光期农产品：2025年5月鸡蛋策略报告

光 期 农 产 品 ： 2 0 2 5 年 5 月 鸡 蛋 策 略 报 告 鸡蛋：主力合约跟随现货价格，反弹后小幅回调 1.1 价格：主力合约跟随现货价格，反弹后小幅回调 本月，鸡蛋期货价格延续上涨，临近月底回调。受到现行限仓制度影响，主力由2505合约移仓至2506合约。截至4月25日，主力2506合约月度累计收涨5.02%，报收3012元/500千克。4月初，受到饲料原料价格上涨的带动，鸡蛋期货价格延续反弹。下半月，在现货价格的带动下，鸡蛋期货延续上行。由于供给压力仍对鸡蛋施压，临近月底，主力2506合约阶段性高点回落。 1.2 价格：需求提振，蛋价整体偏强表现 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 4月，鸡蛋现货价格先涨后跌，整体偏强运行。截至4月25日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价3.28元/斤，较上月涨0.15元/斤，较月内高点跌0.25元/斤。 月初，饲料及周边商品价格的影响作用下，鸡蛋现货价格低位反弹。随后，贸易商补栏积极性提升，需求端对鸡蛋现货价格形成有效提振，蛋价延续上涨。随着蛋价涨至阶段性高位，贸易商采购高价货源心态较为谨慎，临近月底，蛋价回调。 2.1 供应：在产蛋鸡存栏环比增加，供给增加趋势不变 资料来源：Wind，光大期货研究所 2025年3月，在产蛋鸡存栏13.18亿只，环比增加0.91 %，同比增加6.89%。鸡龄结构数据显示，后备鸡占比13.9%、在产蛋鸡占比76.81%、待淘老鸡占比9.29% 。 2024年12月，育雏鸡补栏环比小幅增加，根据生长周期规律，对应4月份新增开产蛋鸡增加。另一方面，随着清明后蛋价走强，养殖端淘汰意愿下降。综上，我们预计，4在产蛋鸡存栏大概率环比增加。 2.2 供应：育雏鸡补栏增加，对应未来新增开产延续增加 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 2025年3月，鸡苗销量代表的育雏鸡补栏4632.5万只，环比增加1.50%，同比增加2.85%。截至4月24日，卓创样本点统计种蛋利用率99%，环比持平。 上半月，随着养殖利润的好转，养殖端补栏积极性稍有增加。临界月底，蛋价回调，养殖单位因担忧后市鸡蛋行情，补栏转为谨慎。预计4月育雏鸡补栏较上月变化不大。 2.3 供应：淘汰意愿减弱，老母鸡价格环比上涨 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 4月25日，卓创样本点统计老鸡淘汰1697只，连续三周环比下降。3月，老鸡淘汰累计7393.01万只，较上月增加24.65%。截至4月24日，海兰褐淘汰鸡价格5.28元/斤，较上月涨0.32元/斤。 受鸡蛋价格上涨拉动，老母鸡价格表现稍强。另一方面，随着养殖盈利提升，养殖单位出栏积极性有所减弱，周度老鸡淘汰量延续下降，支撑老母鸡价格上涨。 3. 养殖成本 ：饲料成本环比增加，鸡苗价格下降 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 4月24日，每斤鸡蛋饲料成本3.11元，较上月涨0.11元。近期，饲料原料玉米、豆粕偏强表现，本月，饲料成本延续增加。 养殖端对未来蛋价走势不乐观，补栏趋于谨慎，从月度鸡苗价格走势来看，鸡苗价格较上月下跌。4月24日，中国鸡苗均价4.13元/羽，较上月跌0.11元。 4. 养殖利润：现货价格提振，养殖利润增加 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创样本点数据显示，4月24日，鸡蛋养殖0.18元/斤，养殖利润较月初增加0.23元/斤。4月19日，蛋鸡养殖利润19.26元/只。 清明节过后，鸡蛋现货价格低位反弹，蛋价偏强运行。在现货价格的提振作用下，养殖利润扭亏为盈，持续增加。另一方面，随着养殖利润增加，养殖端淘汰意愿下降，若未来这一趋势延续，将不利于缓解未来市场供给压力。 5. 贸易形势 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创样本点统计，3月销区鸡蛋销量38.69千吨，环比增加33%，同比增加26%。下游食品企业开工率较上月提升，对鸡蛋的需求形成提振。另外，低价蛋提振终端消费，3月销量环比大幅增加，且达到历史同期最高点。上半月，各环节多数积极备货。但随着五一节日逐渐临近，终端需求未及预期，市场消化迟缓，生产及流通环节被动余货增多，下游贸易环节为规避风险，采购积极性有所减少。 6.1 期现基差、月间价差 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2 期货持仓 资料来源：Wind，光大期货研究所 总结 1、本月，鸡蛋期货价格延续上涨，临近月底回调。受到现行限仓制度影响，主力由2505合约移仓至2506合约。截至4月25日，主力2506合约月度累计收涨5.02%，报收3012元/500千克。4月初，受到饲料原料价格上涨的带动，鸡蛋期货价格延续反弹。下半月，在现货价格的带动下，鸡蛋期货延续上行。由于供给压力仍对鸡蛋施压，临近月底，主力2506合约阶段性高点回落2、月初，饲料及周边商品价格的影响作用下，鸡蛋现货价格低位反弹。随后，贸易商补栏积极性提升，需求端对鸡蛋现货价格形成有效提振，蛋价延续上涨。随着蛋价涨至阶段性高位，贸易商采购高价货源心态较为谨慎，临近月底，蛋价回调。4月，鸡蛋现货价格先涨后爹，总的来看偏强运行。截至4月25日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价3.28元/斤，较上月涨0.15元/斤，较月内高点跌0.25元/斤。 3、随着鸡蛋现货价格持续上行，养殖利润跟随增加，养殖端淘汰意愿下降。截至4月25日，卓创统计蛋鸡周度出栏量1697万只，连续三周环比下降。2024年12月，育雏鸡补栏环比小幅增加，根据生长周期规律，对应4月份新增开产蛋鸡增加。综上，我们预计，4在产蛋鸡存栏大概率环比增加，供给端大概率继续对鸡蛋现货价格施压。需求方面来看，五一假期对终端需求仍有一定提振，后期进入梅雨季后，贸易商备货意愿下降，蛋价下行概率大。建议空单谨慎持有，警惕短期需求及饲料端变化对蛋价的扰动。由于假期期间，需求、饲料原料价格存在较大不确定性，建议空仓或清仓过节。 农产品团队介绍 •王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV 经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn •侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 •期货从业资格号：F3048706期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn •孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。