中资美元债周报：一级市场发行持续回落，二级市场投资级优于高收益

2025-08-04星期一 一级市场发行持续回落： 上周中资离岸债一级市场发行持续回落，共发行8只债券，规模共约15.6亿美元，以金融行业为主。其中，信达香港发行两笔合计53亿人民币债券，为上周最大发行规模。 二级市场投资级优于高收益： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.61%，投资级指数最新价报197.6424，周涨幅0.70%；高收益指数最新价报161.4763，周涨幅0.06%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.50%，投资级回报指数 最新价 报238.8689，周 涨幅0.54%；高 收益回 报指数 最新价报241.2834，周涨幅0.27%。 美债收益率大幅下行： 截至8月1日，2年期美国国债收益率较上周下行24.15bps，报3.6817%；10年期国债收益率下行17.19bps，报4.2159%。 宏观要闻： 美国7月非农就业人数仅增7.3万人，远不及预期；美联储连续第五次按兵不动；美国核心PCE物价指数在6月份同比上涨2.8%，高于预期；美国第二季度实际GDP年化季环比初值增3%，大幅超出市场预期；美国7月ADP就业人数增加10.4万人，超预期；美国上周初请失业金人数增加1000人至21.8万人，低于市场预期；美国6月商品贸易逆差环比缩窄10.8%至860亿美元；美国财政部将季度再融资发债规模定于1250亿美元，与预期相符；欧元区第二季度GDP环比增0.1%，同比增1.4%，均好于市场预期；日本央行维持利率在0.5%不变；IMF将中国2025年GDP增长预期大幅上调0.8个百分点至4.8%；7月中国制造业PMI为49.3%，环比季节性下降0.4个百分点；今年以来，银行间市场熊猫债发行规模已超千亿元。 研究部姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email：duanjx@gyzq.com.hk 1.一级市场 上周中资离岸债一级市场发行持续回落，共发行8只债券，规模共约15.6亿美元（按定价起始日汇率统一折算为美元），以金融行业为主。 信达香港发行两笔合计53亿人民币债券，为上周最大发行规模； 成都青白江蓉欧园区运营管理发行1.56亿美元玉兰债券，息票率6.95%，为上周定价最高的新发债券。 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.61%，新兴市场美元债指数上涨0.58%。中资美元债投资级指数最新价报197.6424，周涨幅0.70%；中资美元债高收益指数最新价报161.4763，周涨幅0.06%。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.50%，最新价报246.2724。中资美元债投资级回报指数最新价报238.8689，周涨幅0.54%；中资美元债高收益回报指数最新价报241.2834，周涨幅0.27%。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，医疗保健、材料板块领涨，地产、通讯板块领跌。 医疗保健板块主要受药明康德（香港）有限公司、微创医疗科学有限公司等名字上涨的影响，收益率下行430.0bps；材料板块主要受科学城（广州）投资集团有限公司等名字上涨的影响，收益率下行24.7bps。 地产板块主要受正商实业有限公司、龙光地产有限公司等名字下跌的影响，收益率上行1.5Mbps；通讯板块主要受哔哩哔哩股份有限公司、携程集团有限公司等名字下跌的影响，收益率上行3.8bps。 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行15.1bps；BBB等级周收益率下行21.1bps；高收益名字多下跌，其中BB等级收益率下行23.7bps；DD+至NR等级收益率上行约49.4bps；无评级名字收益率上行1.6Mbps。 2.4上周债券市场热点事件 正荣地产控股有限公司：新增重大被执行信息涉及金额32.22亿元 正荣地产控股有限公司公告称，近期公司金额1.5亿以上的重大被执行信息新增/进展情况如下：福建省福州市中级人民法院执行标的17.23亿元；江苏省南京市建邺区人民法院、江苏省南京市中级人民法院执行标的4.73亿元；广东省深圳市中级人民法院执行标的7.88亿元；北京市西城区人民法院执行标的2.38亿元。公司正在与相关机构积极沟通协商，上述事项可能对公司偿债能力产生一定不利影响。 世茂股份：截止7月31日，公司及子公司未能按期支付债务累计195.15亿元 7月31日，世茂股份发布关于未能按期支付债务的公告。公司及子公司公开市场债务本月新增0.03亿元未能按期支付。公司及子公司非公开市场的银行和非银金融机构债务本月新增0.63亿元未能按期支付。截止2025年7月31日，公司及子公司公开市场债务、非公开市场的银行和非银金融机构债务累计195.15亿元未能按期支付，其中累计未能按期足额偿付公司债券本息合计11.74亿元。 2.5上周主体评级调整 3.美国国债报价 4.宏观数据追踪 截至8月1日，美国国债到期收益率情况如下： 1年期（T1）：3.8419%，较上周下行25.13bps；2年期（T2）：3.6817%，较上周下行24.15bps；5年期（T5）：3.7571%，较上周下行20.02bps；10年期（T10）：4.2159%，较上周下行17.19bps。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 5.宏观要闻 美国7月非农就业人数仅增7.3万人，远不及预期： 美国7月非农就业人数仅仅增加7.3万人，创9个月最低，远不及预期的11万人。此外，前两个月的数据合计大幅下修25.8万。7月失业率小幅升至4.2%。最新非农就业数据表明，美国劳动力市场已不仅仅是“温和放缓”，而是“急速刹车”，或引发新一轮衰退担忧。