光期农产品：2025年6月鸡蛋策略报告

光 大 证 券 2 0 2 0 年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S2 0 2 5 年 6 月 2 日 鸡蛋：梅雨季临近，蛋价延续弱势 1.1 价格：节日需求提振有限，近月合约延续下行图表1：鸡蛋期货价格指数（单位：元/500千克）资料来源：Wind，光大期货研究所基本面延续弱势，5月份，鸡蛋期货近月合约价格呈下行趋势，远月合约在旺季需求的支撑作用下，跌幅小于近月合约。受到现行限仓制度影响，主力从6月合约移仓至7月合约。五一长假结束后，首个交易日，2507合约低开低走，随后窄幅震荡调整。五一、端午节日需求提振作用有限，供给压力凸显，5月中旬，鸡蛋期货价格延续下行。临近月底，2507合约跟随现货价格出现反弹。30003200340036003800400042002024-…2024-…2024-…2024-…2024-…2024-…2024-…2024-…2024-…2024-…2024-…2024-…2024-…2024-…2024-…2024-…2024-…2024-…2024-…2024-…2024-…2024-…2024-…2024-…2024-…2024-…2025-…2025-…2025-…2025-…2025-…2025-…2025-…2025-…2025-…2025-…2025-…2025-… 1.2 价格：供给施压，现货持续弱势图表3：全国鸡蛋平均价格（单位：元/斤）资料来源：卓创数据，光大期货研究所供给压力持续对蛋价施压，五一长假过后，节日需求支撑减弱后，鸡蛋现货出现回调。但随着蛋价下跌，终端需求受到提振，5月中旬蛋价出现阶段性小幅反弹。5月下旬，随着各地气温升高，南方市场将于增多，鸡蛋储存难度增加，加之供给充裕，产区积极出货，鸡蛋现货价格再度下跌，并在5月24日跌至年内最低2.87元/斤。随着蛋价跌至低位区间，低价蛋对终端需求形成提振，临近月底，蛋价出现小幅反弹。截至5月30日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价2.91元/斤，较上月跌0.25元/斤，较月内高点跌0.35元/斤。22.533.544.555.566.51月1日1月10日1月19日1月28日2月6日2月15日2月24日3月4日3月13日3月22日3月31日4月9日4月18日4月27日5月6日5月15日5月24日6月2日6月11日6月20日6月29日7月8日7月17日7月26日8月4日8月13日8月22日8月31日9月9日20192020202120222023 2.1 供应：在产蛋鸡存栏延续增加，供给继续对蛋价施压图表5：在产蛋鸡存栏季节性（单位：亿羽）图表6：鸡龄结构占比（单位：%）资料来源：Wind，光大期货研究所2025年5月，在产蛋鸡存栏13.34亿只，环比增加0.37%，同比增加7.23%。鸡龄结构数据显示，后备鸡占比13.88%、在产蛋鸡占比77.02%、待淘老鸡占比9.1% 。在产蛋鸡存栏延续增加趋势，供给端继续对蛋价形成利空。且根据历史补栏数据进行推测，8月前，新增开产蛋鸡将延续增加，在淘汰量出现超预期增加前，在产蛋鸡存栏大概率延续增加。10.00010.50011.00011.50012.00012.50013.00013.50014.0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年0102030405060708090100 2.2 供应：补栏意愿减弱，育雏鸡补栏量环比减少图表7：样本企业蛋鸡苗月度出苗量（单位：万羽）资料来源：卓创数据，光大期货研究所2025年5月，鸡苗销量代表的育雏鸡补栏4498万只，环比减少4.26%，同比增加0.98%。养殖进入亏损，养殖端补栏意愿下降。但根据生长周期规律，5月补栏下降对应9月后的新增开产的下降。5月蛋价持续走弱，养殖利润进入亏损，业者对后市行情多持悲观态度，补栏积极性下降，终端利用率连续环比下降。截至5月29日，卓创样本点统计种蛋利用率87%，较上月同期减少12个百分点。01000200030004000500060001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年 2.3 供应：老鸡淘汰量增加，淘鸡价格延续下跌图表9：老鸡淘汰量（单位：万羽）资料来源：卓创数据，光大期货研究所5月30日，卓创样本点统计老鸡淘汰2102只，延续四周环比增加。5月，老鸡淘汰累计8454.79万只，较上月增加。截至5月29日，海兰褐淘汰鸡价格4.72元/斤，较上月跌0.61元/斤。养殖进入亏损后，养殖户心态发生变化，养殖端出栏积极性增加，5月，老鸡淘汰量延续增加。受老母鸡出栏量增多影响，加之终端需求跟进一般，市场供需宽松，老母鸡价格回落。0500100015002000250030001周3周5周7周9周11周13周15周17周19周21周23周25周27周29周31周33周35周37周39周41周43周45周47周49周202020212022202320242025 3. 养殖成本 ：饲料成本下降，鸡苗价格下跌图表11：每斤鸡蛋饲料成本（单位：元）资料来源：卓创资讯，光大期货研究所5月29日，每斤鸡蛋饲料成本3.01元，较上月减少0.1元。月度玉米价格有所回落，进口大豆供应充足，豆粕现货价格维持弱势格局。饲料原料价格走弱，饲料成本随之减少。