.41億元，利潤率擴至18.8%，反映核心OTA業務的營運槓桿持續釋放。住宿收入增14.7%，酒店管理及併入萬達酒店及度假村帶動其他收入急升59.6%，業務結構更趨多元。收盤價：HK$12.98 指數股中煙香港（6055） 公司已與珠免國際及深圳免稅（香港）等營運商簽訂合作協議，優化經營模式，有利提升長期盈利能力；其中煙體系唯一上市國際業務平台及境內免稅捲煙出口的獨特資格，護城河明確。 相關權證關注：認購證，29321，最活躍 異動股邁富時（2556） 公司首季AI應用收入按年大增約110.5%，反映企業級AI Agent商業化進展理想；同期推出GenAI OS、AI-Agentforce3.0及KnowForce等產品，覆蓋營銷、銷售、客服及研發場景，有望擴大客戶價值鏈及提升競爭門檻。 永豐金證券亞洲研究部重點美股/ETF分析 AflacIncorporated(AFL) 公司的日本業務是主要亮點，新醫療及癌症保險帶動新年化保費銷售升25.5%，稅前經調整盈利升8.3%、利潤率擴至35.0%；美國保費亦升3.5%。公司連續43年增派股息，首季股息再升5.2%，配合美日補充醫療保險龍頭地位，具防守性及長線複利潛力。 PDDHoldingsInc.(PDD) 公司2026年首季收入達人民幣1,062億元，按年增長11%，其中交易服務收入增長20%至人民幣563億元，首次超越線上營銷收入，反映以Temu為核心的海外業務已成主要增長引擎。憑藉中國供應鏈效率、性價比定位及跨境電商滲透空間，公司中長線增長潛力仍具吸引力。 Global X中國雲端運算ETF(2826) 這隻ETF旨在投資於能夠受惠於中國日益普及的雲端運算科技之公司，佔比較大的有美團、網易、阿里巴巴。 永豐金證券亞洲研究部重點個股回顧 個股表現回顧 華虹宏力(1347) ASMPT(522) Corning Incorporated(GLW) 半個月曾升逾 一周曾升逾 兩日升逾 研究部於7/8分析，股價從$180上升至$201.80。 研究部於6/12分析，股價從$182上升至$217。 研究部於6/24分析，股價從$194.92上升至$221.05。 永豐金證券亞洲研究部晨訊 免責聲明 本報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問。 本報告所載資料及意見均獲自或源於永豐金證券(亞洲)可信之資料來源，但永豐金證券(亞洲)並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及/或法規准許情況下，永豐金證券(亞洲)概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。永豐金證券(亞洲)可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。主要負責編制本報告之研究分析員確認:(a)本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點;及(b)其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 永豐金證券(亞洲)之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並不一致。 一般披露事項 永豐金證券(亞洲)及其高級職員、董事及僱員(包括編制或刊發本報告之相關人士)可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及/或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。永豐金證券(亞洲)可以在法律准許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。永豐金證券(亞洲)一名或以上之董事、高級職員及/或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。永豐金證券(亞洲)在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需要。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項永豐金證券(亞洲)有限公司(「永豐金證券(亞洲)」)之政策: •刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。 •禁止研究分析員或其聯係人擔任其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 永豐金證券(亞洲)集團於香港從事投資銀行、坐盤交易、市場莊家或促銷或代理買賣之公司[包括永豐金證券(亞洲)](「該等公司」)並非本報告所分析之公司證券之市場莊家。該公司與報告中提到的公司在最近的12個月內沒有任何投資銀行業務關係。 截至2026/7/17，若永豐金證券(亞洲)有限公司擁有上述任何公司的財務權益，其合計總額未有相等於或高於上述任何公司市場資本值的1%