有色金属：海外季报：Gold Field 2025Q2 权益黄金产量同比增加 28.9%至 18.20 吨，AISC 同比减少 0.7%至 1739 美元 盎司

►生产经营情况 2025Q2公司黄金产量58.5万盎司（18.20吨），同比增加28.9%，环比增加6.2%。 2025Q2公司黄金销量55.9万盎司（17.39吨），同比增加13.6%，环比减少1.4%。 2025Q2 AISC为1739美元/盎司（402.55元/克），同比减少0.7%，环比增长7.0%。 2025Q2 AIC为2054美元/盎司（475.47元/克），同比增长2.3%，环比增长10.4%。 2025Q2黄金价格为3281美元/盎司（759.50元/克），同比增长40.4%，环比增长13.1%。 ►财务业绩情况 2025H1，收入从去年同期的21.24亿美元增长64%至34.78亿美元，这得益于黄金销量增长同比17%，且黄金价格同比上涨40%。 相关研究： 1.《行业点评|Gold Field 2025Q1权益黄金产量同比增长18.75%至17.14吨，AISC同比减少6.50%至1625美元盎司》2025.5.7 2025H1销售成本为15.76亿美元，同比增长17.2%。 2.《行业点评|Gold Fields 2024Q3权益黄金产量同比减少5.90%至51万盎司，AISC同比增长22.66%至1694美元/盎司》2024.12.1 2025H1税前利润为16.35亿美元，同比增长151.9%。 2025H1净利润为10.56亿美元，同比增长162.5%。 3.《行业点评|Gold Fields 2024Q2黄金产量同比减少21.32%至14.12吨，2024年黄金产量指引由此前的68.43-71.54吨下调至63.76-66.87吨》2024.8.26 ►项目进度 2025年5月，Gold Fields公司签署具有约束力的计划实施契约，收购Gold Road Resources公司100%已发行流通股本，从而实现对Gruyere矿区100%的控股。 根据交易条款，Gold Road股东将获得每股Gold Road股份2.52澳元的固定现金份额，以及相当于每位股东在方案完成前持有的Northern Star Resources在澳大利亚证券交易所的股份价值的浮动现金份额。截至2025年5月公告发布时，交易总价值约为37亿澳元。Gold Fields将通过于2025年7月达成的一项新的银团过桥贷款为此次收购提供资金。 由于Gruyere属于运营资产，收购预计将立即提升公司的现金流状况，从而支持公司未来提高股东回报的能力。完全拥有 Gruyere还使公司能够简化决策流程，并在规划该资产的长期发展时增强灵活性。此外，Gold Road的勘探资产，尤其是在尚未充分勘探的Yamarna绿岩带，为开发卫星矿床提供了极具吸引力的机会，从而利用Gruyere的采矿和加工基础设施。Yamarna勘探组合的地理位置优越，Gold Fields能够利用其对地质条件的充分了解，从而提高产量、降低成本并延长矿山寿命。 Gold Road于2025年8月14日向其股东发布了该计划手册，其中包含独立专家的意见：Gold Fields提供的对价公平合理，且该计划符合Gold Road股东的最佳利益。该计划会议定于2025年9月22日举行，如果获得Gold Road股东批准，该计划预计将于2025年10月中旬实施。 2）Windfall最新进展 Windfall团队在环境许可申请方面取得了进展，并于2025年7月底向纽约商品交易所(COMEX)提交了第二批回复，并更新了关键研究报告。公司还在继续推进所需的工程工作，预计最终投资决策将于2026年第一季度做出。2025年第二季度，Windfall携手Hatch Ltd，协助推进项目的工程、项目规划和执行准备工作。本季度，项目团队的人员配备工作取得了良好进展。 预计加工厂建设耗时约两年，预计于2028年投产。在稳定状态下，Windfall预计将为Gold Fields每年增加30万盎司黄金产量，而总维持成本(AISC)远低于集团平均水平，从而提升公司在行业成本曲线上的地位。 ►2025年指引保持不变金田公司仍有望实现2025年2月公布的初始产量与成本指导 目标。预计权益黄金当量产量将在225万盎司至245万盎司之间。预计总维持成本(AISC)将在1500美元/盎司至1650美元/盎司之间，总成本(AIC)将在1780美元/盎司至1930美元/盎司之间。集团资本支出也保持不变，预计全年总资本支出为14.9亿美元至15.5亿美元。预计维持资本为9.4亿美元至9.7亿美元。 表1：2025Q2主要经营数据 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。