光期农产品：2024年四季度鸡蛋策略报告

光 期 农 产 品 ：2 0 2 4年 四 季 度鸡 蛋 策 略 报 告 鸡蛋：供给增加，蛋价面临下行压力 1.1价格：供需博弈，鸡蛋期货下跌后反弹 资料来源：Wind，光大期货研究所 从长期趋势上来说，供给逐渐增加的悲观预期持续对2024年鸡蛋价格施压。进入三季度，在旺季需求逐渐来临的背景下，鸡蛋期货延续下行趋势。8月中旬，在现货价格持续上行的提振作用下，期货触底反弹。从合约间表现来看，由于现货对近月合约影响较大，近月合约涨幅大于远月合约。中秋节过后，旺季需求对价格的支撑作用减弱，期货回调。 1.2价格：供给端施压，旺季高点低于去年同期 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 受到供给增加对现货市场的影响，2024年蛋价旺季不旺成为市场共识。但从价格走势来看，在三季度旺季需求的提振作用下，鸡蛋现货价格延续上行趋势，但高点低于去年同期。根据卓创样本点统计的数据显示，9月12日，鸡蛋现货价格达到全年最高点5.31元/斤，较二季度末上涨1.36元/斤，较去年同期低0.25元/斤。中秋节过后，鸡蛋现货价格季节性回调，截至9月27日，中国褐壳鸡蛋日度均价4.68元/斤，较高点跌0.63元/斤。 2.1供应：在产蛋鸡存栏延续增加，后市供给增加预期不变 资料来源：Wind，光大期货研究所 2024年8月，在产蛋鸡存栏12.87亿只，环比增加0.78%，同比增加7.61%。鸡龄结构数据显示，后备鸡占比13.64%、在产蛋鸡占比77.16%、待淘老鸡占比9.2%。 根据卓创资讯已公布的补栏数据进行推测，5月育雏鸡补栏环比小幅下降，对应9月新增开产小幅下降。另外，样本点统计的9月老鸡累计淘汰大于8月，预计9月在产蛋鸡存栏较8月稳定或小幅下降。但总的来看，三季度在产蛋鸡存栏延续增加趋势。 2.2供应：补栏季节性增加，种蛋利用率较二季度明显增加 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 2024年8月，鸡苗销量代表的育雏鸡补栏4395万只，环比前一月增加5.45%，同比增加5.07%。蛋价延续高位震荡，饲料成本持续下降，养殖单位补栏心态较好，补栏量环比、同比均增加。截至9月26日，卓创样本点统计种蛋利用率98%，较前一周持平，较二季度末增加34个百分点。随着高温天气消退，叠加养殖利润较为乐观，三季度养殖补栏积极性有所提升，对应未来供给增加预期不变。 2.3供应：待淘老鸡有限，淘汰鸡价格下跌后反弹 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 9月27日，卓创样本点统计老鸡淘汰1756万只，较前一周减少。从趋势上来看，三季度老鸡淘汰量先增后降，对应淘汰鸡价格回调后反弹。截至9月26日，海兰褐淘汰鸡价格6.65元/斤，较二季度末涨0.1元/斤。旺季蛋价表现弱于去年同期，对养殖端淘汰意愿产生影响。三季度淘汰鸡价格高位回落，但总体来看，可淘老鸡数量有限，三季度末，淘汰鸡价格出现反弹。 3.养殖成本：饲料成本下降，鸡苗价格上涨 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 9月26日，每斤鸡蛋饲料成本2.94元，较二季度末跌0.21元。三季度，鸡蛋饲料成本延续下行趋势，成本对蛋价的支撑作用逐渐减弱。 9月26日，中国鸡苗均价3.59元/羽，较二季度涨0.64元/羽。在养殖利润趋势下，养殖端补栏积极性不减，补栏需求增加，对应三季度鸡苗价格延续上涨。 4.养殖利润：节后蛋价回调，养殖利润降低 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创样本点数据显示，9月26日，鸡蛋养殖利润1.61元/斤，较二季度末增加1.34元/斤。9月20日，蛋鸡养殖利润19.13元/只。 养殖成本相对稳定，养殖利润跟随鸡蛋现货价格走势。三季度，鸡蛋养殖利润先增后降。9月12日，卓创统计每斤鸡蛋养殖利润达到年内高点1.99元后回落。 5.贸易形势 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创样本点统计，8月销区鸡蛋销量37.15千吨，环比减少3.43%，同比增加2.99%。三季度，鸡蛋需求季节性增加，且创7年来历史同期的最高水平。 根据季节性需求规律，中秋节过后，终端需求逐渐转淡，近期，养殖环节、流通环节库存天数较节前增加。国庆节后，鸡蛋需求将进一步回落，蛋价存在季节性回调需求。 6.1期现基差、月间价差 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期货持仓 资料来源：Wind，光大期货研究所 总结 1、从长期趋势上来说，供给逐渐增加的悲观预期持续对2024年鸡蛋价格施压。进入三季度，在旺季需求逐渐来临的背景下，鸡蛋期货延续下行趋势。8月中旬，在现货价格持续上行的提振作用下，期货触底反弹。从合约间表现来看，由于现货对近月合约影响较大，近月合约涨幅大于远月合约。中秋节过后，旺季需求对价格的支撑作用减弱，期货回调。 2、受到供给增加对现货市场的影响，2024年蛋价旺季不旺成为市场共识。但从价格走势来看，在三季度旺季需求的提振作用下，鸡蛋现货价格延续上行趋势，但高点低于去年同期。根据卓创样本点统计的数据显示，9月12日，鸡蛋现货价格达到全年最高点5.31元/斤，较二季度末上涨1.36元/斤，较去年同期低0.25元/斤。中秋节过后，鸡蛋现货价格季节性回调，截至9月27日，中国褐壳鸡蛋日度均价4.68元/斤，较高点跌0.63元/斤。 总结 3、根据卓创资讯已公布的补栏数据进行推测，5月育雏鸡补栏环比小幅下降，对应9月新增开产小幅下降。另外，样本点统计的9月老鸡累计淘汰大于8月，预计9月在产蛋鸡存栏较8月稳定或小幅下降。但从长期趋势来看，未来在产蛋鸡存栏延续增加趋势预期不变。养殖利润较为可观，与此同时，饲料成本延续下降趋势，对养殖端补栏意愿存在一定提振作用，未来供给大概率对蛋价施压。需求方面来看，中秋、国庆过后，节日提振作用减弱，需求季节性回落，再次对蛋价形成利空。中长期维持偏空思路，关注国庆假期需求变化以及周边商品变化对鸡蛋市场的影响。 农产品团队介绍 •王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 •期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn •侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 •期货从业资格号：F3048706期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn •孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 •期货从业资格号：F3032578期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。