核心观点与市场动态
- 韩元债券表现强劲：韩元长期债券（HYNMTR/HYUELE/HANMIL，HK/中国T2s，BBLTB）销量较好，日本保险债券和AT1s上涨0.3个基点，而越南KRE27-29下跌0.6-0.7个基点。
- 交易台市场点：
- 亚洲IG空间：交易利率收窄2个基点，韩国曲线扩大2-3个基点，金融板块稳健。
- 中东市场：一级市场PB在购买ADQABU/ADCBUH/EBIUH/FABUH FRN和期限少于5年的固定利率纸。
- 中国市场：基准名称双向流动，MEITUA曲线收窄2-3个基点，BABA/TENCNT/HAOHUA扩大2-3个基点。BNKEA/SHCMBK T2s和TW长期债券NSINTW/CATLIF有小幅抛售。
- 地产板块：中国地产板块中，VNKRLE 27-29下跌1.1-1.4个基点，YLLGSP 26微涨0.3个基点。雅居乐回购了USD32mn YLLGSP 5 1/8 05/20/26，未偿还金额减少至USD312.94mn。
- 东南亚市场：SMCGL永续期下跌0.3-0.5个基点，圣米格尔全球电力对SMCGL 5.7永续期发起交易所要约和拍卖要约，并宣布发行与交易所新永续期等值的额外美元高级永续期。VLLPM 29再次下跌1.5个基点。
- 扬基AT1s：在伦敦开盘后反弹，微涨0.3个基点。
- 保险子公司：长端RESLIF/NIPLIF/MYLIFE上涨0.1-0.2个基点，因PB和自营部门买入。
- LGFV板块：本周起步缓慢，资金流向两端信用曲线的名称中，RM和PB的买入表现更好，而曲线中间的发行则有小幅卖出。
分析与市点
- WESCHI：
- 新WESCHI 28终值：新WESCHI 28的终值（FV）将比IPT高9-10%，达到10.375%，参考了同等评级高收益债同行的估值。
- 发行目的：净发行收入及其内部现金将用于为6亿美元的WESCHI 4.95 07/08/26并发进行要约收购，具体取决于新发行条件。
- 发行规模：Weschi计划为新发行发行4亿美元，而其NDRC配额为7亿美元。
- 赎回条款：新WESCHI 28可按面值加50%的息票金额赎回，并附带控制权变更卖权，为101%。
- 竞标要约：WESCHI 26的竞标要约价格为101.238，与当前的看涨价格相同。订阅新美元债券的WESCHI 26持有人可能在竞标要约中获得优先接受权，并在新发行中获得优先分配。该竞标要约将于2025年11月28日下午5点中欧时间到期，届时Weschi计划提前赎回未参与竞标的部分。
- 业务拓展：威世（Weschi）是陕西省NSP生产产能最大的水泥生产商，自2020年起将其业务拓展至撒哈拉以南非洲和中亚。
- 财务预测：Weschi预计将从其埃塞俄比亚子公司上游支付第一笔500万美元的股息，后续预计现金回流。FY25全年EBITDA为40亿元人民币，FY26为60亿元人民币，FY27为75-80亿元人民币。
- 资产剥离：2025年8月，Weschi将非核心新景资产剥离，总对价为16.5亿元人民币，分三期支付，其中80%于2025年支付，14%于2026年支付，6%于2027年支付。部分净收入将用于偿还或提前赎回WESCHI 26，支持其再融资计划。
新闻和市场颜色
- 信用债发行：昨日发行了113只信用债，金额为1570亿元人民币。截至目前，已发行1685只信用债，累计募集资金18380亿元人民币，同比增长31.7%。
- 丹安东尼：寻求在爱国债券第二次发行中筹集15万亿印尼盾。
- 福士国际：完成了对HAL公司99.743%股份的出售，交易金额为7.03亿欧元（约合8.1亿美元）。
- 弗里波特印度尼西亚：将其2025年的收入预期下调了18%至85亿美元，在一次山体滑坡后，其最大矿山的产量大幅削减。
- SK海力士：正在就其在印度建立首个内存组装厂进行初步讨论。
- 思：提出修改3500万美元LOGPH 8.7永期。
- 矿产资源：退出卡姆巴拉达机场长期租赁谈判。
- 壳牌公司：签署了价值26亿美元的上游石油和天然气投资协议。
- 中化控股：先正达计划明年在香港上市。
- 圣米格尔环球电力公司：对SMCGL 5.7 Perp进行了交换和招标要约。
