光期农产品：2025年鸡蛋策略月报

光 期 农 产 品 ： 2 0 2 5 年 鸡 蛋 策 略 月 报 鸡蛋：供应改善预期支撑，远月合约低位反弹 1.1 价格：供应改善预期支撑，主力合约延续反弹 11月，鸡蛋期货主力2601合约反弹至阶段性高点后，持续回调至接近前低，临近月底，在远月合约反弹的带动下，鸡蛋2601合约反弹。截至11月28日收盘，鸡蛋主力2601合约月度累计收跌0.75%，报收3293元/500千克。蛋价延续低位运行，养殖亏损延续，市场普遍预计养殖亏损将增加养殖端淘汰意愿，进而对缓解产能过剩问题提供有力条件，在此乐观预期下，临近月底，远月合约率先反弹，随后带动近月合约跟随反弹。 1.2 价格：供给充裕，鸡蛋现货价格低位震荡 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 11月，鸡蛋现货价格震荡位置低位震荡表现。截至11月28日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价2.98元/斤，较上月涨0.13元/斤。 受到阶段性需求的提振，鸡蛋现货价格小幅反弹。然而，短期市场鸡蛋供给较为充足，限制蛋价上涨空间，11月，鸡蛋现货价格总体呈现低位震荡表现。 2.1 供应：蛋鸡存栏环比下降，未来产能或将缓慢下降 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 2025年11月，蛋鸡存栏13.52亿只，环比减少0.51%，同比增加5.29%。鸡龄结构数据显示，后备鸡占比12.54%、在产蛋鸡占比78.9%、待淘老鸡占比8.56% 。 11月新开产蛋鸡对应7月份前后补栏的鸡苗，此阶段养殖盈利欠佳，养殖单位补栏心态普遍降低，月内新开产蛋鸡数量有限。虽然老母鸡出栏量环比减少，但淘鸡量多于新开产蛋鸡数量，月内蛋鸡存栏量延续下降趋势。 2.2 供应：鸡苗销量环比小幅增加，补栏仍较为谨慎 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 2025年11月，鸡苗销量代表的育雏鸡补栏3955万只，环比增加1.02%，同比减少13%。种鸡企业排单未见明显好转，仅个别空栏率稍高地区阶段性补栏，鸡苗销量小幅增加。 截至11月27日，卓创样本点统计种蛋利用率57%，连续5周环比持平。蛋鸡养殖仍处于亏损阶段，养殖单位补栏积极性未见好转，鸡苗需求平平，供需处于僵持阶段。目前种鸡企业鸡苗订单多数排至12月下旬，个别排至2026年1月上旬，种蛋利用率中小厂多在40%-50%，大厂在60%左右。 2.3 供应：出栏积极性提升，老母鸡价格延续下跌 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 11月27日，卓创样本点统计老鸡淘汰2197万只，连续两周环比增加。11月，卓创样本点统计老鸡出栏8727万只，较上月减少2.2%。截至11月27日，海兰褐老母鸡价格3.88元/斤，较上月跌0.3元/斤。鸡蛋现货价格低位震荡，养殖利润不佳，养殖端淘汰意愿增加，下半月，老鸡出栏意愿持续增加。对应老母鸡淘汰日龄持续下降。另外，老母鸡终端需求平淡，价格延续下跌 3. 养殖成本 ：补栏积极性不佳，鸡苗价格延续弱势 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 11月27日，中国鲜蛋周度成本2.95元，较上月增加0.04元。截至11月20日，中国鸡苗均价2.73元/羽，较上月下跌0.03元/羽。蛋鸡养殖仍处于亏损阶段，养殖单位补栏积极性未见好转，鸡苗需求平平，供需处于僵持阶段，鸡苗价格延续弱势运行。 4. 养殖利润：鸡蛋现货价格低位震荡，养殖处于亏损阶段 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创样本点数据显示，11月27日，鸡蛋养殖-0.26元/斤，亏损较上周增加0.11元/斤。11月28日，蛋鸡养殖利润-10.28元/只。 月内，鸡蛋现货价格延续低位震荡，每斤鸡蛋对应养殖成本小幅增加，对应鸡蛋养殖利润仅需处于亏损阶段。受到养殖亏损的影响，养殖端老鸡出栏意愿增加。 5. 贸易形势 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创样本点统计，11月销区鸡蛋销量29.49千吨，环比减少9.8%，同比减少22%。本月节假日因素不多，市场购销速度不温不火，但气温降低，业者轮库条件改善。 近期鸡蛋市场供应基本稳定，终端需求跟进平稳，基于气温不高及对后市需求缓慢改善的预期，业者对后市的担忧情绪降低，生产、流通环节参市积极性小幅改善 6.1 期现基差、月间价差 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2 期货持仓 资料来源：Wind，光大期货研究所 总结 2、11月，鸡蛋现货价格震荡位置低位震荡表现。截至11月28日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价2.98元/斤，较上月涨0.13元/斤。受到阶段性需求的提振，鸡蛋现货价格小幅反弹。然而，短期市场鸡蛋供给较为充足，限制蛋价上涨空间，11月，鸡蛋现货价格总体呈现低位震荡表现。 3、卓创公布月度数据显示，11月蛋鸡存栏13.52亿，环比减少0.51%。另外，根据补栏数据，5-10月，卓创统计的鸡苗销量所代表的育雏鸡补栏持续下降，根据生长周期规律，截至明年2月，新增开产蛋鸡量延续下降，产能存在下行预期。然而，11月鸡苗销量所代表的育雏鸡补栏环比小幅增加，对应明年3月新增下降趋势将受到负面影响。市场普遍预计养殖亏损将增加养殖端淘汰意愿，进而对缓解产能过剩问题提供有力条件，在此乐观预期下，远月合约延续反弹。然而，11月补栏数据环比增加，未来补栏、淘汰意愿或将对此产生扰动，建议前期多单止盈离场后，短线谨慎参与为主。未来持续关注养殖端补栏、淘汰意愿变化对产能的影响。 农产品团队介绍 •王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV 经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn •侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 •期货从业资格号：F3048706期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn •孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。