永金证券晨会纪要

2025/11/17 麥嘉嘉研究部主管avis.mak@sinopac.com張雪婷研究部經理samantha.cheung@sinopac.com林仲全研究部資深專員kobe.lin@sinopac.com 永豐金證券亞洲研究部-今日市埸焦點及策略 今日市埸主要焦點 •美股個別發展｜美股3大指數上星期個別發展，道瓊斯指數升0.3%，標準普爾500指數升約0.1%，納斯達克指數則跌0.45%•流入中資股規模｜國際金融協會（IIF）數據指出，於今年1月至10月期間，流入中資股的外資規模達到506億美元•內地本周｜內地周四公布11月份的5年期及1年期貸款市場報價利率（LPR）•美股本周關注｜Nvidia業績及政府恢復公布經濟數據 股市及產品投資策略 •資產配置要點｜建議分層佈局，底層配置強勢龍頭，次級可配置主題型ETF•固定收益資產具最低與股票之相關性｜降息預期推動全球固定收益ETF資金淨流入•資產配置｜建議配置5%~10%於黃金型基金以進一步分散 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 重點國際新聞 •科企估值過高憂慮持續，加上市場料聯儲局再減息機會降，道指周五一度下滑594點，收市仍挫309點或0.65%；標指一度挫1.35%，收市反覆回吐0.05%；納指曾下滑1.9%，收市轉升0.13%；金龍中國指數降1.61%。輝達一度挫3.4%，收市轉升1.8%；特斯拉倒漲0.6%，盤中曾跌4.8%；應用材料上季收入降，股價曾插8.9%，收市倒漲1.3%。高盛、大摩、摩通跌幅均超過1%。比特幣6個月來首次跌穿95000美元，曾挫6%，低見94409美元。 •美國勞工統計局稱，下周四將發布9月非農就業報告，下周五發布9月實際薪資等數據。商務部則稱，11月26日公布10月個人收支及PCE物價指數；第三季GDP亦將於稍後發布。 •彭博分析美國各州數據，估計截至11月8日止一周，每周首次申領失業救濟人數按周減至約22.6萬人。 •美國白宮公布特朗普政府與瑞士達成貿易框架協議，瑞士承諾與美國實現貿易平衡，預計在2028年前消除目前美國對瑞士的逆差385億美元，不徵收有損害的數字服務稅，並鼓勵企業向美國投資至少2000億美元。 •「股神」畢非德投資旗艦巴郡在監管文件中披露，第三季以43億美元入股谷歌母公司Alphabet，Alphabet成為巴郡第十大持倉股份；同時進一步減持蘋果公司15%股份，仍持有價值達607億美元。 •美國財長貝桑表示，特朗普向美國公民發放2000美元關稅「股息」的提議，需要獲得國會批准，透過立法才可實行。 •日本經濟6個季度以來首次萎縮。內閣府公布，第三季國內生產總值(GDP)按季年率為下滑1.8%，市場預測中值為下降2.5%；這是自2024年首季度以來呈現負增長。第三季GDP較前季下滑0.4%，而預估中值為下降0.6%。 •EPFR Global資料顯示，截至11月12日止一周，全球股票基金吸資183億美元，當中美股基金佔64億美元，連續9周錄資金流入，南韓股票基金吸資20億美元，為歷來第二多；黃金基金錄29億美元資金流入。 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 中港台要聞 •美國聯邦政府結束史上最時間停擺，惟受科技股持續調整拖累，港股由超過一個月高位回落，兩萬七關口得而復失，恒指上周五（14日）收報26572點，全星期計，上升331點（1.26%）。 •《金融時報》引述國際金融協會（IIF）數據指出，於今年1月至10月期間，流入中資股的外資規模達到506億美元（約3947億港元），遠高於去年全年的114億美元吸資額，亦是4年來最多。不過，外資對中資股今年的淨買額，仍低於2021年所創下的736億美元的年度紀錄高位。 •小鵬汽車（09868）全新一代人形機械人IRON甫發布即引起廣泛關注，成為小鵬邁向「具身智能公司」的標誌性產品。摩根大通認為，人形機械人業務有望成為小鵬第二增長曲線，預估到2030年出貨量可攀升至5萬個，單價降至30萬元（人民幣．下同），貢獻小鵬150億元年度營收。 •泡泡瑪特（09992）創辦人王寧7月透露，有美國荷里活電影公司想拍攝旗下IP拉布布（Labubu）的電影，公司當時正考慮是自家製作還是與荷里活合作。近日美國傳媒報道，索尼影業（Sony Pictures）已獲得Labubu的影視改編權，將以Labubu為主角創作故事，並搬上電影大銀幕。索尼影業未予置評。 •被稱為「杭州第七龍」的杭州靈伴科技（Rokid）智能眼鏡於今年「雙11」期間，訂單額達約5000萬元人民幣，而銷量則按年大增約10倍。內地傳媒引述該公司創始人祝銘明透露，今年已獲得超過20萬副智能眼鏡訂單，其中約5萬副來自海外市場；明年銷售目標超過100萬副，2027年冀達200萬至300萬副。 •阿里巴巴（09988）旗下天貓公布，剔除退款後，天貓實現4年以來「雙11」全周期最好的一次增長，淘寶閃購零售訂單按年增長超過兩倍。 •《中國基金報》等內媒報道，華為將在周五（21日）發布AI領域的突破性技術，有望解決算力資源利用效率的難題。華為即將發表AI領域的突破性技術，可把GPU（圖形處理器）、NPU（神經網絡處理器）等算力資源的使用率，由行業平均的30%至40%，提升到70%，顯著釋放算力硬件潛能。 