有色金属：海外季报：Gold Field 2025Q4 黄金产量环比增加 9.6%至 21.74 吨，AISC 环比上涨 18.7%至 1673 美元 盎司

评级及分析师信息 ►生产经营情况 2025Q4公司黄金产量69.9万盎司（21.74吨），同比增加5.0%，环比增加9.6%。2025年公司黄金产量250.8万盎司（78.01吨），同比增加16.7%。 2025Q4公司黄金销量69.4万盎司（21.59吨），同比增加4.4%，环比增加1.6%。 2025年公司黄金销量250.3万盎司（77.85吨），同比增加16.4%。 2025Q4 AISC为1673美元/盎司，同比上涨18.7%，环比上涨7.5%。 2025年AISC为1645美元/盎司，同比上涨1.0%。 2025Q4 AIC为1969美元/盎司，同比上涨25.0%，环比上涨7.3%。2025年AIC为1927美元/盎司，同比上涨2.9%。 相关研究： 1.《行业点评|Gold Field 2025Q3黄金产量同比增加21.8%至19.32吨，AISC同比下降8.1%至1557美元/盎司》2025.11.102.《行业点评|Gold Field 2025Q2权益黄金产量同比 2025Q4黄金价格为4184美元/盎司，同比上涨57.4%，环比上涨20.6%。2025年黄金价格为3496美元/盎司，同比上涨44.6%。 增加28.9%至18.20吨，AISC同比减少0.7%至1739美元/盎司》2025.9.7 ►2025年财务情况 2025年公司营业收入为87.513亿美元，同比增长68%。 3.《行业点评|Gold Field 2025Q1权益黄金产量同比增长18.75%至17.14吨，AISC同比减少6.50%至1625美元盎司》2025.5.7 2025年公司销售成本为36.808亿美元，同比增长29%。 2025年公司税前利润（扣除特许权使用费、税项及非经常性项目）为45.853亿美元，同比增长116%。 2025年公司经营活动产生的现金为8.96亿美元，同比增长2.1%。 2025年公司税前利润为52.946亿美元，同比增长166%。 2025年公司利润为36.454亿美元，同比增长182%。 2025年公司归属于股东的利润为35.674亿美元，同比增长187%。 ►2026年指引 2026年，公司的首要任务仍是确保安全、可靠且经济高效地完成年度生产计划与指导目标，这将为推进战略重点事项奠定基础。 2026年归属黄金当量产量预计介于240万至260万盎司（2025年实际产量为243.8万盎司）。全维持成本（AISC）预计在1,800-2,000美元/盎司区间，总成本（AIC）预计在2,075-2,300美元/盎司区间。 2026年指导性预测采用汇率为：16.00南非兰特兑1美元、0.70美元兑1澳元、0.73加元兑1美元。计算特许权使用费及铜银副产品时采用的金属价格假设为：金价5,000美元/盎司（7,100澳元/盎司，2,450,000兰特/公斤）；铜价9,000美元/吨；银价65美元/盎司。 鉴于Windfall项目计划资本预算以及维持集团生产基础所需的整体资产组合持续性资本支出，2026年资本支出水平仍将保持高位。集团2026年度总资本支出预计为19亿至21亿美元。维持性资本支出预计为13亿至14亿美元，非维持性资本支出预计为2.4亿至3.4亿美元，其中最大部分为Windfall项目资本支出4.95亿加元。 2026年生产指导方针维持2025年11月资本市场日披露内容不变。但AISC与AIC出现上升，主要受澳元及南非兰特汇率走强，以及金价上涨导致特许权使用费增加的影响。相较于上述汇率，资本市场日采用汇率为澳元兑美元18.50、美元兑澳元0.67、加元兑美元0.71。资本市场日金属价格假设为：金价3,872美元/盎司，银价44美元/盎司。该日披露数据未包含非核心资产（Cerro Corona与Damang）。 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。