光期农产品：2025年四季度鸡蛋策略报告

光 期 农 产 品 ： 2 0 2 5 年 四 季 度 鸡 蛋 策 略 报 告 鸡蛋：供给施压，旺季需求提振有限 1.1 价格：供给压力主导，需求旺季提振有限 从鸡蛋期货加权指数表现来看，整体呈现先跌后，低位反弹的表现。 供给压力持续对鸡蛋期、现货价格施压。在蛋价弱势及预期偏弱的背景下，进入8月，鸡蛋期货盘面也并未出现季节性反弹行情，反而是延续下行。8月底，在期货价格跌至低位后，利空基本兑现，在现货价格季节性反弹的带动下，期货加权低位反弹。从合约间表现来看，主力在换月过程中，选择逐渐向近月合约转移，一定程度反应多空之间的博弈。但在这个过程中，空头优势较为明显。 1.2 价格：旺季需求支撑，鸡蛋现货价格低位反弹 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 受到来自供给端的压力，一二季度，鸡蛋现货价格延续下行。7月，随着南方陆续出梅，终端需求自全年淡季逐渐恢复，鸡蛋现货价格低位反弹。然而，供给压力不减，7月底，鸡蛋现货价格出现阶段性回调。根据季节性规律，进入8月，鸡蛋需求逐渐进入去年旺季，8月中上旬，鸡蛋现货在旺季需求的提振作用下，呈现震荡向上格局。近期，进入旺季尾声，供给压力再次凸显，蛋价高位回调。截至9月26日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价3.54元/斤，较二季度末上涨0.94元/斤，较9月中旬高点跌0.2元/斤。 2.1 供应：蛋鸡存栏高位，供给压力不减 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 2025年8月，蛋鸡存栏13.65亿只，环比增加0.66%，同比增加5.97%。鸡龄结构数据显示，后备鸡占比13.28%、在产蛋鸡占比77.85%、待淘老鸡占比8.87% 。 截至8月，我国蛋鸡存栏延续增加，存栏量创历史新高，供应持续对蛋价施压。根据历史补栏数据，5月育雏鸡补栏环比下降，对应9月新增开产蛋鸡下降。9月老鸡出栏先降后增，预计9月蛋鸡存栏变化较8月变化不大。短期来看，供给压力将继续对蛋价施压。 2.2 供应：补栏意愿减弱，育雏鸡补栏量延续下降 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 2025年8月，鸡苗销量代表的育雏鸡补栏3981万只，环比减少0.42%，同比减少9.41%。 8月，养殖仍处于亏损阶段，养殖端对后市信心不足，补栏积极性减弱，但补栏降幅较前一月缩窄。截至9月25日，卓创样本点统计种蛋利用率64%，较上周持平。三季度，在蛋价弱势、养殖端对后市信心不足的情况下，补栏意愿受到抑制，种蛋利用率延续下降。根据补栏情况，预计9-12月，新增开产量将延续下降。 2.3 供应：老鸡出栏先降后增，老鸡价格先涨后跌 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 9月25日，卓创样本点统计老鸡淘汰1822万只，较上周增加。8月，老鸡淘汰累计7019.29万只，较上月增加5.88%。截至9月24日，海兰褐老母鸡价格4.68元/斤，较二季度末下降0.14元/斤。三季度，鸡蛋现货价格在季节性需求的支撑作用下，低位反弹。7月，养殖端老鸡淘汰意愿持续下降，8月有所恢复，9月先降后增。但根据季节性规律，旺季过后，蛋价季节性回调，养殖端淘汰意愿将出现增加。若未来老鸡出栏增加，将有效缓解供给端压力，反之将不利于过剩产能的淘汰。 3. 养殖成本 ：饲料成本稳定，鸡苗价格下跌 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 9月25日，中国鲜蛋周度成本3.02元，较二季度末下降0.03元。三季度，每斤鸡蛋对应成本相对稳定，维持3.02-3.05元窄幅震荡。成本对蛋价的影响逐渐减弱。 截至9月25日，中国鸡苗均价2.89元/羽，较二季度末下跌1元/羽。蛋价总体延续弱势，养殖亏损，养殖端补栏意愿不强。三季度，在旺季需求支撑作用下，养殖扭亏为盈，但由于养殖单位仍不看好后市行情，补栏积极性提高有限，鸡苗价格延续下跌。 