光期农产品：2024年二季度鸡蛋策略报告

光 期 农 产 品 ：2 0 2 4年二 季 度 鸡 蛋 策 略报 告 鸡蛋：期货反弹后再度回调，主力合约底部震荡 1.1价格：主力合约反弹后再度回调，短期底部区间震荡 资料来源：Wind，光大期货研究所 一季度鸡蛋期货呈现回调、反弹、再回调的表现。年初，鸡蛋期货价格在供给逐渐增加的悲观预期下，延续下行至低位区间。春节过后，在饲料原料玉米价格快速拉涨的带动下，鸡蛋主力合约低位持续反弹。截至3月8日，主力2405合约达到此轮反弹的最高点3657元/500千克后，市场缺乏更多的利多支撑，期货价格高位回调。截至目前，期货2405合约跌破前低，等待后市进一步指引。 1.2价格：需求淡季，蛋价弱势运行 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 一季度，鸡蛋市场货源充足，不同区域需求虽存在一定差异，但季节性淡季仍占主导，贸易商采购不积极。现货价格元旦后回调，随后延续低位震荡。期间，受到饲料成本增加的提振，3月上半月，鸡蛋现货价格出现阶段性反弹行情。随后再度小幅回调。 卓创样本点统计数据，3月29日，中国褐壳蛋日度均价3.32元/斤，较年初跌0.94元/斤。 2.1供应：在产蛋鸡存栏延续增加，3月增幅大于2月 资料来源：Wind，光大期货研究所 2024年3月，在产蛋鸡存栏12.33亿只，一季度在产蛋鸡存栏延续增加趋势不变。从趋势上来看，鸡蛋供给将延续增加的趋势。但从短期据对数量上来看，在产蛋鸡存栏处在历史中位水平，供给尚可。 2023年11月育雏鸡补栏对应2024年3月新增开产，新增开产量小幅增加，但由于3月养殖端淘汰意愿弱，老鸡淘汰量较小，导致3月在产蛋鸡存栏增幅大于2月。 2.2供应：补栏稳定，种蛋利用率持续增加 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 2024年3月，鸡苗销量代表的育雏鸡补栏4504万只，较上月增加7.26%。受到春节假期影响，2月育雏鸡补栏量环比下降，但总的来看，一季度育雏鸡补栏量较去年同期有所增加。 一季度，种蛋利用率季节性增加。3月28日，种蛋利用率90%，较年初增加41个百分点，较去年同期的94%基本持平。数据显示出目前补栏意愿尚可，按照补栏数据推测，未来供给大概率延续增加趋势。 2.3供应：淘汰意愿总体稳定，淘汰鸡价格窄幅波动 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 一季度老鸡淘汰量相对稳定，且符合季节性规律。3月29日，卓创样本点统计老鸡淘汰1316万只，较前一周增加，较年初有所减少。总的来看，一季度老鸡淘汰量与2022年较为相似。 卓创数据显示，截至3月28日，海兰褐淘汰鸡价格5.27元/斤，较年初涨0.04元/斤。整体来看，一季度淘汰鸡价格相对未定、窄幅波动。 3.养殖成本：饲料成本先降后增，补栏成本小幅增加 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 3月28日，每斤鸡蛋饲料成本3.26元，较年初下降0.17元。饲料配方中，玉米占比超50%，因此玉米价格对饲料成本影响较大。受到玉米价格波动的影响，一季度饲料成本先降后升，但较高点仍有下降。 3月28日，中国鸡苗均价3.2元/羽，较年初涨0.34元/羽。养殖端补栏意愿稳中增强，鸡苗需求增加，提振鸡苗价格延续小幅增加，对应养殖端补栏成本增加。 4.养殖利润：蛋价低位震荡，利润降至盈亏平衡线 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创样本点数据显示，3月28日，鸡蛋养殖利润-0.06元/斤。3月29日，蛋鸡养殖利润17.75元/只。受到现货价格影响，一季度养殖利润整体呈现下降表现。近期，鸡蛋现货底部弱势震荡，养殖成本变化不大，目前，养殖利润处在盈亏平衡线附近震荡。 5.贸易形势 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创样本点统计，3月销区鸡蛋销量30.69千吨，环比增加，同比减少8.16%。3月鸡蛋销售季节性增加，但较去年同期有所下降。总的来看，一季度累计需求较去年同期有所增加，反应出目前市场整体需求恢复情况较为乐观。按照鸡蛋需求的季节性规律，随着清明节的临近，需求将逐渐从淡季恢复，届时，需求对蛋价的利空影响将逐渐减弱。 6.1期现基差、月间价差 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期货持仓 资料来源：Wind，光大期货研究所 总结 3、受老鸡淘汰量下降的影响，3月在产蛋鸡存栏增幅大于2月，供给压力较前期有所增加。但从目前存栏的绝对数据来看，存栏量处在历史同期中位水平，短期供给压力不突出。未来清明节、五一、端午节陆续来临，终端需求有望逐渐走出淡季，需求对蛋价的利空影响将逐渐减弱。基本面改善，叠加农产品整体底部抬升的大背景，未来蛋价大概率反弹。但从近期盘面表现来看，鸡蛋主力合约存在进一步下探的可能。建议关注需求恢复时间以及市场情绪，等待后市择机逢低做多机会。 农产品团队介绍 •王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 •期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn •侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 •期货从业资格号：F3048706期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn •孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 •期货从业资格号：F3032578期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。