光期农产品：2025年二季度鸡蛋策略报告

光 期 农 产 品 ： 2 0 2 5 年 二 季 度 鸡 蛋 策 略 报 告 鸡蛋：基本面弱势，主力合约延续下行 1.1 价格：供给持续增加，主力合约弱势震荡 资料来源：Wind，光大期货研究所 根据历史补栏数据，一季度新增开产蛋鸡增加趋势不变，同时叠加春节后需求季节性回落，并进入全年需求淡季。在基本面偏空的背景下，鸡蛋期货价格偏弱震荡。 分阶段来看，1-2月，期货价格在饲料成本的支撑作用下，处于3200-3300元/500千克区间震荡。进入3月，供给压力逐渐显现，鸡蛋期货价格持续走弱，并屡创新低。3月中下旬，在鸡蛋期货跌至低位后，市场暂无新的利空信息，主力2505合约延续低位震荡。 1.2 价格：基本面偏空，鸡蛋现货价格延续下跌 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 供给持续增加，叠加全年需求淡季，一季度鸡蛋现货价格延续下行，截至目前，部分低价区的鸡蛋现货价格跌破3元/斤整数位。截至3月28日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价3.13元/斤，较年初跌1.33元/斤。1月，鸡蛋现货价格持续快速下跌，2月底跌至区间低点后，在饲料原料玉米、豆粕价格走强的支撑作用下反弹。然而，鸡蛋自身基本面偏空逻辑未发生实质改变，3月起，鸡蛋现货价格再度走弱，并延续低位震荡。 2.1 供应：在产蛋鸡存栏环比增加，待淘老鸡占比增加 资料来源：Wind，光大期货研究所 2025年2月，在产蛋鸡存栏13.06亿只，环比增加1.31%，同比增加7.04%。鸡龄结构数据显示，后备鸡占比13.77%、在产蛋鸡占比76.93%、待淘老鸡占比9.30% 。 2024年11月，育雏鸡补栏环比小幅增加，根据生长周期规律，对应3月份新增开产蛋鸡将出现增加。另一方面，3月老鸡淘汰量较2月将出现一定增加，因此，3月在产蛋鸡存栏变化将取决于新增与淘汰之间的差值。 2.2 供应：种蛋利用率持平，育雏鸡补栏同比增加 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 2025年2月，鸡苗销量代表的育雏鸡补栏4564万只，环比增加1.80%，同比增加8.69%。截至3月27日，卓创样本点统计种蛋利用率99%，环比持平。 从种蛋利用率这一数据来看，一季度，种蛋利用率维持99%。2025年前2个月，样本企业蛋鸡出苗量所代表的育雏鸡补栏高于去年同期。根据育雏鸡补栏情况进行简单推测，未来在产蛋鸡存栏将延续增加。 2.3 供应：淘汰意愿增强，淘汰鸡价格走弱 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 3月28日，卓创样本点统计老鸡淘汰1791只。2月，老鸡淘汰累计5931万只，较上月下降。截至3月27日，海兰褐淘汰鸡价格5.01元/斤，较年初跌0.8元/斤。 随着养殖利润的下降，养殖端淘汰意愿有所增加。在刨除春节期间，因假期导致的淘汰量下降外，一季度，老鸡淘汰量总体呈现增加的趋势，对应淘汰鸡价格走弱。 3. 养殖成本 ：饲料成本增加，鸡苗价格下降 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 3月27日，每斤鸡蛋饲料成本3元，较年初增加0.21元。一季度，受到饲料原料玉米、豆粕价格的影响，饲料成本有所增加，对短期鸡蛋现货形成一定提振。但由于目前供给较为充裕，成本对蛋价的支撑作用相对有限。随着养殖利润下降，养殖端补栏趋于谨慎，一季度鸡苗价格上涨后回落。3月27日，中国鸡苗均价4.24元/羽，较年初跌0.1元/羽。 4. 养殖利润：蛋价走弱，养殖利润下降至盈亏平衡线 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创样本点数据显示，3月27日，鸡蛋养殖-0.01元/斤，利润较年初减少1.46元/斤。3月28日，蛋鸡养殖利润19.23元/只。 一季度，随着鸡蛋现货价格持续走弱，养殖利润跟随下降。与此同时，饲料成本增加，再次对养殖利润产生不利影响。进入2月，鸡蛋养殖利润跌至盈亏平衡线，随后处于盈亏平衡线附近震荡。 5. 贸易形势 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创样本点统计，2月销区鸡蛋销量28.9千吨，环比小幅增加1.04%，同比增加52.99%。2月正值春节长假，节日期间需求有所下降，然而，随着蛋价跌至低位区间，2月下旬，终端需求好转，月度总销量较上月小幅增加。近期，销区需求仍较为疲软，鸡蛋市场消化速度不快，经销商拿货热情不足，叠加产区发货量减少的影响，导致本周销区总销量环比减少。短期关注清明节日对终端需求的影响。 6.1 期现基差、月间价差 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2 期货持仓 资料来源：大商所，光大期货研究所 总结 1、根据历史补栏数据，一季度新增开产蛋鸡增加趋势不变，同时叠加春节后需求季节性回落，并进入全年需求淡季。在基本面偏空的背景下，鸡蛋期货价格偏弱震荡。分阶段来看，1-2月，期货价格在饲料成本的支撑作用下，处于3200-3300元/500千克区间震荡。进入3月，供给压力逐渐显现，鸡蛋期货价格持续走弱，并屡创新低。3月中下旬，在鸡蛋期货跌至低位后，市场暂无新的利空信息，主力2505合约延续低位震荡。 2、供给持续增加，叠加全年需求淡季，一季度鸡蛋现货价格延续下行，截至目前，部分低价区的鸡蛋现货价格跌破3元/斤整数位。截至3月28日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价3.13元/斤，较年初跌1.33元/斤。1月，鸡蛋现货价格持续快速下跌，2月底跌至区间低点后，在饲料原料玉米、豆粕价格走强的支撑作用下反弹。然而，鸡蛋自身基本面偏空逻辑未发生实质改变，3月起，鸡蛋现货价格再度走弱，并延续低位震荡。 总结 3、一季度，新增开产蛋鸡增加，从供给端对蛋价形成利空。另一方面，需求淡季，终端需求延续弱势，亦对蛋价形成不利影响。根据历史补栏数据进行简单推算，6月前，新增供给大概率延续增加趋势，供给端对蛋价的利空影响不变。需求方面来看，随着三月三、清明节的逐渐临近，终端需求将从淡季中逐渐恢复，需求或将对蛋价形成支撑。根据交易所现行限仓制度，4月1日起，鸡蛋2505合约限仓将从1200手降至400手。主力资金在向远月换月的过程中，关注远月合约操作机会，另外，终端需求变化对鸡蛋价格的影响值得关注。 农产品团队介绍 •王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV 经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn •侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 •期货从业资格号：F3048706期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn •孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。