商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯:向下让利2PTA：多PTA空PF2MEG：9-1正套2橡胶：震荡偏弱5合成橡胶：基本面估值区间震荡7沥青：供需两淡，关注去库9LLDPE：中期震荡市11PP：中期震荡市13烧碱：9-1正套，单边不追空15纸浆：震荡运行17甲醇：震荡偏强19尿素：现货偏弱，盘面震荡21苯乙烯：区间震荡23纯碱：短期反弹24LPG：化工需求提振，供应阶段收紧25短纤：短期偏强震荡，上方空间有限27PVC：短线持稳，后续关注库存走势29燃料油：跟随原油上抬，短期成本定价逻辑为主31低硫燃料油：大幅转强，高低硫价差暂时企稳31集运指数（欧线）：SCFIS超预期走强，08强势延续；远月估值偏高32 对二甲苯:向下让利 PTA：多PTA空PF MEG：9-1正套 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格反弹，8月MOPJ目前估价在702美元/吨CFR。1日PX价格下跌，两单9月亚洲现货均在1044成交。尾盘实货8月在1041/1044商谈，9月在1042/1046商谈。1日PX估价在1044美元/吨，较上周五下跌5美元。 PTA：现货价格下跌至6015元/吨，主流基差在09+38，月均价格6015元/吨，月结价格6001.25元/吨。 MEG：1日华东主港地区MEG港口库存约74.0万吨附近，环比上期下降0.9万吨。其中宁波7.7万吨，较上期上升3.2万吨，6月24日至6月30日宁波主要库区日均发货约4100吨附近；上海、常熟及南通6.3万吨，较上期下降0.4万吨；张家港31.7万吨附近，较上期下降4.1万吨，某主流库日均发货约8500吨附近；太仓13.8万吨，较上期下降0.7万吨，两主流库日均发货4000吨左右；江阴及常州12.5万吨，较上期上升0.6万吨。另外，主流内贸中转罐统计库存在2万吨附近，较上期上升0.5万吨。 MEG本周及下周现货偏高价成交在4710元/吨附近，偏低价成交在4640元/吨附近，综合考虑现货日均价4675元/吨；8月下期货偏高价成交在4720元/吨附近，偏低价成交在4665元/吨附近，综合考虑8月下期货日均价4693元/吨；另评估宁波市场现货均价4705元/吨，华南市场非煤制现货均价4715元/吨（不含合成气制）。（2024.6.26-2024.7.1MEG月结参考价：4619.25元/吨；2024.7.1MEG月均价：4675元/吨） 6月28日至6月30日张家港某主流库区MEG发货28700吨左右；太仓两主流库区MEG发货11300吨左右。 聚酯：江苏某直纺涤短工厂10万吨中空及棉型短纤生产线停车转产切片，另外减停120吨/天水刺型短纤生产线一个月。 因环保检查，华中一年产30万吨聚酯瓶片工厂计划6月底附近停车。 据CCF监测，6月国内主流直纺工厂长丝，按照发货量计算，平均产销估算在92%附近（以产量计，抽样调查），较之上个月下滑10个百分点，其中FDY销售好于POY，部分中小规模企业表现较好。 5月份长丝工厂快速去库后上调价格，6月份销售节奏有所放缓，不过由于终端开工仍然相对稳健，刚性需求支撑下仍有间歇式采购动作；下半月随着聚合成本上行，涤纶长丝盈利诉求下又上调价格，涨价之初下游再度适度备货。 江浙涤丝1日产销整体清淡，至下午3点半附近平均产销估算在3成左右。江浙几家工厂产销分别在50%、40%、30%、0%、85%、40%、30%、30%、20%、40%、30%、50%、10%、0%、0%、0%、25%、60%、90%、25%、80%。 1日直纺涤短销售福建好于江浙，截止下午3:00附近，平均产销41%，部分工厂产销：50%，20%、80%、20%、80%、120%、30%、20%，100%，30%，15%。 周末江浙涤丝产销整体一般，两天平均估算在5成略偏上，江浙几家工厂两天平均产销分别在20%、0%、30%、80%、60%、0%、50%、0%、55%、70%、40%、30%、50%、55%、60%、70%、100%、35%、0%、30%、50%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：隔夜油价大幅上涨，PX日内成本支撑偏强，然而相对估值方面，PX-石脑油价差预计继续偏弱，向下让利。欧美汽油需求走弱，甲苯歧化单元开工积极性回升。然而墨西哥对汽油的强劲需求，带动甲苯 价格上涨，甲苯美亚价差扩大至70美金/吨。然而考虑到PTA7月份台湾、印尼等地装置检修，而PX-MX以及TDP利润均较高，韩华190、SK40等PX装置6月下重启，关注后续FCFC72万吨7月上检修，ENEOS35万吨7月上重启，42万吨7月底重启，出光40万吨7月重启。总体而言近期亚洲地区PX开工率上升到76%，PX供应压力增加，库存小幅累积。PX环节高利润高开工难以维持，预计利润向下转移，PXN继续走弱。 PTA：单边震荡市，多PTA空PF，9-1正套。供需矛盾不大紧平衡。PTA供应变化不大（逸盛海南1#重启，恒力大连4#计划检修，宁波台化、新疆中泰重启略有推后）周度产量预计130万吨左右，聚酯开工预计小幅回升（部分前期检修装置计划重启，如汉江新材料等，并且新装置存投产预期）预计产量142万吨，对PTA刚需维持122万吨，PTA出口维持高位，PTA仍处于紧平衡状态。天气逐步好转，物流周转速度将加快。