固定收益部市场日报
市场动态
今日，CRNAU 29/VLLPM 29 跌 1.9-2.5 个基点，VNKRLE 27-29 跌 1.0 个基点。长端 SOE 地产名称 CPDEV/GRNCH 及 LGFVs 上涨 0.3-0.5 个基点，CHDUIN 26/DALWAN 26/SOFTBK 61 上涨 0.4-0.5 个基点。
交易台市场观点
昨日，HYNMTR 2-4 年期票据收窄 3-4 个基点，长端 HYNMTR 基本不变。前端 AMC 债券如 ORIEAS/CCAMCL 27 上涨 2-5 个基点。NANYAN 7.35 Perp 上涨 0.7 个基点。澳门博彩方面，MPEL 27-32 不变至上涨 0.2 个基点，WYNMAC 27-34 下跌 0.1-0.5 个基点，SANLTDs/STCITYs 上涨 0.1 个基点。香港/中国地产方面，LASUDE 26 上涨 0.6 个基点，FAEACO 12.814 Perp 上涨 0.2 个基点，DALWAN 26 上涨 0.9 个基点，LOGPH 8.7 Perp 下跌 0.5 个基点，VNKRLE 27-29 下跌 0.4-0.6 个基点。Fitch 将万科及其子公司万科香港评级下调至负面观察。LGFV 领域，高收益率债券向信用曲线下方移动 0.8-1.0 个基点，收益率约收窄 25 个基点，战术投资者加速配置风险资产。KNMIDI 26 上涨 1.4 个基点。
宏观新闻回顾
周三，美股上涨，S&P 上涨 0.30%，道指上涨 0.86%，纳指上涨 0.17%。美国 11 月 ADP 非农就业变动为 -32k，低于市场预期。11 月 S&P Global 服务业 PMI 为 54.1，低于预期。美国原油库存增加 57.4 万桶，高于预期。11 月美国 ISM 非制造业 PMI 和价格指数分别为 52.6 和 65.4。
分析员市场观点
欧洲 AT1 债券方面，首选 BACR 4.375 Perp 和 INTNED 4.25 Perp。偏好英国和欧盟系统重要性银行，因其应在 AT1 之前优先减记股权。认为欧盟系统重要性银行的非赎回和息票跳过风险较低，这些银行有能力并有意维持低成本资金市场准入。选择按期支付息票并按时赎回 AT1 的银行。偏好较短期限（到期）的 AT1。维持对 BACR 4.375 Perp（Ba1/BB+/BBB-，首次赎回日期为 2028 年 3 月）的买入评级，支持巴克莱 2025 年 9 月 14.1% 的 CET1 比率，其美元 AT1 一致按期赎回历史记录和较低的 AT1 现金价格。银行的稳健资本状况提供了超过 7.0% 机械触发阈值的缓冲。BACR 4.375 Perp 当前交易价为 96.4，年化收益率 6.1%，提供超过 HSBC 8 Perp（Baa3/-/BBB，首次赎回日期为 2028 年 3 月）90 个基点的收益率溢价。维持对 INTNED 3.875 Perp（Ba1/-/BBB，首次赎回日期为 2027 年 5 月）的买入评级，当前交易价为 96.9，年化收益率 6.2%，提供超过 UBS 4.875 Perp（-/BBB-/BBB-，首次赎回日期为 2027 年 2 月）40 个基点的收益率溢价。预计该领域净发行量将适度增加，受再融资需求、巴塞尔 III 最终化可能带来的潜在资本补充以及 UST 下降的推动。ECB 和英格兰银行重申 AT1 在 Credit Suisse 倒闭后增强银行资本缓冲中的作用。
新闻与市场动态
内地信用债发行方面，昨日发行 104 只信用债，总额 690 亿元。截至目前，本月发行 258 只信用债，总额 2080 亿元。中国新债务部门表示将优先处理 LGFV 风险。上海启动清理社交媒体负面内容的行动。 Country Garden 股东清偿 130 亿美元 MCB 发行的债务重组部分。万达商业回购烟台万达广场购物中心。Indika Energy 将优先保留现金并重新分配 2026 年的资本支出。日产 CFO 在关税动荡中概述战略调整和合作重点。新世界发展宣布换股要约的最终结果，将换股并取消总额 229.295 亿美元的未偿 Perps 和票据。Reliance 扩大板球版图，投资 8 亿美元 UK Oval Invincibles。软银将加大对美国初创公司 OpenAI 的投资至 347 亿美元。Transurban 定价要约以回购 11.85 亿美元的 TCLAU 3 3/8 03/22/2027。万科面临部分内地债券持有人对其延期计划的反对。Fitch 将西川水泥评级定为 B 级，展望稳定。
