永金证券晨会纪要

2025/9/1 麥嘉嘉研究部主管avis.mak@sinopac.com張雪婷研究部經理samantha.cheung@sinopac.com林仲全研究部資深專員kobe.lin@sinopac.com 永豐金證券亞洲研究部-今日市埸焦點及策略 今日市埸主要焦點 •消費需求堅挺｜美國7月個人支出月率達0.5%，為4個月來最大增幅，核心PCE物價指數同比上升2.9%，創2月以來新高•美債收益率回升｜10年期國債尾盤報4.23%，全日上升3個基點•市場緊盯數據｜美國8月非農就業數據與ISM製造業指數將於本週發布•預期業績分歧｜蔚來、博通、Salesforce等大型企業即將公告財報•A股市場｜主要指數連續13天成交額逾2萬億元 股市及產品投資策略 •A股堅挺走勢｜A股在充沛流動性及人工智能與科技板塊帶動下，走勢堅挺•港股資金流｜過去一個月流入港股的「北水」有減弱跡象•四大主題｜AI、基礎設施、新經濟、高息板塊•高息股與AI雙軸平衡｜可分散於AI硬件（中芯、華虹）、公用事業（電訊、水務)，配合指數ETF低成本參與大市反彈與輪動 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 重點國際新聞 •美國通脹維持高企，或對聯儲局9月減息構成挑戰，加上晶片股遭拋售，道指最多跌259點，收市跌92點或0.2%；標指下滑0.64%，納指挫1.15%；金龍中國指數升1.55%，阿里巴巴(09988)季績顯示其雲業務發展蓬勃，據報亦在研發一款AI新產品，阿里ADR飆12.9%，折合較港高13.7%。費城半導體指數滑落3.2%，輝達及博通齊挫超過3%。Caterpillar預警關稅對今年盈利造成打擊，股價挫3.6%。 •美國7月核心PCE按年升幅輕微加快至2.9%，個人開支按月升0.5%，為4個月最大增幅，個人收入增0.4%，均符預期。8月密歇根大學消費信心指數終值報58.2，低過初值；消費者一年期通脹預期加快至4.8%。美國7月商品貿赤字跳升至1036億美元，遠多過預期；入口急升7.1%，出口微跌0.1%。 •美國三藩市聯儲總裁戴利稱，聯儲局貨幣政策制定者很快就會準備好降低利率，並稱關稅引發的通脹很可能只屬暫時性質。 •美國上訴法庭裁定，總統特朗普的全球關稅多數屬於違法，超越總統職權範圍，但在官司尚未完結之際仍然有效。特朗普回應稱，撤銷關稅將是一場徹底的災難。 •路透引述美國聯邦政府官員消息稱，華府將撤銷此前允許三星和SK海力士在中國獲得美國半導體製造設備的授權，這將增加兩者在中國生產晶片的難度。 •歐洲央行管理委員會成員雷恩(Olli Rehn)表示，不應排除在下一次議息時再度減息。他認同通脹面臨的下行風險更多，原因包括歐元升值、能源價格向下，以及核心通脹緩和，加上貿易政策對全球經濟造成的損害，但強調不能自滿。 •美國聯儲局理事庫克要求禁制總統特朗普在訴訟期間解僱她的法院聆訊結束，法官未作出裁決。控辯雙方在法庭上就解僱理由是否「正當」各執一詞，庫克一方稱，相關指控已成為特朗普清除阻礙他施政議程官員的首選武器；特朗普政府認為，定義「正當理由」是總統的特權，法院無權審查。 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 中港台要聞 •港股3天累瀉831點後回穩，周五（29日）反彈重上兩萬五關口，恒指收報25077點，升78點（0.32%），一周仍累跌1.03%；累計整個8月共升304點（1.23%），連升4個月。 •因加大即時零售業務投資，阿里巴巴（09988）財政年度首季（4月至6月）少賺18%，經調整淨利潤降至335億元（人民幣．下同），不及預估的373億元；收入增長2%，至2477億元，遜預期。期內重金投入外賣市場，「淘寶閃購」的日訂單峰值已突破1.2億單，月度活躍買家數達3億，顯著帶動淘寶整體用戶規模和活躍度。「AI+雲」是阿里重點戰略方向，該集團上季投入到人工智能（AI）和雲計算的資本開支達到387億元，按季增加57%。 •外電引述消息指出，阿里已研發出一款新型晶片，相較於舊版功能更完整，功能不亞於輝達H20晶片，且不同於阿里先前的AI處理器交由台積電代工，全程國產化，意味毋須受制於美國的科技制裁。 •政府將發行新一批銀色債券，目標發行額為500億元，但可酌情加碼至550億元，將於9月15日起公開認購，有關債券保底息率為3.85厘，低於去年銀債保底息率的4厘。政府發行今次銀色債券後，本財政年度將不會發行其他零售債券。 •中銀香港（02388）公布中期業績，由於淨息差收窄幅度比預期少和交易收入強勁，帶動該行收入勝預期，純利則按年升10.5%，至221.52億元；每股盈利2.0952元。派第二次中期股息每股0.29元，連同第一次中期息，合共派每股0.58元，較上年同期派息0.57元增加。 •內地險企9月1日起下調人身險產品預定利率，將影響險企產品結構。中國平安（02318）表示，上半年分紅險佔整體新業務價值40%，第三季佔比料稍降，9月後分紅險佔比勢上升。由於整體分紅險利潤比傳統險低，中國平安會以延長繳期及調整代理人佣金等策略，減低對新業務價值的影響。 •眾安在綫（06060）宣布，其全資子公司眾安科技將向持有本港數字銀行ZABank的眾安國際增資約4.46億元。完成後，眾安科技對眾安國際持股將由43.43%，增至45.76%。 