有色金属衍生品日报

2025年11月26日星期三 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：主力合约沪铜2601合约收于86590元/吨，涨幅0.2%，沪铜指数增仓6653至53.1万手。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：上海金属网1#电解铜报价86560-86820元/吨，均价86690元/吨，较上交易日上涨70元/吨，对沪铜2512合约报升20-升170元/吨。铜价站于86000上方，下游采购节奏较之前有所减缓，但整体趋平稳。期货月差维持贴水结构对报价有所支撑。今日流通货源一般，好铜稀少升水维持坚挺，普通平水铜量价较昨日变化有限，差平水货源较多报价有所松动，湿法铜稀少。截止收盘，本网升水铜报升140-升170元/吨，平水铜报升20-升60元/吨，差铜报贴50-平水/吨。 研究员：陈婧FRM 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 【重要资讯】 1.美国9月零售销售环比增0.2%，远低于预期，汽车销售成主要拖累。美国9月零售销售环比增长0.2%，连续四个月正增长但显著放缓，且低于市场预期。汽车销售出现四个月来首次下滑，主因电动汽车税收抵免政策到期。实际零售额连续12个月同比增长，但消费呈现“K型”分化，加之就业市场疲软与消费者信心低迷，该数据或强化美联储降息预期。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 2.美国财长贝森特：可能圣诞节前宣布美联储主席人选，美联储应回归幕后角色。美国财政部长贝森特11月25日表示，特朗普可能在圣诞节前公布新任美联储主席人选。贝森特透露他仍有一场面试待完成，同时主张美联储应回归金融危机前的幕后角色，淡化市场干预。鲍威尔的美联储主席任期于2026年5月结束，当前美联储内部对降息存在分歧，12月会议仍有望实现第三次降息。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 3.彭博报道，据知情人透露codelco已提出2026年供应协议中，以每吨比伦敦交易所价格至少高出335美元的溢价向中国客户提供铜，比2025年89美元/吨的溢价大幅上涨。 4.中国10月精炼铜出口量为65945吨，同比增加逾五倍，环比大增近1.5倍。 【逻辑分析】 美联储官员接连释放鸽派言论，美国降息预期提高至八成，市场情绪好转。供应方面，三季度多家矿企再度下调年度生产计划，铜矿供应下降到负值，comex铜库存持续增长，cl价差下降到3%以下水平，南美的铜仍在出口到美国，前期国内出口的精炼铜在lme库存开 始反应，同时部分反应到off-warrant库存上面，预期后期库存将继续增加。临近长单谈判，尽管库存逐步增加，但结构转变为b结构。下游对86000元/吨以下价格接受度更高。短期资金入场增加，对价格形成支撑，或仍将维持高位区间震荡为主，区间下沿可考虑逢低多。 【交易策略】 1.单边：86000元/吨下方多单短期继续持有，长期多头趋势不变，低多思路对待。2.套利：观望。3.期权：观望。(王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2601合约环比下跌10元至2720元/吨。氧化铝持仓环比增加8444手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2825元持平；全国加权指数2831.9元持平；山东2750-2780元均2765持平；河南2840-2860元均2850持平；山西2820-2850元均2835持平；广西2870-2920均2895持平；贵州2900-2920元均2910持平；新疆3100-3130元均3115持平。 【相关资讯】 1.据百川盈孚了解，11月24日新疆某电解铝厂招标采购氧化铝，中标价格为3120-3130元/吨到厂，北方货源。 2.阿拉丁（ALD）调研统计：截至上周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9610万吨，较上周增30万吨。前期检修产能预计在本周基本恢复正常。目前以其他方式出现的长周期检修或压产现象并未出现，氧化铝企业仍旧以尽可能维持生产，以及高效执行长单为主要目的。 3.阿拉丁（ALD）调研了解，目广西地区四个氧化铝新建项目进展不一，其中在年内已经建设完毕的200万吨氧化铝项目仍未听到确切投产信息，另外三个氧化铝项目（年产能合计720万吨）正处于加紧建设中，其中有两个项目已经传出烧碱招标信息，并分批适当采购部分烧碱为后续建成后全系统试车做准备。按照市场即期反馈情况，预计进入2026年1-2月份，将陆续有新产能启动试车。 【逻辑分析】 氧化铝11月在结算价触及现金成本的压力下仍仅有短期检修、未出现实质性减产，拖累价格下跌。临近年底长单谈判期，氧化铝厂避免低价现货成交以及难做出减产决定、而下游电解铝厂仍在积极备货增加库存可用天数以期增加谈判主导权，现货成交连续三周十分稀少。氧化铝下方关注近两个月将到期的仓单转现的空间，上方亦关注期现套利空间的压力及明年一季度新投释放的压力。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格偏弱运行。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2601合约环比上涨85元至21465元/吨。沪铝持仓环比减少8940手。2.现货市场：11月25日华东21440，涨80；华南21340，涨100；中原21330，涨80（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.美国经济数据显示降息可能性增加：9月PPI环比增0.3%，能源成本推动通胀抬头，核心PPI环比增速0.1%低于预期；ADP周报：过去四周私营部门就业岗位周均减少1.35万、流失加剧；9月零售销售环比增0.2%远低于预期，汽车销售成主要拖累。