商品研究晨报：能源化工

观点与策略 对二甲苯：趋势偏弱2PTA：趋势偏弱2MEG：多MEG空PX持有2橡胶：震荡偏强4合成橡胶：基本面有压力，但估值支撑，震荡运行6沥青：开工又升，北方加速去库8LLDPE：基差转正，供应仍宽松10PP：短期不追空，中期趋势仍有压力11烧碱：趋势仍有压力12纸浆：震荡运行14玻璃：原片价格平稳16甲醇：短期反弹格局延续17尿素：区间运行，日内主要跟随现货情绪19苯乙烯：短期震荡21纯碱：现货市场变化不大22LPG：外盘强势，需求尚可23丙烯：需求支撑转弱，上涨驱动有限23PVC：低位震荡26燃料油：震荡盘整，短期波动缩小27低硫燃料油：延续调整走势，外盘现货高低硫价差小幅反弹27集运指数（欧线）：低位震荡28短纤：短期震荡，中期有压力31瓶片：短期震荡，中期有压力31胶版印刷纸：低位震荡32纯苯：短期震荡为主34 20251128 对二甲苯：趋势偏弱PTA：趋势偏弱MEG：多MEG空PX持有 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：尾盘石脑油价格反弹，12月MOPJ目前估价在559美元/吨CFR。11月27日PX价格下跌，两单1月亚洲现货均在826成交，两单2月亚洲现货分别在828、827成交。尾盘实货1月在825.5/838商谈，2月在817/846商谈。11月27日PX估价在826美元/吨，较11月26日下跌3美元。 PTA：中国大陆装置变动：虹港250万吨PTA装置重启，中泰120万吨PTA装置提负，个别装置负荷小幅调整，至周四PTA负荷调整至73.7%。 另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在79.3%附近。 MEG：华东一套90万吨/年的MEG装置目前已升温重启，该装置此前于10月下旬停车检修。华东另一套100万吨/年的MEG装置计划于12月上旬停车，此次停车时间较长。 截至11月27日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在73.13%（环比上期上升2.46%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在72.03%（环比上期上升6.2%）。 2025年10月1日起，中国大陆地区乙二醇产能基数调整至3007.5万吨，合成气制乙二醇总产能为1096万吨。 聚酯：本周暂无整套装置变动，不过前期检修开启装置负荷逐步恢复，加之长丝负荷适度提升，综合来看聚酯负荷有所提升。 截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在91.6%附近。 本周涤纶工业丝大厂开工负荷基本维持，个别略微调整，截至目前，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷在75%左右。（2025年1月起，涤纶工业丝产能基数调为328万吨） 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1PTA趋势强度：-1MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX:多单离场。多MEG空PX。中化泉州PX80万吨装置检修。昨日市场关注美国MX价格大幅下跌，对PX市场行成利空影响。建议关注月差反套头寸。 PTA：估值高位，多单离场。多MEG空PTA对冲。 MEG：价格低位，盛虹90重启，开工率边际回升，但盛虹100万吨装置12月份检修，12月份供需平衡表改善，空单、反套止盈。多MEG空PX对冲。 2025年11月28日 橡胶：震荡偏强 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 本周天然橡胶市场多空分歧较大，胶价震荡下跌。（上海全乳胶周均价14840元/吨，-10/-0.07%；青 岛市场20号泰标周均价1835美元/吨，-13/-0.70%；青岛市场20号泰混周均价14570元/吨，-44/-0.30%）。国内产区逐渐进入减产停割季，海外泰南及越南有持续较强降雨并有洪水风险，供应收紧预期升温，原料价格高企支撑胶价。周期内，青岛库存大幅累库及泰国出口数据大增引发市场看空情绪，叠加20号胶交割库将扩容消息，多重利空占据主导，拖拽胶价进一步走低。 本周进口胶市场贸易商轮仓换货为主，部分近月补货，泰混远月由于套利盘正套加仓买盘减少之后再度走弱，泰混现货又出现近端升水，工厂刚需买盘，成交一般。期货盘面延续震荡格局，国产天然橡胶现货报盘跟随盘面区间内窄调，持货商报盘积极性一般，终端择低适量补货，盘中实单交投偏淡。（隆众资讯） 2025年11月28日 合成橡胶：基本面有压力，但估值支撑，震荡运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.本周期（20251113-1119），国内丁二烯样本总库存呈现大幅增加态势，环比上周增幅达到17.99%。其中样本企业库存环比上周增加1.17%，周期内多数装置稳定运行，部分企业库存受下游负荷及外销成交节奏影响而略有增加。样本港口库存环比上周大幅增加37.24%，周内船 货到港相对集中，且部分贸易量在售，近期市场供应端有所拉涨，部分时间段现货成交缓慢，加重库存累积情况。