中资美元债周报：一级市场发行持续回升，二级市场高收益优于投资级

2025-03-10星期一 一级市场发行持续回升： 上周中资离岸债一级市场发行持续回升，共发行15只债券，规模共约44.2亿美元，以金融和互联网行业为主。其中，百度集团发行合计100亿人民币债券，为上周最大发行规模。 二级市场高收益优于投资级： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.21%，投资级指数最新价报192.5696，周跌幅0.34%；高收益指数最新价报157.8739，周涨幅0.77%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.02%，投资级回报指数最新价报233.1095，周跌幅0.11%；高收益回报指数最新价报234.8345，周涨幅0.61%。 美债收益率多上行： 截至3月7日，2年期美国国债收益率较上周上行1.08bps，报3.9997%；10年期国债收益率上行9.29bps，报4.3011%。 宏观要闻： 美国2月季调后非农就业人口增15.1万人，预期增16万人；美国2月ADP就业人数增7.7万人，预期增14万人；特朗普表示4月2日将对进口农产品加征关税；美联储“褐皮书”：自1月中旬以来整体经济活动略有上升；美国2月ISM制造业PMI为50.3，预期50.5；欧洲央行将存款机制利率下调25基点至2.5%；欧元区1月PPI环比升0.8%，预期升0.5%；欧元区2月CPI初值同比升2.4%，预期升2.3%；十四届全国人大三次会议在京开幕；政府工作报告提出2025年经济社会发展政策取向；2月全国CPI同比下降0.7%，食品价格下跌成为CPI负增长的最重要影响因素；地方债券发行迎“开门红”。 研究部姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email:duanjx@gyzq.com.hk 1.一级市场 上周中资离岸债一级市场发行持续回升，共发行15只债券，规模共约44.2亿美元（按定价起始日汇率统一折算为美元），以金融和互联网行业为主。 百度集团发行合计100亿人民币债券，为上周最大发行规模； 漳州龙海国投经营发行2亿美元有担保债券，息票率7.1%，为上周定价最高的新发债券； 市场需求较为旺盛，交银租赁管理香港发行2只合计10亿美元绿色债券，最终认购44.6亿美元。 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.21%，新兴市场美元债指数下跌0.26%。中资美元债投资级指数最新价报192.5696，周跌幅0.34%；中资美元债高收益指数最新价报157.8739，周涨幅0.77%。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.02%，最新价报240.2559；中资美元债投资级回报指数最新价报233.1095，周跌幅0.11%；中资美元债高收益回报指数最新价报234.8345，周涨幅0.61%。 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，医疗保健、通讯板块领涨，地产、非必需消费板块领跌。 医疗保健板块主要受药明康德（香港）有限公司、微创医疗科学有限公司等名字上涨的影响，收益率下行102.6bps；通讯板块主要受携程集团有限公司、哔哩哔哩股份有限公司等名字上涨的影响，收益率下行50.5bps。 地产板块主要受正商实业有限公司、龙光集团有限公司等名字下跌的影响，收益率上行811.5bps；非必需消费板块主要受EagleIntermediateGlobal控股有限责任公司、甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司等名字下跌的影响，收益率上行35.5bps。 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均下跌，A等级周收益率上行4.5bps；BBB等级周收益率上行7.6bps；高收益名字多下跌，其中BB等级收益率下行9.5bps；DD+至NR等级收益率上行约113.4bps；无评级名字收益率上行146.9bps。 2.4上周债券市场热点事件 世茂股份：截止2月28日，公司及子公司累计185.42亿元债务未能按期支付 世茂股份发布关于未能按期支付债务的公告。公司已于2025年1月27日披露截止2025年1月27日《关于未能按期支付债务的公告》。公司及子公司公开市场债务2月新增0.03亿元未能按期支付。公司及子公司非公开市场的银行和非银金融机构债务本月降低0.24亿元负债。截止2025年2月28日，公司及子公司公开市场债务、非公开市场的银行和非银金融机构债务累计185.42亿元未能按期支付，其中累计未能按期足额偿付公司债券本息合计2.66亿元。 2.5上周主体评级调整 3.美国国债报价 4.宏观数据追踪 截至3月7日，美国国债到期收益率情况如下： 1年期（T1）：4.0449%，较上周下行3.72bps；2年期（T2）：3.9997%，较上周上行1.08bps；5年期（T5）：4.0856%，较上周上行6.65bps；10年期（T10）：4.3011%，较上周上行9.29bps。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 5.宏观要闻 美国2月季调后非农就业人口增15.1万人，预期增16万人： 美国2月季调后非农就业人口增15.1万人，预期增16万人，前值从增14.3万人修正为增12.5万人。美国2月失业率4.1%，预期4.00%，前值4.00%。 美国2月ADP就业人数增7.7万人，预期增14万人： 美国2月ADP就业人数增7.7万人，预期增14万人，前值从增18.3万人修正为增18.6万人。