棕榈油：短期技术反弹，等待产量拐点确认
- 短期观点：市场担忧马来西亚四季度产量仍大，同时缺乏B50和美豆油的有效需求故事，棕榈油维持震荡运行。但高产边际交易暂时充分，短期超跌后技术反弹支撑，棕榈油01合约周涨0.19%。
- 关键数据：
- 马来西亚今年产量及雨水状态整体偏好，四季度产量可能高于去年同期，10月库存累至近250万吨，11月前20日高频产量数据仍有增长势头，ITS出口数据环比-18%左右，11月可能不去库，年末库存可能维持在245万吨附近的历史偏高水平，至明年三月去至200万吨左右。
- 印尼12月成功将出口税下降一档，但1月仍有升档可能，12月出口大概率偏好，印马价差快速反弹、北苏果串价格企稳回涨、印尼精炼利润快速下行，显示印尼边际利空有限，马来产量成为价格支撑关键。
- GAPKI公布的9月数据，出口及国内消费与预估吻合，但产量降得离谱，印尼可能通过维持中性库存数字倒算产量，失真性极大，10-11月出口数据侧面印证这两个月月均产量至少480万吨，印尼年末库存得以维持在300万吨以上。
- 销区方面，印度CPO近期进口利润仍好，刺激大量买船，体现边际补库需求，中国通过carry结构及倒挂缩小进口利润给产地压力释放空间。
- 研究结论：棕榈油正在等待马来西亚12月减产幅度以确认价格底部，市场对B50的炒作冷静对待，但对美豆油的相关政策动态较为敏感，美豆油现实压力被价格逐步化解，支撑较马棕更强。强烈关注马来西亚12月环比减产情况，价格空间向上打开只能期待四季度的顺利减产，等待产地开始去库及一季度产量不及预期注入新年度的想象空间。
豆油：美豆驱动有限，区间震荡运行
- 短期观点：美豆销售进度偏慢，如果缺乏南美天气炒作则上方驱动有限，暂跟随油脂板块区间震荡为主，等待升水故事，豆油01合约周涨0.46%。
- 关键数据：
- WASDE公布美豆新作单产53蒲/英亩，期末库存2.9亿蒲，单产偏好的情况下库存中性稍宽，新作CBOT大豆价格再抬升的空间需要单产再下调或中国意外超过承诺的采购数量。
- 10月下半月以来巴西中西部、东北部、东南部的实际降雨量持续偏少，对播种和初期生长有一定的影响，未来一个月南部产区的雨势将明显偏少，有利于南里奥格兰德州和阿根廷核心产区播种提速，南马托格罗索州中南部、帕拉娜州、巴拉圭的大豆状态将面临一定下滑压力。
- 中国采购节奏和南美天气将决定美豆回调程度，当前美豆对南美贴水过高，如果溢价时间过长则会使美豆未来压力深度越大，不过如果南美降雨有问题的时间延长或巴西装运故事重现，那么一季度豆系仍有上方空间。
- 国内大豆至1月到港几乎没有缺口，但2-3月目前到港预估低于去年同期，同时出口需求使国内豆油有能保持月度去库进程直至明年三月至四月。
- 研究结论：美豆短期反弹高度有限，近期中国的采购节奏和南美天气将决定回调程度，如果南美降雨有问题的时间延长或巴西装运故事重现，那么一季度豆系仍有上方空间。棕榈油短期反弹期间，豆油亦轻仓多配为主，暂时区间运行，等待油脂板块整体企稳后一季度的题材共振。
整体结论
- 棕榈油短期反弹期间，豆油亦轻仓多配为主，暂时区间运行，等待油脂板块整体企稳后一季度的题材共振。