数据公布后，交易员完全消化美联储10月降息的情景。 美联储连续第五次按兵不动： 美联储连续第五次按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间 不变，符合预期。美联储主席鲍威尔表示现在就断言美联储是否会像金融市场预期的那样在9月下调联邦基金利率还为时过早。他说，在关税和通胀仍充满不确定性的情况下，当前的利率水平是合适的。鲍威尔表示，关税传导至价格的过程可能比之前预料的更慢，判断关税对通胀的影响仍然太早。 美国总统特朗普宣布8月1日起对进口半成品铜等产品征收50%关税： 美国总统特朗普宣布8月1日起对进口半成品铜等产品征收50%关税。公告显示，将自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%的关税。白宫表示，铜输入材料（例如铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜和阳极铜）和铜废料不受“232条款”或对等关税约束。受此消息影响，纽约期铜一度下跌逾18%。美国铜指数ETF收跌19.31%，铜矿ETF跌2.9%。 美国核心PCE物价指数在6月份同比上涨2.8%，高于预期： 美国核心PCE物价指数在6月份同比上涨2.8%，高于预期的2.7%，为2月以来最高水平。实际消费支出环比仅增长0.1%，可支配收入继5月下滑后在6月持平。 美国第二季度实际GDP年化季环比初值增3%，大幅超出市场预期： 美国第二季度实际GDP年化季环比初值增3%，大幅超出市场预期的2.4%，一季度为萎缩0.5%。二季度核心PCE物价指数年化季环比升2.5%，较前值3.5%大幅下降，但高于预期的2.3%。 美国7月ADP就业人数增加10.4万人，超预期： 美国7月ADP就业人数增加10.4万人，超出经济学家预期的7.5万人，但仍远低于去年平均水平，前值为下降3.3万人。 美国企业7月裁员人数同比增长139.8%至62,075人： Challenger报告显示，美国企业7月裁员人数同比增长139.8%至62,075人，增幅为四个月以来最高。今年迄今裁员806,383人，为2020年1-7月以来最多。 美国上周初请失业金人数增加1000人至21.8万人，低于市场预期： 美国上周初请失业金人数增加1000人至21.8万人，低于市场预期的22.4万人。前一周续请失业金人数持平于194.6万人。 美国6月商品贸易逆差环比缩窄10.8%至860亿美元： 美国6月商品贸易逆差环比缩窄10.8%至860亿美元。当月商品进口下降4.2% 至2642亿美元，消费品进口降至2020年9月以来的最低水平。出口则下降0.6%。 美国5月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比增2.79%，预期增3%： 美国5月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比增2.79%，预期增3%，前值增3.42%。美国5月FHFA房价指数环比减0.2%，预期减0.2%，前值修正为减0.3%。 美国6月JOLTS职位空缺743.7万人，不及预期： 美国6月JOLTS职位空缺743.7万人，不及预期的750万人，前值从776.9万人下修至771万人。 美国财政部将季度再融资发债规模定于1250亿美元，与预期相符： 美国财政部公布再融资计划，将季度再融资发债规模定于1250亿美元，与预期相符，其中将继续小幅增加通胀保护国债(TIPS)的销售。美国财政部认为，“至少未来几个季度”的债券发行将保持稳定。 欧元区第二季度GDP环比增0.1%，同比增1.4%，均好于市场预期： 欧元区第二季度GDP环比增长0.1%，同比增长1.4%，均较前值有所放缓，但好于市场预期。不过，欧元区最大经济体德国和第三大经济体意大利二季度经济均陷入萎缩，法国、西班牙则表现超预期。 日本央行维持利率在0.5%不变： 日本央行维持利率在0.5%不变，同时将2025年核心CPI预期由2.2%上调至2.7%。日本央行行长植田和男称未面临通胀应对滞后的风险，淡化了市场对近期加息的强烈预期。 IMF将中国2025年GDP增长预期大幅上调0.8个百分点至4.8%： 国际货币基金组织（IMF）发布最新《世界经济展望》报告，将中国2025年GDP增长预期大幅上调0.8个百分点至4.8%，2026年增长率也上调0.2个百分点至4.2%。IMF将2025年全球经济增长预期上调至3%，美国经济增长预期小幅上调至1.9%，欧元区经济增长预计将加速至1%。 二季度全球黄金总需求同比增长3%至1249吨： 世界黄金协会发布黄金需求报告显示，二季度全球黄金总需求同比增长3%至1249吨，价值跃升45%至创纪录的1320亿美元。全球央行在第二季放缓购金步伐，净购金166吨，创2022年以来的最低水平。 7月中国制造业PMI为49.3%，环比季节性下降0.4个百分点： 国家统计局公布，7月中国制造业PMI为49.3%，环比季节性下降0.4个百分点。非制造业和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月下降0.4和0.5个百分点，均持续高于临界点，我国经济总体产出保持扩张。 国家育儿补贴制度实施方案正式公布： 国家育儿补贴制度实施方案正式公布，从2025年1月1日起，每孩每年发放育儿补贴3600元，至其年满3周岁。对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿，无论一孩、二孩、三孩，均可申领育儿补贴。对2025年1月1日之前出生、不满3周岁的婴幼儿，按应补贴月数折算计发补贴。预计各地可以在8月下旬陆续开放申领育儿补贴。国新办将于周三就育儿补贴制度及生育支持措施有关情况举行新闻发布会。 1-6月国有企业营业总收入同比下降0.2%： 财政部披露，1-6月，国有企业营业总收入40.745万亿元，同比下降0.2%；利润