有色金属海外季报：Sibanye Stillwater 2025Q3 南非 4E PGM 产量环比增加 15.4%至 15.36 吨，南非黄金产量环比增加 10.6%至 5.47 吨

评级及分析师信息 ►生产经营情况 1、铂族金属（南非）2025Q3，公司南非4E PGM产量为493,863盎司（15.36吨），环比增加15.4%，同比增加4.2%。 2025Q3，公司南非4E PGM销量为457,197盎司（14.22吨），环比增加19.8%，同比增加8.5%。 2025Q3，公司南非铂族金属篮子平均价格为1839美元/盎司（425.7元/克），环比上涨23.5%，同比上涨38.2%。 2025Q3，公司南非4E PGM运营成本为1366美元/盎司（316.2元/克），环比下降1.0%，同比上涨4.5%。 2025Q3，公司南非4E PGM全维持成本为1278美元/盎司（295.8元/克），环比上涨0.6%，同比上涨6.2%。 2025Q3，公司南非4E PGM总成本为1296美元/盎司（300.0元/克），环比上涨0.2%，同比上涨7.7%。 2.铂族金属（美国） 2025Q3，公司美国2E PGM产量为73,171盎司（2.28吨），环比增加5.8%，同比减少34.7%。 2025Q3，公司美国2E PGM销量为78,340盎司（2.44吨），环比增加4.0%，同比减少21.6%。 2025Q3，公司美国铂族金属篮子平均价格为1184美元/盎司（274.1元/克），环比上涨18.5%，同比上涨20.4%。 2025Q3，公司美国2E PGM运营成本为1027美元/盎司（237.7元/克），环比下降6.1%，同比上涨5.8%。 2025Q3，公司美国2E PGM全维持成本为1165美元/盎司（269.7元/克），环比下降8.8%，同比上涨0.7%。 2025Q3，公司美国2E PGM总成本为1231美元/盎司（285.0元/克），环比下降9.4%，同比上涨0.5%。 3、美国3E PGM回收 2025Q3，公司美国3E PGM回收产量为82,503盎司（2.57吨），环比增加9.8%，同比增加0.9%。 2025Q3，公司3E PGM回收实现价格为1319美元/盎司（305.5元/克），环比上涨7.0%，同比上涨2.0%。 2025Q3，公司3E PGM回收业务的调整后EBITDA为1100万美元，环比下降91.2%，同比增长120.0%。 4、黄金（南非）2025Q3，公司黄金产量为175,929盎司（5.47吨），环比增加10.6%，同比减少2.0%。 2025Q3，公司黄金销量为172,360盎司（5.36吨），环比增加11.4%，同比减少0.5%。 2025Q3，公司黄金实现价格为3402美元/盎司（787.5元/克），环比上涨4.7%，同比上涨37.7%。 2025Q3，公司黄金运营成本为2052美元/盎司（475.0元/克），环比下降0.8%，同比上涨6.4%。 2025Q3，公司黄金全维持成本为2442美元/盎司（565.3元/克），环比下降1.0%，同比上涨8.5%。 2025Q3，公司黄金总成本为2704美元/盎司（625.9元/克），环比下降0.7%，同比上涨14.7%。 ►2025年运营指导 年度运营指导方针保持不变，所有业务预计均将达到2025年指导目标，具体如下表所示。美国铂族金属业务预计将达到或超过产量区间的上限，以及全维持成本区间的下限。 表1：PGM生产运营情况 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。