同时商家预期11月份进口量维持高位，仍需谨慎关注库存流转情况。（隆众资讯） 2.隆众数据统计显示，截至2025年11月26日，国内顺丁橡胶库存量在3.24万吨，较上周期增加0.09万吨，环比+2.95%。本周期民营资源供应充足，且成本面缺乏进一步带动因素影响下，下游压价心态坚决，现货商谈重心延续承压，样本生产企业库存及样本贸易企业库存均表现增长。（隆众资讯） 3.短期而言，顺丁橡胶处于估值区间震荡格局。上方压力主要来自于丁二烯以及顺丁橡胶的显性库存压力，顺丁民营现货价格仍承压运行。下方支撑主要来自两方面，其一，国际丁二烯价格有所上涨，带动国内丁二烯价格震荡运行。其二，近期天然橡胶板块自然灾害信息较多，带来一定的投机性。因此，整体来看，顺丁橡胶上有基本面压力，下有估值和事件类驱动所支撑，短期震荡运行。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月28日 沥青：开工又升，北方加速去库 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.截止到2025年11月27日，国内54家沥青样本厂库库存共计61.5万吨，较11月24日减少1.0%。其中山东和华南地区厂库去库较为明显，一方面月底部分炼厂交付合同带动出货增加；另一方面南方主力炼厂船发带动库存减少明显。 2.截止到2025年11月27日，国内沥青104家社会库库存共计108.1万吨，较11月24日减少2.1%。本周期国内各大区社会库多数下行，其山东地区社会库去库较为明显，主要原因为项目处于收尾阶段，多消耗库存出货，带动社会库库存减少明显。 3.根据隆众对92家企业跟踪，2025年12月份国内沥青总排产量为215.8万吨，环比下降7.0万吨，降幅3.1%，同比下降34.4万吨，降幅13.8%。（排产与实际产量存在误差） 2025年11月28日 LLDPE：基差转正，供应仍宽松 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货盘面低开震荡，华北LL基差逐步修复至小幅升水，仓单近期有所减少。业者心态受挫，贸易商为促成交让利报盘，下游采买积极性不高，小单补仓为主。中东11月份美金本周报盘下跌符合预期，美国报盘量级减少价格小跌，中东、美国船期因周转有延误，预计26年Q1到港或多。 【市场状况分析】 原料端原油价格震荡，单体环节利润压缩，PE盘面低位震荡，近端下游农膜、包装膜行业刚需支撑较强，但近期下跌后中下游持货意愿转弱，上游挺价为主，厂库被动累积，基差小幅走强。供应端，广西石化逐步开车，但11月计划外检修量较预期增加，近端矛盾不大。中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 2025年11月28日 PP：短期不追空，中期趋势仍有压力 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 本周国内PP市场偏弱整理，价格重心小幅下移。截止到本周四，华东拉丝周均价在6342元/吨，较上一周下跌62元/吨，跌幅在0.97%。拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差小幅收窄，月底拉丝现货压力可控，持货商低出意愿不强，拉丝跌幅不及低熔共聚，二者价差小幅走扩。（卓创资讯） 【市场状况分析】 目前对市场压制较大的仍然是供应端偏高。不过需要注意近期成交情况略有好转，更多还是基于低价因素的阶段性补库。需求端年内高峰期已经过去，后期市场的关键是未来需求的因素。从长期趋势看，成本端压力、供应端偏高、下游低利润弱需求因素仍会是2026年上半年的主导性因素。当然PP低利润也对供应端构成较大压力，同时也大大限制了市场未来下跌的想象空间。总之短期市场追空没必要，但趋势压力仍较大。 【趋势强度】 PP趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月28日 烧碱：趋势仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存46.98万吨(湿吨)，环比上调9.89%，同比上调87.95%。本周全国液碱样本企业库容比29.10%，环比上升2.01%；本周西北、华北、华中、西南、华东、东北、华南区域库容比环比均呈上升趋势。 【市场状况分析】 烧碱高产量、高库存格局延续，市场持续做空氯碱利润。从需求端看，考虑到氧化铝行业未来可能减产装置耗碱量偏高，因此氧化铝投产预期和减产预期对烧碱带来的影响基本上可以相抵消。而冬季本身是氯碱企业检修淡季，高开工情况下，囤货带来的供需缺口或有限。此外，非铝下游支撑有限，同时出口承压，导致国内供应压力进一步增大。 整体看，烧碱估值高度始终受氧化铝减产预期压制。成本端，液氯也暂未大幅降价，烧碱成本支撑有限，厂家不减产，烧碱始终难以出现明显反弹。长期而言，氧化铝减产问题终究会导致产业链负反馈。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示 最看空，2表示最看多。 2025年11月28日 纸浆：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 本期进口纸浆市场延续“针弱阔强”的分化格局。截至本周四，本周期工作日进口浆主流品牌针叶浆现货含税均价540