光期农产品：2025年鸡蛋策略月报

光 期 农 产 品 ：2 0 2 5年 鸡 蛋 策 略 月 报 鸡蛋：基本面弱势格局，主力合约低位震荡 1.1价格：基本面稳定，主力合约低位震荡 资料来源：Wind，光大期货研究所 春节过后，鸡蛋现货价格延续弱势，期货震荡，对应基差持续走弱。在基差回归的影响作用下，2月17日，期货主力2505合约出现较大幅度下跌，日度跌幅3.14%。随着期货价格跌至前低，市场没有新的利空信息，继续下行难度较大，主力合约低位震荡。另外，2月下旬，鸡蛋现货价格在终端需求提振作用下，低位反弹。在现货价格带动下，主力合约震荡小幅反弹。总的来看，主力2505合约底部区间震荡，尚未形成趋势性行情。 1.2价格：终端需求支撑，现货低位小幅反弹 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 春节过后，鸡蛋现货延续弱势格局。2月下旬，蛋价跌至低位，截至2月20日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价3.03元/斤，部分低价区蛋价已跌至3元/斤以下。随着蛋价跌至低位，终端需求有所好转，贸易采购积极性有所增加，对鸡蛋现货形成提振，2月下旬，鸡蛋现货价格低位小幅反弹。卓创数据显示，截至2月28日，中国褐壳鸡蛋日度均价3.47元/斤，较月内低点涨0.44元/斤，但较上月同期仍有0.03元/斤的跌幅。 2.1供应：在产蛋鸡存栏环比增加，待淘老鸡占比增加 资料来源：Wind，光大期货研究所 2025年2月，在产蛋鸡存栏13.06亿只，环比增加13.31%，同比增加7.04%。鸡龄结构数据显示，后备鸡占比13.77%、在产蛋鸡占比76.93%、待淘老鸡占比9.30%。 在产蛋鸡存栏延续增加，对应市场供给压力进一步增加。鸡龄结构来看，2月待淘老鸡占比较上月增加。养殖利润亏损，或将增加养殖端淘汰积极性，后市关注老鸡淘汰对鸡蛋供给的影响。 2.2供应：养殖利润下降，补栏意愿减弱 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 2025年2月，鸡苗销量代表的育雏鸡补栏4564万只，环比增加1.80%，同比增加8.69%。截至2月27日，卓创样本点统计种蛋利用率99%，产蛋率已连续3个月环比持平。 蛋鸡养殖利润缩减，养殖单位补栏趋于谨慎，种鸡企业订单较前期减少。目前种鸡企业鸡苗订单多数排至5月上旬，少数排至5月下旬，种蛋利用率多在80%-100%。 2.3供应：养殖利润波动，淘汰鸡价格先跌后涨 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 2月27日，卓创样本点统计老鸡淘汰1670只，较上周小幅下降。1月，老鸡淘汰累计7543万只，较上月下降。截至2月27日，海兰褐淘汰鸡价格5.31元/斤，较上月跌0.1元/斤。 养殖利润下降，养殖端淘汰积极性增加，淘汰鸡价格随之下跌。进入2月下旬，鸡蛋现货价格低位反弹，养殖利润稍有改善，淘汰量小幅增加，价格随之反弹。2月，淘汰鸡价格呈现先跌后涨的表现。 3.养殖成本：饲料成本提升，鸡苗价格下跌 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 2月27日，每斤鸡蛋饲料成本3.09元，较上月增加0.2元。玉米、豆粕价格偏强运行，饲料成本持续增加。从目前市场表现来看，进口大豆到港问题仍对国内市场产生影响，豆粕价格偏强表现，饲料成本存在继续增加的可能。2月27日，中国鸡苗均价4.44元/羽，较月初跌0.07元/羽。随着养殖利润的缩减，养殖端补栏积极性下降，鸡苗价格总体呈现下跌表现。 4.养殖利润：养殖利润下降，鸡蛋养殖小幅亏损 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创样本点数据显示，2月27日，鸡蛋养殖亏损0.13元/斤，利润较上月下降0.73元/斤。2月28日，蛋鸡养殖利润187.46元/只。 供给增加叠加需求淡季，鸡蛋现货价格总体较上月下降。另一方面，饲料成本持续增加，对应养殖利润较上月下降。目前鸡蛋养殖进入小幅亏损阶段。 5.贸易形势 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创样本点统计，2月销区鸡蛋销量28.9千吨，环比小幅增加1.04%，同比增加52.99%。2月正值春节长假，节日期间需求有所下降，然而，随着蛋价跌至低位区间，2月下旬，终端需求好转，月度总销量较上月小幅增加。春节过后，终端需求延续弱势，贸易随采随销，各环节库存小幅增加。随着蛋价跌至低位区间，终端需求受到低价提振，有所增加，临近月底，库存有所下降。 6.1期现基差、月间价差 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2持仓情况 资料来源：Wind，光大期货研究所 期权-鸡蛋 资料来源：Wind光大期货研究所 期权-鸡蛋 资料来源：Wind光大期货研究所 总结 1、春节过后，鸡蛋现货价格延续弱势，期货震荡，对应基差持续走弱。在基差回归的影响作用下，2月17日，期货主力2505合约出现较大幅度下跌，日度跌幅3.14%。随着期货价格跌至前低，市场没有新的利空信息，继续下行难度较大，主力合约低位震荡。另外，2月下旬，鸡蛋现货价格在终端需求提振作用下，低位反弹。在现货价格带动下，主力合约震荡小幅反弹。总的来看，主力2505合约底部区间震荡，尚未形成趋势性行情。 2、春节过后，鸡蛋现货延续弱势格局。2月下旬，蛋价跌至低位，截至2月20日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价3.03元/斤，部分低价区蛋价已跌至3元/斤以下。随着蛋价跌至低位，终端需求有所好转，贸易采购积极性有所增加，对鸡蛋现货形成提振，2月下旬，鸡蛋现货价格低位小幅反弹。卓创数据显示，截至2月28日，中国褐壳鸡蛋日度均价3.47元/斤，较月内低点涨0.44元/斤，但较上月同期仍有0.03元/斤的跌幅。 总结 3、在产蛋鸡存栏延续增加，鸡蛋市场供给压力逐渐加大，供给端对蛋价继续施压。需求方面来看，目前正值需求淡季，需求整体偏弱运行。然而，随着蛋价跌至低位区间，低价蛋对终端消费形成提振，在需求提振作用下，短期蛋价低位小幅反弹。从目前基本面情况来看，蛋价受限于供给端压力，反弹有限。期货价格在跌至前低后，继续下跌难度较大。另一方面，现货价格反弹，以及饲料成本增加后对蛋价的支撑，使得主力2505合约出现小幅反弹。基于目前基本面表现，对未来蛋价维持弱势预期，警惕短期反弹风险。建议前期空单止盈后暂时观望，等待后市操作机会。关注饲料对鸡蛋价格的影响。 农产品团队介绍 •王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 •期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn •侯雪玱，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 •期货从业资格号：F3048706期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn •孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 •期货从业资格号：F3032578期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 克责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见幵不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。