中资美元债周报：一级市场发行放量，二级市场投资级优于高收益

中资美元债 2025-11-24星期一 一级市场发行放量： 上周中资离岸债一级市场发行放量，新发15只债券，规模共约97.8亿美元。其中，中国财政部发行两笔合计40亿欧元高级债券，为上周最大发行规模；潍坊水务投资发行3.51亿人民币债券、四川凯州发展集团发行0.146亿美元债券，息票率均为6.5%，同为上周定价最高的新发债券。 二级市场投资级优于高收益： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.24%，新兴市场美元债指数上涨0.07%。投资级指数最新价报202.6376，周涨幅0.30%；高收益指数最新价报162.7426，周跌幅0.17%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.21%，投资级回报指数 最新价 报244.0013，周 涨幅0.22%；高 收益回 报指数 最新价报244.4711，周涨幅0.15%。 美债收益率回落： 截至11月21日，2年期美国国债收益率较上周下行9.83bps，报3.5075%；10年期国债收益率下行8.5bps，报4.0633%。 宏观要闻： 美联储10月会议纪要显示，决策者对12月是否继续降息存在较大分歧；美国9月非农就业人口增长11.9万人，大超预期；截至11月1日的四周，美国私营部门就业人数平均每周减少2500人；美国11月标普全球制造业PMI初值为51.9，创4个月新低；美国8月贸易逆差596亿美元，环比大幅收窄24%；10月季调后美国成屋销售量较9月增长1.2%；日本10月核心CPI同比上涨3%，涨幅连续两个月扩大；日本第三季度实际GDP环比萎缩0.4%，折合年率萎缩1.8%；欧元区11月综合PMI初值52.4，继续稳定在荣枯线上；1-10月全国实际使用外资金额同比下降10.3%；今年1-10月全国财政收入同比增长0.8%；11月狭义乘用车零售市场规模环比10月持平，同比下降8.7%；今年前10月，重点城市二手住宅累计成交量普遍保持小幅增长态势。 研究部 姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email：duanjx@gyzq.com.hk 1.一级市场 上周中资离岸债一级市场发行放量，新发15只债券，规模共约97.8亿美元（按定价起始日汇率统一折算为美元）。 中国财政部发行两笔合计40亿欧元高级债券，为上周最大发行规模； 潍坊水务投资发行3.51亿人民币债券、四川凯州发展集团发行0.146亿美元债券，息票率均为6.5%，同为上周定价最高的新发债券； 市场需求旺盛，中国财政部发行两笔合计40亿欧元高级债券，息票率分别为2.375%和2.625%，最终认购逾1000亿欧元；香港按揭证券发行10亿美元债券，息票率3.875%，最终认购超3倍；中国银行迪拜分行发行5亿美元债券，息票率SOFR+43bps，最终认购超3倍。 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.24%，新兴市场美元债指数上涨0.07%。中资美元债投资级指数最新价报202.6376，周涨幅0.30%；中资美元债高收益指数最新价报162.7426，周跌幅0.17%。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.21%，最新价报251.3345。中资美元债投资级回报指数最新价报244.0013，周涨幅0.22%；中资美元债高收益回报指数最新价报244.4711，周涨幅0.15%。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，材料、政府板块领涨，地产、医疗保健板块领跌。 材料板块主要受中国宏桥集团有限公司、凉山州发展（控股）集团有限责任公司等名字上涨的影响，收益率下行43.3bps；政府板块主要受中国进出口银行、中国进出口银行巴黎分行等名字上涨的影响，收益率下行9.6bps。 地产板块主要受佳兆业集团控股有限公司、远洋集团控股有限公司等名字下跌的影响，收益率上行18.9Mbps；医疗保健板块主要受微创医疗科学有限公司、绿叶制药集团有限公司等名字下跌的影响，收益率上行65.8bps。 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行6.9bps；BBB等级周收益率下行6.0bps；高收益名字均下跌，其中BB等级收益率上行4.1bps；DD+至NR等级收益率上行约186.4bps；无评级名字收益率上行5.1Mbps。 2.4上周债券市场热点事件 旭辉集团股份有限公司：子公司债务逾期规模合计177002.90万元 旭辉集团股份有限公司公告称，受自身及行业环境影响，公司部分子公司发生债务逾期。截至2025年11月4日，子公司债务逾期规模合计177002.90万元，涉及12家子公司，逾期债务均为银行项目贷款。公司存续信用类债券中“22旭辉集团MTN001”已达成展期，“HPR旭辉1”等多只债券已通过重组方案，且均已豁免交叉违约条款或相关违约表述。 鑫苑(中国)置业有限公司：截至2025年10月末，公司债务逾期合计59.26亿元 鑫苑(中国)置业有限公司公告称，截至2025年10月末，公司债务逾期合计59.26亿元，其中银行贷款逾期26.97亿元，非银金融机构贷款逾期29.65亿元，其他 有息债务逾期2.64亿元。同时，公司披露了多起涉案金额超过5000万元的重大诉讼情况，目前部分案件已进入执行阶段。 2.5上周主体评级调整 3.美国国债报价 4.宏观数据追踪 截至11月21日，美国国债到期收益率情况如下： 1年期（T1）：3.615%，较上周下行7.39bps；2年期（T2）：3.5075%，较上周下行9.83bps；5年期（T5）：3.6211%，较上周下行10.99bps；10年期（T10）：4.0633%，较上周下行8.5bps。