永豐金證券亞洲研究部市場概要 美國市場 香港市場 •標指11行業6升5跌•VIX升6.44%報15.36 •大市成交3356.01億•恆指表現較好個股：比亞迪電子（285）藥明生物（2269）石藥集團（1093）•恆指表現較差個股：蒙牛乳業（2319）東方海外國際（316）中銀香港（2388）•恆指夜期收25319，升296點，+1.18% 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 重點業績公佈 永豐金證券亞洲研究部港股焦點 萬國黃金集團（3939） 是日焦點 公司2025年上半年收入達人民幣12.4億元，按年增長33.7%；純利6億元，同比激增逾100%，毛利率70%，淨利率約54%，每股盈利55.4分，派中期息20.3港仙，其兼具高速成長、分紅穩健及資產擴張三大亮點，是礦業及避險主題中值得關注的港股公司。買入:$29.43（80天線） 目標:$34.98（8/21高位）止蝕:$27.55（100天線） 指數股精選嗶哩嗶哩－Ｗ（9626） 公司2025年第二季度總收入達73.38億元人民幣，按年增長19.8%，毛利率提升至36.5%，廣告及內容業務持續推動用戶與營收增長，毛利率有望繼續擴大，盈利能力顯著改善。相關權證推薦：認購證，17470，最活躍 敏華控股（1999） 異動股 公司是全球多功能沙發領域的龍頭企業，集團具備產品研發、管道擴張能力，近年積極拓展電子商務、海外市場，在北美的去庫存週期後，海外的業務增長程度比內地的業務更為明顯，預計未來上升空間仍強，且目前股息率達到5.7%。 永豐金證券亞洲研究部美股/ETF焦點 AffirmHoldings,Inc.(AFRM) 公司公佈第四財季業績顯示，營收同比增長33%至8.76億美元，好於市場預期，淨利潤爲6920萬美元，上年同期則虧損4510萬美元，商品交易總額(GMV)同比增長43%，達到104億美元。 Autodesk,Inc.(ADSK) 公司主要從事軟件和服務的設計，在2025年第二季度表現卓越，收入達17.6億美元，按年增17.1%，每股收益為2.62美元，較前一年同期的2.15美元大幅增長。 Amplify Lithium & Battery Technology ETF(BATT) 該ETF投資於全球先進電池材料公司，例如開採或生產鋰、鈷、鎳、錳和石墨的企業，佔比較大的有BHP、300750、TSLA。 永豐金證券亞洲研究部推薦回顧 個股表現回顧 曹操出行(2643) MongoDB, Inc.(MDB) Harvest ETF(MJ)(MJ) 三星期曾升近 一周曾升逾 兩日升逾 研究部於8/19推薦，股價從$30.16上升至$37.1。 研究部於8/28推薦，股價從$214.34上升至$318.1。 永豐金證券亞洲研究部晨訊 免責聲明 本報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問。 本報告所載資訊、工具及資料並非用作或擬作分派予在分派、刊發、提供或使用有關資訊、工具及資料抵觸適用法例或規例之司法權區或導致永豐金證券(亞洲)及/或其附屬公司或聯屬公司須遵守該司法權區之任何註冊 本報告所載資料及意見均獲自或源於永豐金證券(亞洲)可信之資料來源，但永豐金證券(亞洲)並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及/或法規准許情況下，永豐金證券(亞洲)概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。永豐金證券(亞洲)可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。主要負責編制本報告之研究分析員確認:(a)本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點;及(b)其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 永豐金證券(亞洲)之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並不一致。 一般披露事項 永豐金證券(亞洲)及其高級職員、董事及僱員(包括編制或刊發本報告之相關人士)可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及/或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。永豐金證券(亞洲)可以在法律准許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。永豐金證券(亞洲)一名或以上之董事、高級職員及/或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。永豐金證券(亞洲)在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需要。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項永豐金證券(亞洲)有限公司(「永豐金證券(亞洲)」)之政策: •刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。 •禁止研究分析員或其聯係人擔任其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 永豐金證券(亞洲)集團於香港從事投資銀行、坐盤交易、市場莊家或促銷或代理買賣之公司[包括永豐金證券(亞洲)](「該等公司」)並非本報告所分析之公司證券之市場莊家。該公司與報告中提到的公司在最近的12個月內沒有任何投資銀行業務關係。 截至2025/9/1，若永豐金證券(亞洲)有限公司擁有上述任何公司的財務權益，其合計總額未有相等於或高於上述任何公司市場資本值的1%。