永豐金證券亞洲研究部市場概要 香港市場 美國市場 •標指11行業5升6跌•VIX跌0.85%報19.83 •大市成交2327.88億•恆指表現較好個股：京東健康（6618）翰森製藥（3692）萬洲國際（288）•恆指表現較差個股：百度集團（9888）京東集團（9618）阿里巴巴（9988）•恆指夜期收26500，跌89點，-0.34% 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 永豐金證券亞洲研究部重點港股分析 ＴＣＬ電子（1070） 是日焦點 公司2025年首三季表現亮眼，營收及盈利均顯著增長，Mini LED TV全球出貨量同比激增153.3%，大型及高端產品銷售佔比擴大，產品結構持續優化。市場需求強勁，帶動海外銷售增長。公司積極推動AI與智慧家居結合，新品搭載Google Gemini AI助手，創新能力突出，提升競爭力。 收盤價：HK$10.18 京東健康（6618） 指數股 公司2025年第三季實現收入171.2億元人民幣，按年增長28.7%，經營盈利達12.43億元，增長逾125%。非國際財務報表準則下期間盈利增長42.4%，顯示核心業務高速發展。公司積極拓展藥品首發與創新醫療合作，與多家知名藥企結盟，強化網絡醫療領導地位。相關權證關注：認購證，19584，最活躍 津上機床中國（1651） 異動股 公司2025年上半年業績亮麗，總收入達24.97億元人民幣，同比增長26.2%；純利增加至5.02億元，年增47.7%，每股盈利1.36元。增長動力源於新能源汽車、AI、人形機器人等新興產業對高精密機床設備需求旺盛。 永豐金證券亞洲研究部重點美股/ETF分析 CiscoSystemsInc(CSCO) 公司最新公布截至2025年10月25日的季度財報，收入達到149億美元，年增8%，每股盈餘（EPS）達0.72美元（按GAAP），調整後每股盈餘1.00美元，均高於市場預期。人工智能基礎設施訂單加速，主要來自雲端與企業客戶，AI驅動成長明顯。管理層強調網路設備需求持續旺盛，公司展望積極，全年營收及獲利預測皆上修。 StrykerCorp(SYK) 公司2025年第三季營收達61億美元，年增10.3%，調整後每股盈餘增長11.1%至3.19美元，淨利潤達8.59億美元，管理層上修全年展望。公司在骨科機器人等高附加價值領域保持領先，創新產品陸續推出，國際市場擴展持續帶來動能。 Health Care Select Sector SPDR Fund (XLV) 該ETF是投資美國醫療保健行業的熱門選擇之一。佔比較大的有LLY、JNJ、ABBV。 永豐金證券亞洲研究部重點個股回顧 個股表現回顧 天齊鋰業(9696) 歌禮製藥(1672) Expedia Group, Inc.(EXPE) 一星期升近 四日升近 一日升近 研究部於11/10分析，股價從$219.7上升至$273.65。 永豐金證券亞洲研究部晨訊 免責聲明 本報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問。 本報告所載資訊、工具及資料並非用作或擬作分派予在分派、刊發、提供或使用有關資訊、工具及資料抵觸適用法例或規例之司法權區或導致永豐金證券(亞洲)及/或其附屬公司或聯屬公司須遵守該司法權區之任何註冊 本報告所載資料及意見均獲自或源於永豐金證券(亞洲)可信之資料來源，但永豐金證券(亞洲)並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及/或法規准許情況下，永豐金證券(亞洲)概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。永豐金證券(亞洲)可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。主要負責編制本報告之研究分析員確認:(a)本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點;及(b)其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 永豐金證券(亞洲)之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並不一致。 一般披露事項 永豐金證券(亞洲)及其高級職員、董事及僱員(包括編制或刊發本報告之相關人士)可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及/或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。永豐金證券(亞洲)可以在法律准許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。永豐金證券(亞洲)一名或以上之董事、高級職員及/或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。永豐金證券(亞洲)在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需要。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項永豐金證券(亞洲)有限公司(「永豐金證券(亞洲)」)之政策: •刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。 •禁止研究分析員或其聯係人擔任其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 永豐金證券(亞洲)集團於香港從事投資銀行、坐盤交易、市場莊家或促銷或代理買賣之公司[包括永豐金證券(亞洲)](「該等公司」)並非本報告所分析之公司證券之市場莊家。該公司與報告中提到的公司在最近的12個月內沒有任何投資銀行業務關係。