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 5.宏观要闻 美联储10月会议纪要显示，决策者对12月是否继续降息存在较大分歧： 美联储公布的10月政策会议纪要显示，美联储决策层在上月降息时存在严重分歧。许多官员认为，在2025年剩余时间内维持利率不变“可能是合适之举”。不过，也有若干位官员指出，若经济表现与预期一致，12月再次降息“很可能是合适的”。支持降息的一方并未在人数上占绝对优势，对于缩减资产负债表（缩表）的量化紧缩（QT）行动，则几乎完全一致认为应该停止。在金融稳定的风险方面，一些人担心股市无序下跌。 美国9月非农就业人口增长11.9万人，大超预期： 美国9月非农就业人口增长11.9万人，是预期的两倍多，但7月和8月非农就业人数合计下修3.3万人。9月失业率意外升至4.4%，为2021年10月以来最高。美国上周初请失业金人数下降8000人至22万人，续请失业金人数升至4年新高。数据公布后，互换合约继续显示美联储12月降息的可能性不大。 截至11月1日的四周，美国私营部门就业人数平均每周减少2500人： “小非农”ADP周度就业数据显示，截至11月1日的四周，美国私营部门就业人数平均每周减少2500人。另外，美国劳工部数据显示，截至10月18日当周，美国初请失业金人数23.2万人，续请失业金人数小幅上升至195.7万人。 美国11月标普全球制造业PMI初值为51.9，创4个月新低： 美国11月标普全球制造业PMI初值为51.9，创4个月新低；服务业PMI初值为55，综合PMI初值为54.8，均创4个月新高。综合PMI新订单分项指数初值升至55，创2024年12月以来新高、连续九个月扩张；就业指标环比下滑。 美国8月贸易逆差596亿美元，环比大幅收窄24%： 美国商务部发布数据显示，美国8月贸易逆差596亿美元，环比大幅收窄24%。其中，商品贸易逆差缩窄至837亿美元，创2023年底以来最小规模。8月进口总额下降5.1%，创四个月最大跌幅，而出口则小幅增加。 10月季调后美国成屋销售量较9月增长1.2%： 全美房地产经纪人协会（NAR）数据显示，经季节因素调整后，10月份美国成屋销售量较9月份增长1.2%，至410万套，创八个月新高。 日本10月核心CPI同比上涨3%，涨幅连续两个月扩大： 日本10月核心CPI同比上涨3%，涨幅连续两个月扩大。日本央行行长植田和男在国会作证词时表示，日元持续贬值会成为推高消费者物价的重要原因，并指出“需要留意汇率变动对物价的影响可能进一步加大”。 日本第三季度实际GDP环比萎缩0.4%，折合年率萎缩1.8%： 日本第三季度实际GDP环比萎缩0.4%，折合年率萎缩1.8%。这是自2024年第一季度以来，日本季度GDP增速首次呈现负增长，主要是受到美国高关税政策导致出口萎靡不振和住宅投资疲软的影响。 欧元区11月综合PMI初值52.4，继续稳定在荣枯线上： 欧元区11月综合PMI初值52.4，继续稳定在荣枯线上。服务业PMI初值为53.1，录得一年半以来最佳月度表现。制造业PMI初值录得49.7，重陷萎缩。德法制造业均恶化，德国制造业跌破荣枯线。 英国10月CPI同比上涨3.6%，较9月的3.8%有所回落： 英国10月CPI同比上涨3.6%，较9月的3.8%有所回落，为7个月来首次放缓，重新点燃了市场对英国央行在下次会议上实施圣诞节前降息的期待。 1-10月全国实际使用外资金额同比下降10.3%： 商务部发布数据显示，1-10月，全国实际使用外资金额6219.3亿元人民币，同比下降10.3%。其中，电子商务服务业、医疗仪器设备及器械制造业、航空航天器及设备制造业实际使用外资分别增长173.1%、41.4%、40.6%。 今年1-10月全国财政收入同比增长0.8%： 财政部公布数据显示，今年1—10月，全国财政收入18.65万亿元，同比增长0.8%。10月单月，全国财政收入2.26万亿元，同比增长3.2%，月度增幅继续提高。1—10月，全国财政支出22.58万亿元，同比增长2%。 10月全国城镇16-24岁劳动力失业率为17.3%： 国家统计局公布数据，10月份，不包含在校生，全国城镇16-24岁劳动力失业率为17.3%，25-29岁劳动力失业率为7.2%，30-59岁劳动力失业率为3.8%。 10月全社会用电量同比增长10.4%： 国家能源局发布数据显示，10月份，全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%，今年以来首次单月增幅超过10%。充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快，城乡居民生活用电量大幅增长23.9%。 11月狭义乘用车零售市场规模环比10月持平，同比下降8.7%： 乘联分会初步预计，11月狭义乘用车零售市场规模可达225万辆左右，环比10月持平，同比下降8.7%，其中新能源零售量预计为135万左右，渗透率有望首次提升至60%。 今年前10月，重点城市二手住宅累计成交量普遍保持小幅增长态势： 中指研究院表示，今年前10月，重点城市二手住宅累计成交量普遍保持小幅增长态势，10月市场活跃度有所下降。预计11月二手住宅成交量环比将有所修复， 但去年高基数下同比仍面临一定压力，短期价格或延续调整态势。 财政部在卢森堡成功发行40亿欧元主权债券： 财政部在卢森堡成功发行40亿欧元主权债券。其中，4年期20亿欧元，发行利率为2.401%；7年期20亿欧元，发行利率为2.702%。这是我国首次在卢森堡发行欧元主权债券，本次发行吸引超过1000家机构参与，总认购金额1001亿欧元，是发行金额的25倍。 磷酸铁锂行业推进