另外周内聚酯工厂采购原料，带来基差走强的行情。单边或跟随油价小幅走强。 乙二醇：短期不追多。多乙二醇空PTA持有，9-1正套。本周由于进口到港偏低（10万吨左右，沙比克7月份合约减量1万吨，进口预计55万吨左右），贸易商继续大量集中买基差货，带动港口去库，主港库存降至31.7万吨历史最低，可流通货源偏低，基差走强，短期乙二醇仍偏强。价格上涨到4700元/吨之后，存量装置开工率预计将有一定程度的回升，后续关注浙石化、卫星石化、镇海炼化等几套大型装置的开工情况。 2024年07月02日 橡胶：震荡偏弱 高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 预计7月份轮胎样本企业产能利用率仍存走低预期。目前半钢胎企业内销市场表现平淡，外贸出货存 一定阻力，企业库存缓慢提升中，加之高温天气，工人出勤率降低，企业或存灵活控产现象，然雪地胎排产，加之订单充足下，整体仍存高位。全钢胎企业销售压力不减，库存充足，暂无明显利好指引下，企业控产延续，但随着原料价格稍有回落，为控制单胎成品，企业开工或存小幅修复，但整体仍处相对低位。 目前海外主产区进入季节性割胶上量阶段，云南替代指标陆续进入，原料紧张得到缓解，原料价格存持续回落预期，供给端支撑走弱。后期海外到港量预期偏多，高温天气对轮胎工厂开工形成拖拽，补货意愿不强，天胶社会库存去库逐渐趋缓。短时利多因素消化，市场缺乏明确信号指引，胶价仍有走弱预期。 2024年07月02日 合成橡胶：基本面估值区间震荡 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 BR2407及BR2408合约伴随现货及丁二烯高位震荡，当前基本面静态估值区间为14700元/吨—15300元/吨。现货端，顺丁橡胶华北地区可交割品BR9000市场价整体在15100元/吨附近。上方估值而言，盘面15200-15300元/吨或为基本面上方估值高位。当主力BR2407合约升水山东地区市场价200元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑，目前顺丁橡胶实际现金流成本在14700-14800元/吨附近。预计盘面14700元/吨为下方的底部区间。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=13600*1.02+2500=16372。实际完全成本来看，首先，目前工厂暂无完全使用提涨后的高价丁二烯。其次，据工厂差异，固定费用从1300至2500元/吨不等，因此最低成本约在14700元/吨附近（13300*1.02+1200）。 顺丁成本端，丁二烯价格略有回调。目前丁二烯的主要矛盾在国内，国内丁二烯供应端，6月中旬前丁二烯行业开工率伴随部分装置检修，日度产量持续偏低，整体供应收缩。中期，6月底至7月上旬预计国内丁二烯开工率伴随检修恢复将有所提高。需求端，顺丁及丁苯由于丁二烯高价，生产接近亏损，开工率同比偏低。ABS以及SBS整体开工率同比亦维持低位，对丁二烯刚需维持弱稳。整体来看，短期国内丁二烯供应偏紧，港口库存持续维持低位，工厂及贸易商库存压力较小，价格高位运行。中期需要观察在进口存在套利空间之后丁二烯的进口情况。以及丁二烯大幅提涨挤压下游利润后，下游的负反馈程度。 顺丁橡胶方面，民营企业短期有所复产，社会库存有所反弹，基本面对成本端的估值支撑力度有所减弱。此外，由于盘面快速上涨后出现阶段性资金流决定价格的情况。部分多头资金撤退，伴随资金流的投机性减退，出现快速冲高之后的高位回调。整体而言，高位回调后，成本端有估值支撑，但驱动不足，预计顺丁橡胶或以震荡格局为主。 2024年7月1日 沥青：供需两淡，关注去库 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【策略推荐】 成本方面，宏观扰动及地缘政治风险常驻的背景下油价或仍有反复，但随着需求逐渐步出淡季，6月有望震荡筑底，对价格下方构成支撑；而从沥青自身供需情况来看，当前需求依然清淡，虽然开工低位，但厂社库高企恐继续拖累价格，关注后续供需平衡情况。 策略方面，单边上，短期BU预计维持震荡走势，虽有成本支撑，但基本面继续对价格造成拖累；月间套利和盘面利润上，建议暂时观望，虽然驱动偏弱，不过考虑到前期利空计价已经相对充分，短期继续下探空间有限。 【观点及建议】 上周五，BU延续日内走势窄幅震荡。成本方面，隔夜油价延续高位震荡走势，成品油裂解边际修复推动原油驱动增强，6月Brent在75-80美元/桶区间完成震荡筑底后或于三季度开启反弹。现货市场方面，周五山东地区主流价格小幅上调20元/吨，长三角地区主流价格持稳。需求方面，当前需求释放进度减缓，北方下游虽略有进展，但南方多雨持续抑制刚需释放。在地方债务、项目收益等影响下，全年沥青需求节奏或仍滞后。从供应来看，周四炼厂开工小幅走弱，厂库有所下滑，社库去库仍艰难，不过市场成交依然平淡。近期齐鲁石化转产渣油带动山东市场供应收窄，但区内炼厂出货情况不一，整体需求不振或继续限制价格提涨空间，本周或随部分装置产量恢复进一步承压；华南市场则则因周内区域 降雨减少叠加船运增多库存明显下滑。展望次月，根据隆众对96家企业跟踪，2024年7月份国内沥青总计划排产量为209万吨，环比下降7.2万吨，降幅3.33%，同比7月份实际产量下降