永金证券晨会纪要

2026/1/28 麥嘉嘉研究部主管avis.mak@sinopac.com張雪婷研究部經理samantha.cheung@sinopac.com林仲全研究部資深專員kobe.lin@sinopac.com 永豐金證券亞洲研究部-今日市埸焦點及策略 今日市埸主要焦點 •道指急挫｜道指受醫療保險股急挫拖累，下跌明顯，主因是美國政府對Medicare相關支付增幅低於市場預期，令保險公司盈利前景受壓•地緣政治｜中東局勢及美軍軍演升級避險情緒，資金大舉湧入貴金屬，但同時亦增加回吐風險•資產配置｜若擔心地緣政治及通脹反覆，可維持資產中約5–10%配置於黃金，銀因波動較大，比例可低於黃金，如3–5% 股市及產品投資策略 •操作策略｜在歷史高位附近進場貴金屬，中線的回撤風險會明顯高於平時，宜配合嚴謹風險管理 •行業輪動｜在保險股受壓同時，部分科技及半導體股仍有資金流入，反映資金並非全面撤出股市，而是作行業輪動 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 重點國際新聞 •聯儲局開始一連兩日議息，在UnitedHealth股價暴挫拖累下，道指最多跌549點低見48862，收市仍跌408點或0.83%，標指盤中破頂曾升0.56%至6988點，收市升0.41%創新高報6978；納指漲0.91%；金龍中國指數彈0.48%，金山雲(03896)ADR走高8.8%。亞馬遜躍高2.6%，微軟和思科同揚2.2%，蘋果及輝達進賬1.1%。 •特朗普政府提議凍結美國聯邦醫療保險支付費率，要求2027年醫療保險優良計劃(Medicare Advantage)淨平均支付增幅為0.09%，遠低於分析員預期，消息拖累多隻醫療健康股份股價急瀉，UnitedHealth收市滑落19.6%。另外，UnitedHealth第四季盈利按年跌96%，收入升逾12%但遜估計，集團預計本年度收入按年減少2%，遠低於分析員預測。 •美國對伊朗不斷施加軍事壓力，美軍中央司令部周二稱，將在中東地區舉行為期數天的空軍戰備演習。地緣政治緊張局勢升溫，避險因素推動國際貴金屬價格周二急彈，現貨金破頂一度升3.63%，每盎斯高見5190.42美元。美滙指數一度瀉1.54%，布蘭特期油收市漲3.02%。 •英國首相施紀賢周三起一連四日訪華，將與習近平、李強及趙樂際會談，除北京外還將訪問上海。施紀賢接受彭博訪問時稱，英國毋須在中美之間作出選擇，相信訪華不會觸怒特朗普或損害英美關係。 •波音去年第四季業績轉賺逾81億美元，經調整後每股出乎意料賺9.92美元，收入升57%勝預期。期內商用飛機共交付160架，淨訂單336架，總訂單則增至創紀錄6820億美元。 •美國聯合包裹(UPS)表示，今年計劃進一步裁減最多3萬個就業崗位，並關閉另外24個營運設施。 •LVMH公布，去年第四季持續經營利潤報177.6億歐羅，經營收入按年降5.1%，均勝估計；期內，內部銷售收入出乎意料實現1%增長，包括中國在內、日本以外的亞洲市場不降反升1%，扭轉上半年9%的跌幅。 •Meta與蘋果公司的供應商康寧(Corning)達成協議，將為數據中心光纜支付60億美元。康寧股價收市升15.6%。 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 中港台要聞 •港股自本月中以後重上兩萬七關，恒指昨升361點，收報27126點，連續5個交易日上揚，累漲639點（2.41%）。 •去年中資股升勢亮麗，大行續看好今年表現。高盛亞太首席股票策略分析師慕天輝（Timothy Moe）表示，該行對中國股市的評級為超配（overweight），尤其看好「十五五規劃」帶來的機遇，並指四大關鍵主題分別是「十五五規劃」、人工智能（AI）、中國企業拓展全球市場，以及提升股東回報。近期本港地產股趨強，香港地產股有三重利好消息，包括未來減息預期、租賃市場走強，以及置業需求復甦。 •內地運動品牌安踏（02020）公布，與法國皮諾（Pinault）家族的投資公司Groupe Artémis達成協定，收購德國運動品牌Puma所屬公司Puma SE的29.06%股權，現金對價為每股普通股35歐羅，共15.06億歐羅（約122.78億元人民幣），以內部資源支付，交易完成後安踏成Puma大股東。 •阿里巴巴（09988）旗下天貓國際去年獲得海外品牌持續進駐，內地傳媒引述天貓數據顯示，2025年有2415個海外新品牌在天貓國際開設首店，首店數量錄得雙位數增長，意味每天平均有超過6間海外新品牌在天貓開門營業，單計第四季則有691間新品牌入駐，創全年高位。 •路透引述兩位貿易高管表示，自美國本月控制OPEC產油國委內瑞拉的原油出口以來，國有企業中石油（00857）已告知其貿易商不要購買或交易委內瑞拉原油。 •國務院總理李強日前簽署國務院令，公布修訂後的《中華人民共和國藥品管理法實施條例》（以下簡稱《條例》），自5月15日起施行。修訂後的主要內容包括，完善藥品研製和註冊制度，支持以臨床價值為導向的藥品研製和創新，鼓勵研究和創制新藥，支持新藥臨床推廣和使用。 •內地人工智能（AI）標杆DeepSeek（DS）或於下月中旬發布V4模型，部分科技企業也相繼推出新模型展示實力。阿里巴巴（09988）近日發布千問旗艦推理模型「Qwen3-Max-Thinking」，根據阿里雲訊息，該模型總參數量超過萬億，預訓練數據量達到36T Tokens，是目前阿里規模最大、能力最強的千問推理模型。 