美财长贝森特：可能圣诞节前宣布美联储主席人选。 2.钢联库存速递（万吨）：11月26日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.9。其中无锡持平;佛山减0.4;巩义(含保税)减0.5。 3.乌克兰国家安全与国防委员会秘书Rustem Umerov周二在社交媒体确认，乌克兰与美国代表团就日内瓦会谈提出的协议"核心条款"达成共识。他表示期待乌克兰总统泽连斯基在11月"最早合适的日期"访问华盛顿，与美国总统特朗普完成最终协议。这一消息推动国际原油期货周二盘中加速下跌。 4.据悉，力勤在印尼的电解铝项目(PT KalimantanAluminium Industry)一期50万吨产能已于近日完成投产（预计年底前投产8万余吨），将于2026年10月实现一期满产。 【交易逻辑】 宏观方面，美国经济数据助长12月降息预期，但能源价格因俄乌谈判有望达成协议而下跌。基本面变动有限，海外铝供需偏紧格局仍在，新建项目进展基本如期，国内铝消费整体仍存韧性、下游逢低积极补库，铝价基本面对中期价格偏强的支撑仍存。 【交易策略】 1.单边：短期震荡为主，中期震荡偏强趋势不变。2.套利：现货端关注华东与中原价差的收窄。3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1.期货市场：铸造铝合金2601合约环比下跌20元至20695元/吨。2.现货市场：Mysteel 11月26日ADC12铝合金锭现货价华东20800，平；华南20800，平；东北20700，平；西南21000，平；进口20600，平。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.美国经济数据显示降息可能性增加：9月PPI环比增0.3%，能源成本推动通胀抬头，核心PPI环比增速0.1%低于预期；ADP周报：过去四周私营部门就业岗位周均减少1.35万、流失加剧；9月零售销售环比增0.2%远低于预期，汽车销售成主要拖累。美财长贝森特：可能圣诞节前宣布美联储主席人选。 2.中国2025年10月未锻轧铝合金进口量为7.64万吨，出口量为3.09万吨。 中国2025年10月废铝（铝废料及碎料）进口量为15.84万吨，从进口国家上来看，进口来源较多的是泰国、日本、英国，10月自泰国进口废铝2.67万吨，占总量的16.86%。2025年1-10月废铝总进口量为165.92万吨，同比增加11.50%。 3.上期所数据显示，11月26日铸造铝合金仓单环比增加90吨至62985吨。 【交易逻辑】 宏观方面，美联储官员发言缓和市场对12月不降息的担忧情绪，但能源价格因俄乌谈判进展而下跌。基本面，受废铝资源持续紧缺，各地区合金企业普遍面临原料库存偏低、采购成本高企的压力，部分企业因原料不足导致交货期延长，生产成本维持高位。需求方面表现分化，西南地区大型压铸企业订单尚可，采购相对积极，但其他地区下游普遍维持刚需采购，新增订单有限，市场整体成交表现一般。 【交易策略】 1.单边：短期震荡；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2601涨0.04%至22355元/吨，沪锌指数持仓减少821手至19.01万手； 2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在22465~22520元/吨；今日市场出货贸易商增多，均价上浮基本持平昨日水平，盘面维持震荡运行，今日下游企业依旧接货积极性差，现货采购维持刚需，整体现货交投表现平淡。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周一(11月24日)，SMM七地锌锭库存总量为15.10万吨，较11月17日减少0.56万吨，较11月20日减少0.17万吨，国内库存减少。 2.11月21日SMM讯：据SMM了解，随着进口锌精矿亏损较前期修复，国内冶炼厂对进口锌精矿接货意愿提升，近期进口锌精矿市场成交增多，本周SMM进口锌精矿指数环比下降10.45美元/干吨至73.05美元/干吨。本周国内锌精矿偏紧未改，冶炼厂继续积极采购国产锌精矿，国内多地锌精矿加工费继续走低，本周SMM Zn50国产周度TC均价环比降低250元/金属吨至2350元/金属吨。本周锌精矿在中国主要港口的库存总计27.42万实物吨，环比上周降低3.15万实物吨，其中防城港库存贡献主要减量。此外，近期国内港口锌精矿报价稀少，听闻部分报价降至1800-2000元/金属吨，成交表现依旧清淡。 【逻辑分析】 国内锌精矿加工费持续下行，冶炼利润压缩，部分高成本的冶炼厂已然转为小幅亏损。临近年底虽有部分冶炼厂为全年任务冲刺生产，且新疆昆仑锌业投产，为11月带来主要增量。但当前冶炼利润收窄叠加部分冶炼厂缺矿主动减产，预计11月国内精炼锌产量或不及预期。近期内外比值有所修复，后期国内精炼锌出口或有减少。当前国内锌消费进入淡季，供应虽有减量预期，但出口量级预期分歧较大。短期来看，沪锌仍有支撑，关注比值对精炼锌出口影响，若出口量级不及预期，国内社会库存或再次累库。 【交易策略】 1.单边：多单可继续持有。警惕海外资金对锌价影响；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈寒松投资咨询证号：Z0020351；观点仅供参考，不作为入市依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2601无涨跌维持17065元/吨，沪铅指数持仓减少2296手至7.17万手；2.现货市场：今日SMM1#铅均价较昨日持平为17000元/吨，再生精铅持货商出货意愿平平，报价数量不多。散单含税主流报价对SMM1#铅均价减50-0元/吨，不含税精铅出厂报价15800-15850元/吨。下游电池生产企业刚需采购为主，因再生精铅价格坚挺偏向原生铅市场。 【相关资讯】 1.11月26日SMM讯：近期因铅价下跌，北方地区部分废铅酸蓄电池回收企业急于在价格进一步下跌前锁定利润，回收市场出现明显的“畏跌