4. 养殖利润：旺季需求提振，养殖扭亏为盈 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创样本点数据显示，9月25日，鸡蛋养殖0.4元/斤。三季度，养殖利润先降后升，养殖利润较二季度末累计提升0.81元/斤。9月19日，蛋鸡养殖利润2.3元/只。 养殖成本稳定，养殖利润主要受到鸡蛋现货价格影响。7月初，养殖亏损继续深化，并与7月10日创此轮周期的最大亏损0.68元/斤。此后，随着南方各地逐渐出梅，鸡蛋现货价格低位反弹，养殖亏损缩窄。9月中旬以来，在旺季需求的持续提振作用下，养殖由亏损转为小幅盈利。 5. 贸易形势 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创样本点统计，8月销区鸡蛋销量31.32千吨，环比减少9.55%，同比减少15.69%。三季度，鸡蛋需求符合季节性规律，出梅后，需求逐渐恢复，随后受到开学季、中秋国庆双节提振，需求季节性增加。然而，由于今年供给量大成为市场共识，贸易备货较为谨慎，主要以随采随销为主。上周末及本周初，终端对高价货源接受度降低，流通环节走货速度放缓，生产、流通环节库存天数呈逐步上升趋势，周度平均库存水平环比增加。 6.1 期现基差、月间价差 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2 期货持仓 资料来源：大商所，光大期货 鸡蛋：供给施压，旺季需求提振有限 总结 1、从鸡蛋期货加权指数表现来看，整体呈现先跌后，低位反弹的表现。供给压力持续对鸡蛋期、现货价格施压。在蛋价弱势及预期偏弱的背景下，进入8月，鸡蛋期货盘面也并未出现季节性反弹行情，反而是延续下行。8月底，在期货价格跌至低位后，利空基本兑现，在现货价格季节性反弹的带动下，期货加权低位反弹。从合约间表现来看，主力在换月过程中，选择逐渐向近月合约转移，一定程度反应多空之间的博弈。但在这个过程中，空头优势较为明显。 2、受到来自供给端的压力，一二季度，鸡蛋现货价格延续下行。7月，随着南方陆续出梅，终端需求自全年淡季逐渐恢复，鸡蛋现货价格低位反弹。然而，供给压力不减，7月底，鸡蛋现货价格出现阶段性回调。根据季节性规律，进入8月，鸡蛋需求逐渐进入去年旺季，8月中上旬，鸡蛋现货在旺季需求的提振作用下，呈现震荡向上格局。近期，进入旺季尾声，供给压力再次凸显，蛋价高位回调。截至9月26日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价3.54元/斤，较二季度末上涨0.94元/斤，较9月中旬高点跌0.2元/斤。 总结 3、需求方面来看，中秋、国庆过后，需求逐渐恢复，旺季需求对蛋价的利多逐渐减弱，蛋价存在季节性回调需求，叠加短期蛋鸡存栏仍处于高位，长假过后，鸡蛋现货价格存在回调可能。 供给方面来看，受到养殖亏损影响，5-8月，育雏鸡补栏持续下降，对应9-12月新增开产蛋鸡将出现下降。目前老鸡出栏相对稳定，但根据正常季节性规律，中秋、国庆过后，鸡蛋现货价格季节性回落，养殖端淘汰意愿将出现增加。若未来育雏鸡补栏延续下降、老鸡出栏量增加，产能将在9月迎来拐点。反之，供应将继续对蛋价施压。 目前期货盘面呈现磨底行情，产能趋势性下降的推论有待验证，持续关注养殖端补栏、淘汰心态变化对供给及市场情绪的影响。由于假期较长，建议轻仓或空仓过节。 农产品团队介绍 •王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV 经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn •侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 •期货从业资格号：F3048706期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn •孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。