永豐金證券亞洲研究部市場概要 香港市場 美國市場 •標指11行業7升4跌•VIX升1.24%報16.35 •大市成交2543.73億•恆指表現較好個股：中國人壽（2628）友邦保險（1299）石藥集團（1093）•恆指表現較差個股：恆隆地產（101）翰森製藥（3692）中升控股（881）•恆指夜期收27186，升117點，+0.43% 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 重點業績公佈 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 重點經濟數據公佈 永豐金證券亞洲研究部重點港股分析 上海復旦（1385） 是日焦點 公司在MCU、RFID與傳感芯片等產品受惠於車規電子、白色家電及物聯網需求，毛利率大致維持穩定，為未來盈利修復奠定基礎。同時，管理層持續加大研發與供應鏈佈局，配合國家對本土芯片及高端製造的長期政策扶持，中長線成長邏輯依然清晰，估值調整後具吸引力。收盤價：HK$50.5 石藥集團（1093） 指數股 公司盈利及毛利水準仍保持行業領先，且積極推進創新藥及對外授權，授權收入及BD收入已成為重要增長動力，展示研發管線的商業化價值。相關權證關注：認購證，17343，最活躍 迅策（3317） 異動股 公司受2025年上半年宏觀環境與行業投資放緩影響，收入短期同比下滑，反而為未來盈利改善留下較低基數，一旦需求回暖或成本控制見效，彈性可觀。 永豐金證券亞洲研究部重點美股/ETF分析 Salesforce,Inc.(CRM) 公司管理層上調2026財年收入指引至約414.5–415.5億美元，反映對AI CRM、Agentforce平台與Data 360等產品需求具信心，此外，近年收購Informatica、Convergence.ai等，強化資料整合及AI代理能力，配合宏觀層面企業數位轉型與自動化投資加速，有望鞏固其在雲端CRM、生態與資料平台的領先地位。 IonQ,Inc.(IONQ) 公司2025年第三季收入約3,990萬美元，按年增長約222%，並將2025年收入指引上調至1.06–1.10億美元，反映合約動能強勁，其作為量子運算領先者，近期營運與技術進展明顯加速，具備高增長潛力。 iShares MSCI South Korea ETF(EWY) 此ETF提供對南韓的投資曝險，而南韓是一個充滿活力的經濟體，在多數長期投資組合中往往佔有相當比重，佔比較大的有三星電子、SK海力士、現代。 永豐金證券亞洲研究部重點個股回顧 個股表現回顧 金山雲(3896) 金風科技(2208) SanDisk Corp(SNDK) 一日曾升逾 一星期曾升近 永豐金證券亞洲研究部晨訊 免責聲明 本報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問。 本報告所載資料及意見均獲自或源於永豐金證券(亞洲)可信之資料來源，但永豐金證券(亞洲)並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及/或法規准許情況下，永豐金證券(亞洲)概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。永豐金證券(亞洲)可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。主要負責編制本報告之研究分析員確認:(a)本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點;及(b)其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 永豐金證券(亞洲)之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並不一致。 一般披露事項 永豐金證券(亞洲)及其高級職員、董事及僱員(包括編制或刊發本報告之相關人士)可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及/或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。永豐金證券(亞洲)可以在法律准許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。永豐金證券(亞洲)一名或以上之董事、高級職員及/或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。永豐金證券(亞洲)在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需要。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項永豐金證券(亞洲)有限公司(「永豐金證券(亞洲)」)之政策: •刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。 •禁止研究分析員或其聯係人擔任其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 永豐金證券(亞洲)集團於香港從事投資銀行、坐盤交易、市場莊家或促銷或代理買賣之公司[包括永豐金證券(亞洲)](「該等公司」)並非本報告所分析之公司證券之市場莊家。該公司與報告中提到的公司在最近的12個月內沒有任何投資銀行業務關係。 截至2026/1/28，若永豐金證券(亞洲)有限公司擁有上述任何公司的財務權益，其合計總額未有相等於或高於上述任何公司市場資本值的1%。分析員認證: 分析員或其有聯繫者在就發行人的投資研究發出前30日內及就發行人的投資研究發出後的3個營業日內沒有交易或買賣涉及其評論的發行人的任何證券。本研究報告中所表達的意見，準確地反映了本公司分析員對於有關證券或發行人的個人