有色金属衍生品日报

2025年12月2日星期二 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：主力合约2601合约收于88920元/吨，涨幅0.1%，沪铜指数增仓1209手至58.7万手。 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：铜价回落市场流通货源偏紧，上海现货升水抬升，报升水120元/吨，较上一交易日上涨15元/吨。广东由于铜价回落下游采购较昨日上升，报升水90元/吨持平上一交易日。华北消费疲软，现货升贴水走弱，报贴水250元/吨，下跌20元/吨。 【重要资讯】 研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 1.日本央行行长强烈暗示12月加息，希望将利率提高至0.75%再谈以后，日本股债双杀。 2.美国11月ISM制造业PMI指数48.2，不及预期的49，前值为48.7。该指数已连续九个月低于50的荣枯线，意味着制造业持续收缩。 3. 11月28日（周五），智利统计局（INE）公布的数据显示，智利10月铜产量同比下滑7%，至458,405吨。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 4.中国铜原料联合谈判小组（CSPT）于近日再次研究讨论，成员企业达成以下共识并严格遵守：1）2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，改善铜精矿供需基本面；2.）维护Benchmark体系，加强与矿山直接合作，坚决抵制贸易商不合理的指数计价模式；3）建立监督管理机制，强化小组对成员企业参与现货投标和现货采购活动的管理和监督，防止恶意竞争；4）建立黑名单制度，启动对供应商和检测机构的监测评估，共同抵制恶意扰乱市场的供应商和检测机构。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 5. 11月21日，艾芬豪矿业（Ivanhoe Mines）近期正式启动其宣称的非洲规模最大、最环保的铜矿冶炼厂，预计年底前实现首批铜精矿投料。据艾芬豪透露，在冶炼厂投产前，该铜矿区已储备约37,000吨铜精矿库存。随着2026年冶炼厂逐步达产，预计总库存将降至约17,000吨。 【逻辑分析】 日本央行的鹰派言论引发了对全球流动性收紧的担忧。投资者消化疲软的美国ISM制造业PMI。供应方面，2026年铜矿供应依旧紧张，加工费谈判困难较大，CSPT小组计划降低 10%矿铜产能负荷。comex铜库存持续增长，cl价差走高到5%附近，南美的铜仍在出口到美国，前期国内出口的精炼铜在lme库存显性化，off-warrant库存有所减少。目前无论是进口精炼铜还是铜精矿的长单签订并不顺畅，市场预期2026年美国仍将大量虹吸非美地区的电解铜，lme的b结构扩大。铜价涨至90000元/吨压力位，日本加息引发流动性担忧或推动铜价短线回踩，长期上涨趋势不变。 【交易策略】 1.单边：86000元/吨下方多单短期可考虑部分止盈，回调后重新买入，长期多头趋势不变，低多思路对待。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 氧化铝 【相关资讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，12月1日云南某电解铝企业采购0.2万吨现货氧化铝，出厂价格2820元/吨，广西百色货源，较上一期（11月17日）价格下跌50元/吨，提货周期25天左右。12月1日新疆铝厂常规万吨现货氧化铝，到厂中标价格介于3090-3095元/吨，较上一期（11月24日）下跌30-35元/吨，北方货源。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，山西某氧化铝企业于12月1日开启焙烧炉年度大修，检修周期为20天左右，检修期间影响产量4万吨左右。阿拉丁（ALD）调研了解，山西某氧化铝企业于11月27日检修一台焙烧炉，预计12月10日左右恢复，共计检修12天，检修期间影响商产氧化铝1万吨左右。 3.阿拉丁（ALD）调研了解，目广西地区四个氧化铝新建项目进展不一，其中在年内已经建设完毕的200万吨氧化铝项目仍未听到确切投产信息，另外三个氧化铝项目（年产能合计720万吨）正处于加紧建设中，其中有两个项目已经传出烧碱招标信息，并分批适当采购部分烧碱为后续建成后全系统试车做准备。按照市场即期反馈情况，预计进入2026年1-2月份，将陆续有新产能启动试车。 【逻辑分析】 氧化铝价格下跌后，北方市场出现检修，但并不影响月度产量，并非实质性减产。临近年底长单谈判期，氧化铝厂避免低价现货成交以及难做出减产决定、而下游电解铝厂仍在积极备货增加库存可用天数以期增加谈判主导权、吸收过剩氧化铝货物，则现货成交连续四周十分稀少。若现货成交持平低频、现货价格稳定，预计月均价仍难触及高成本产能理论现金成本，难以推动实质性减产的发烧，则预计氧化铝价格持续承压。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格偏弱震荡运行。2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 电解铝 【相关资讯】 1.日本央行行长植田和男的最新表态，将市场对12月政策转向的猜测推向了高潮。12月1日，植田和男在名古屋发表讲话释放明显鹰派信号。“我们将在下次货币政策会议上考虑提高政策利率的利弊。”他进一步强调，日本央行“将在12月会议上就利率问题做出正确决定”，“如果经济展望实现，将加息。” 2. Mysteel库存速递：中国铝锭现货库存总量为59.1万吨，较上期数据增加0.1万吨。 3. 12月1日周一，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国11月工厂活动萎缩幅度创四个月最大，新订单走弱，显示制造商仍难摆脱长期低迷。