美国1月工厂订单环比升1.7%，为2024年7月以来最大增幅，预期升1.6%，前值由降0.9%修正为降0.6%。美国2月ISM非制造业PMI为53.5，预期52.6，前值52.8。 美国上周初请失业金人数22.1万人，预期23.5万人： 美国上周初请失业金人数22.1万人，预期23.5万人，前值24.2万人。 特朗普表示4月2日将对进口农产品加征关税： 美国总统特朗普表示，4月2日将对进口农产品加征关税，美国农产品将在美国国内销售。特朗普还宣布，台积电计划在美国进行1000亿美元的投资，大部分投资将在亚利桑那州进行。特朗普表示，美国将于3月4日对加拿大和墨西哥加征25%的关税，并称与这两个美国盟友已没有谈判空间。加拿大外交部长回应称，准备对价值1550亿加元的美国商品征收关税。除此之外，特朗普还表示，美国将从4月2日起采取对等关税，同时将对那些采取货币贬值手段的国家征收关税来予以制裁。 美联储“褐皮书”：自1月中旬以来整体经济活动略有上升 美联储“褐皮书”显示，自1月中旬以来，整体经济活动略有上升。大多数地区的价格温和上涨，但多个地区报告，相较于上一报告期，价格上涨速度有所加快；就业人数总体上略有上升，各区表现不一。大多数地区联系人预计关税将导致提价，有个别报告显示公司提前提高了价格。 美国2月ISM制造业PMI为50.3，预期50.5： 美国2月ISM制造业PMI为50.3，预期50.5，前值50.9。美国2月标普全球制造业PMI终值录得52.7，为2022年6月以来新高，预期51.6，前值51.6。 欧洲央行将存款机制利率下调25基点至2.5%： 欧洲央行将存款机制利率下调25基点至2.5%，为连续第五次会议降息；将主要再融资利率下调25基点至2.65%；将边际贷款利率下调25基点至2.9%，均符合市场预期。 欧元区1月PPI环比升0.8%，预期升0.5%： 欧元区1月PPI环比升0.8%，预期升0.5%，前值从升0.40%修正为升0.5%；同比升1.8%，预期升1.4%，前值从持平修正为升0.1%。 欧元区2月CPI初值同比升2.4%，预期升2.3%： 欧元区2月CPI初值同比升2.4%，预期升2.3%，1月终值升2.5%；环比升0.5%，1月终值降0.30%。欧元区2月制造业PMI终值47.6，预期47.3，初值47.3，1月终值46.6。 欧元区1月零售销售环比降0.3%，预期升0.1%： 欧元区1月零售销售环比降0.3%，预期升0.1%，前值从降0.20%修正为持平；同比升1.5%，预期升1.9%，前值从升1.90%修正为升2.2%。 加拿大宣布对从美国进口的产品征收25%的报复性关税： 加拿大总理特鲁多宣布，对从美国进口的产品征收25%的报复性关税。特鲁多在记者会上重申，面对关税，加拿大人不会退缩，加拿大将立即对价值300亿加元的美国进口商品征收25%的关税，将在21天后对价值1250亿加元的美国进口商品征收25%的关税。 十四届全国人大三次会议在京开幕： 十四届全国人大三次会议在京开幕，国务院总理李强在政府工作报告中提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值能耗降低3%左右，生态环境质量持续改善。 政府工作报告提出2025年经济社会发展政策取向： 政府工作报告提出2025年经济社会发展政策取向：实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟发行特别国债5000亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元；实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，更大力度促进楼市股市健康发展，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；强化宏观政策民生导向，打好政策“组合拳”。 2月全国CPI同比下降0.7%，食品价格下跌成为CPI负增长的最重要影响因素： 3月9日，国家统计局公布的数据显示，2025年2月份全国居民消费价格指数（CPI）同比下降0.7%，这是自2024年2月以来，首次出现CPI同比负增长现象。1—2月平均，CPI比上年同期下降0.1%。2月食品价格下跌成为CPI负增长的最重要影响因素。具体来看，2025年2月食品价格同比下降3.3%，影响CPI同比下降约0.60个百分点，占CPI总降幅八成多。其中，2月鲜菜价格同比下降12.6%，牛羊肉分别同比下降13.3%、6.6%。 2月财新中国制造业PMI升至50.8，为近三个月最高： 2月财新中国制造业PMI升至50.8，为近三个月最高。 2月财新中国服务业PMI录得51.4，高于1月0.4个百分点： 2月财新中国服务业PMI录得51.4，高于1月0.4个百分点，显示服务业扩张步伐小幅加快。 国务院：自3月10日起对原产于美国的部分进口商品加征关税： 国务院关税税则委员会公告，自3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。 2月全国乘用车市场零售同比增26%，环比降22%： 乘联分会数据初步统计，2月，全国乘用车市场零售139.7万辆，同比增长26%，环比下降22%，今年以来累计零售319.1万辆，同比增长1%。2月，新能源车市场零售72万辆，同比增长85%，环比下降3%，今年以来累计零售146.5万辆，同比增长38%。 地方债券发行迎“开门红”： 数据显示，今年前2个月，全国共发行地方债券18632.96亿元，规模为近三年来新高（2024年同期9444.11亿元、2023年12196.31亿元），较去年同期大幅增长。 风险提示： 美国经济政策变动超预期信用风险事件蔓延稳地产政策效果不及预期 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的