蛋鸡养殖进入亏损后，养殖端对未来蛋价不乐观，补栏积极性下降，鸡苗销售受阻，苗价承压下跌。5月29日，中国鸡苗均价4.06元/羽，较上月跌0.07元。22.533.544.52021/1/212021/3/212021/5/212021/7/212021/9/212021/11/212022/1/212022/3/212022/5/212022/7/212022/9/212022/11/212023/1/212023/3/212023/5/212023/7/212023/9/212023/11/212024/1/212024/3/212024/5/212024/7/212024/9/212024/11/21 4. 养殖利润：蛋价走弱，养殖亏损加深图表13：鸡蛋养殖利润（单位：元/斤）资料来源：卓创数据，光大期货研究所卓创样本点数据显示，5月29日，鸡蛋养殖-0.27元/斤，养殖亏损较上月减少0.45元/斤。5月23日，蛋鸡养殖利润19.35元/只。5月，鸡蛋现货价格总体呈现弱势格局，养殖利润随之下降。5月，鸡蛋养殖由微幅盈利转为亏损。临近月底，鸡蛋亏损达到此轮周期的最大。-1-0.500.511.522.531月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月2019年2020年2021年2022年2023年2024年 5. 贸易形势图表15：中国鲜蛋月度销量（单位：千吨）资料来源：卓创数据，光大期货研究所卓创样本点统计，5月销区鸡蛋销量37.21千吨，环比减少5.7%，同比减少4.34%。五一、端午节日需求有限，节日对终端需求的提振有限，5月鸡蛋销量环比降幅较大。端午需求提振作用有限，终端需求较为平淡，加之高温湿热天气频发，鸡蛋易出现质量问题，存储条件较为苛刻，下游环节多持观望心态，采购积极性不高，生产、流通环节库存维持高位。152025303540451月2月3月2019年 p 10 6.1 期现基差、月间价差图表17：鸡蛋9月合约期现基差（单位：元/500千克）资料来源：Wind，光大期货研究所-1000-500050010001500200001-0101-1101-2101-3102-1002-2003-0103-1103-2103-3104-1004-2004-3005-1005-2005-3006-092025 6.2 期货持仓图表19：鸡蛋期货持仓（单位：手）资料来源：Wind，光大期货研究所0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00800,000.00900,000.0001-0202-02 03-02 04-02 05-02 06-02 07-02 08-02 09-02 10-02 11-02 12-0220182019 资料来源：大商所，光大期货研究所 总结1、基本面延续弱势，5月份，鸡蛋期货近月合约价格呈下行趋势，远月合约在旺季需求的支撑作用下，跌幅小于近月合约。受到现行限仓制度影响，主力从6月合约移仓至7月合约。五一长假结束后，首个交易日，2507合约低开低走，随后窄幅震荡调整。五一、端午节日需求提振作用有限，供给压力凸显，5月中旬，鸡蛋期货价格延续下行。临近月底，2507合约跟随现货2、供给压力持续对蛋价施压，五一长假过后，节日需求支撑减弱后，鸡蛋现货出现回调。但随着蛋价下跌，终端需求受到提振，5月中旬蛋价出现阶段性小幅反弹。5月下旬，随着各地气温升高，南方市场将于增多，鸡蛋储存难度增加，加之供给充裕，产区积极出货，鸡蛋现货价格再度下跌，并在5月24日跌至年内最低2.87元/斤。随着蛋价跌至低位区间，低价蛋对终端需求形成提振，临近月底，蛋价出现小幅反弹。截至5月30日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价2.91元/斤，较上月跌0.25元/斤，较 p 13价格出现反弹。月内高点跌0.35元/斤。 总结3、蛋价走弱，养殖利润持续下降，亏损扩大。受此影响，养殖端淘汰意愿增加、补栏意愿下降。卓创样本点统计鸡苗销量所代表的育雏鸡补栏环比下降，但根据生长周期规律，对应9月新增开产量的下降。因此，在淘汰量未出现超预期增加的情况下，8月以前，对蛋鸡存栏仍维持增加的预期。需求方面来看，根据气象部门最新预测，2025年我国长江中下游地区将迎来10年不遇的强梅雨天气，预计入梅、出梅时间分别在6月8日前后、7月18日前后，整个梅雨季长达40天，比近十年平均25天显著延长，预计长江流域累计降水量将较常年增加10%-15%。今年南方梅雨季节呈现时间长、降雨量大的特点。因此，我们预计，今年梅雨季对于鸡蛋需求端的不利影响将大于往年。然而，低价区蛋价已跌至成本线以下，我们认为，后期蛋价下方空间相对有限。期货价格在经历前期回调后，低位反弹，警惕市场情绪变化对盘面的影响。 p 14 农产品团队介绍•王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV 经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn•侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn•孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn •期货从业资格号：F0243534•期货从业资格号：F3048706期货日报、中国证券报等