美国11月ISM制造业PMI指数48.2，不及预期的49，前值为48.7。 4.据悉，力勤在印尼的电解铝项目(PT KalimantanAluminium Industry)一期50万吨产能已于近日完成投产（预计年底前投产8万余吨），将于2026年10月实现一期满产。 【交易逻辑】 美联储官员前期偏鸽发言及美国经济数据助长12月降息预期，市场白银、铜等供给端存约束的非生息资产关注度增加，但仍需警惕日本加息预期对市场流动性收紧的担忧。铝在供给端全球持续存缺口且供给弹性较低、需求端在能源转型过程中存在新的需求增量亮点，国内外库存均较低，基本面存在支撑。短期来看，国内外新建项目进展基本如期投产，国内铝消费整体仍存韧性、下游逢低积极补库，铝价基本面对中期价格偏强的支撑仍存。 【交易策略】 1.单边：铝价偏强运行，中期逢回调看多。2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铸造铝合金 【相关资讯】 1.12月1日，植田和男在名古屋发表讲话释放明显鹰派信号。“我们将在下次货币政策会议上考虑提高政策利率的利弊。”他进一步强调，日本央行“将在12月会议上就利率问题做出正确决定”，“如果经济展望实现，将加息。” 2.中国2025年10月未锻轧铝合金进口量为7.64万吨，出口量为3.09万吨。 中国2025年10月废铝（铝废料及碎料）进口量为15.84万吨，从进口国家上来看，进口来 源较多的是泰国、日本、英国，10月自泰国进口废铝2.67万吨，占总量的16.86%。2025年1-10月废铝总进口量为165.92万吨，同比增加11.50%。 3.上期所数据显示，12月1日铸造铝合金仓单环比增加152吨至64227吨。 【交易逻辑】 宏观方面，美联储官员发言及海外经济数据缓和市场对12月不降息的担忧情绪，但警惕日本加息预期对流动性的影响。基本面，受废铝资源持续紧缺，各地区合金企业普遍面临原料库存偏低、采购成本高企的压力，部分企业因原料不足导致交货期延长，生产成本维持高位。需求方面表现分化，西南地区大型压铸企业订单尚可，采购相对积极，但其他地区下游普遍维持刚需采购，新增订单有限，市场整体成交表现一般。 【交易策略】 1.单边：随铝价偏强震荡；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2601涨1%至22745元/吨，沪锌指数持仓增加4053手至19.61万手； 2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在22795~22900元/吨；今日盘面锌价显著走高，下游畏高询价接货减少，现货采买清淡，但部分贸易商持续收货，市场贸易商间交投热烈，货量不多下，今日锌锭升水对均价上浮维持高位。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周一(12月1日)，SMM七地锌锭库存总量为14.43万吨，较11月24日减少0.68万吨，较11月27日减少0.38万吨，国内库存减少。从出口来看，近期锌锭出口窗口仍有开启。周末广东地区入库较少，下游不断提货带动库存出现较明显下滑。天津及上海在下游提货带动下库存虽同样出现下滑，但变动相对较小。 2.外媒11月26日消息，阿尔及利亚国有矿业公司（SONAREM）召开协调会，强调贝贾亚锌铅矿项目必须按计划启动生产。项目具有重要经济和社会价值，计划年产17万吨锌精矿和3万吨铅精矿，将带动本地就业、技能培训及矿业加工产业链发展。会议要求加强土地、法规、财政等部门协同，加快推进相关程序，高效完成矿区清理及道路通行手续。征地补偿工作已进入最后阶段，技术评估全部完成，法律手续即将收尾。SONAREM重申将严格依照时间表推进项目实施，使之成为国家矿业领域的示范项目。 【逻辑分析】 矿端，12月国内北方矿山逐步进入季节性停产，预计国内精炼锌产量将出现明显减量。当前比值影响下，锌精矿进口仍处亏损。但考虑到前期锁价货源到港及冶炼厂冬储需求，预 计12月进口矿环比小幅增加。10月以来，国内矿端呈现紧缺态势，锌精矿加工费持续下行。考虑到当前冶炼厂对矿需求度仍然火热，而北方矿山逐步减产，矿端短缺态势或加剧，锌精矿加工费仍有下调空间。 冶炼端，国内锌精矿加工费虽持续下调，但结合副产品收益，当前国内锌冶炼厂仍处小幅盈利。12月国内部分冶炼厂为完成全年生产目标以及昆仑锌业投产，带来一定产量增量。但考虑到加工费或延续下调，一定程度上压缩冶炼厂利润，边际成本较高的冶炼厂已然转为亏损。12月国内冶炼厂或因利润/亏损问题导致生产积极性较低，当月产量环比或出现减量。 消费端，进入12月，锌消费进入淡季，国内精炼锌消费逐渐转淡。 出口方面，近期比值影响，出口交仓窗口关闭，前期备货的冶炼厂及贸易商多持观望态势。后期仍需关注出口量级及频次。 【交易策略】 1.单边：剩余获利多单可继续持有。警惕宏观因素影响；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈寒松投资咨询证号：Z0020351；观点仅供参考，不作为入市依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2601涨0.73%至17210元/吨，沪铅指数持仓增加2060手至7.89万手； 2.现货市场：今日SMM1#铅价较前一个交易日上涨75元/吨。河南地区铅冶炼厂报价对SMM1#铅平水出厂，贸易商报价对沪期铅2601合约贴水70-40元/吨出厂；湖南地区铅冶炼厂报价维持对SMM1#铅升水50-60元/吨出厂，少量刚需成交，部分贸易商报价对沪期铅2601合约贴水50元/吨。铅价小幅上行，部分冶炼厂依然挺价升水出货，下游企业维持刚需采购，市场成交一般。 【相关资讯】 1.据央视新闻报道，电动自行车强制性新国标（GB 17761-2024）将于2025年12月1日全面落地实施。同时，旧版标准车辆将全面禁止销售。据介绍，即将实施的新国标，在安全、续航、便利性、规避非法改装等方面，进行了多维度升级，被网友称为“史上最严新国标”。其中，防火性能的大幅提升，是本次新国标的核心亮