中资美元债周报：一级市场发行回落，二级市场投资级优于高收益

研究部姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email：duanjx@gyzq.com.hk 1.一级市场上周中资离岸债一级市场发行回落，共发行10只债券，规模共约20.6亿美元，以金融和城投行业为主。招银国际租赁发行2只合计7亿美元绿色债券，为上周最大发行规模；衢州发展担保发行0.28亿美元高级无抵押债券，票息为10%，为上周定价最高的新发债券。发行公司发行额（百万）货币息票%定价日期上海建工集团600USD成都天府大港集团54.5USD开封发投集团103.4USD即墨城投125USDXS3081760376安庆市宜秀美好乡村建设55USD广西交投300USD招银国际租赁300USD招银国际租赁400USD山东黄金集团100USD衢州发展28USD资料来源：DMI、国元证券经纪（香港）整理2.二级市场2.1中资美元债指数表现上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.58%，新兴市场美元债指数上涨0.62%。中资美元债投资级指数最新价报193.9586，周涨幅0.67%；中资美元债高收益指数最新价报159.9673，周涨幅0.03%。 2评级到期年限彭博二级行业穆迪标普惠誉4.62025/5/27Baa23建筑72025/5/272城投6.52025/5/273城投6.92025/5/272城投6.92025/5/283城投4.72025/5/29BBB3城投SOFR+68bps2025/5/29A33金融SOFR+80bps2025/5/29A35金融4.92025/5/29PNC3能源102025/5/300.3城投 3资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.36%，最新价报242.3383。中资美元债投资级回报指数最新价报235.1261，周涨幅0.43%；中资美元债高收益回报指数最新价报236.9265，周跌幅0.10%。 4资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点2.2中资美元债各行业表现行业方面，医疗保健、通讯板块领涨，地产、非必需消费板块领跌。医疗保健板块主要受微创医疗科学有限公司、药明康德（香港）有限公司等名字上涨的影响，收益率下行169.6bps；通讯板块主要受携程集团有限公司、百度集团股份有限公司等名字上涨的影响，收益率下行32.9bps。地产板块主要受绿地香港控股有限公司、龙光集团有限公司等名字下跌的影响，收益率上行878.5bps；非必需消费板块主要受新东方教育科技集团、蔚来集团名字下跌的影响，收益率上行8.0bps。表2：中资美元债各行业收益率及变动情况行业收益率（%）医疗保健4.98必需消费17.52工业6.08材料3.67金融46.57-房地产159.86科技4.00 1周变动（bps）1月变动（bps）-169.6-362.0-8.425.2-20.9-12.4-27.3-36.0214.5543.0878.51.7M-3.8-0.1 52.3中资美元债不同评级表现根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行9.8bps；BBB等级周收益率下行15.0bps；高收益名字多下跌，其中BB等级收益率下行4.3bps；DD+至NR等级收益率上行约186.6bps；无评级名字收益率上行84.2bps。表3：中资美元债各评级收益率及变动情况彭博综合评级收益率（%）A+至A-4.75BBB+至BBB-5.16BB+至BB-6.78DD+至NR31.12无评级33.87资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理2.4上周债券市场热点事件截至4月末，世茂股份累计未能按期足额偿付中期票据本息共计约32.5亿元主承销商浦发银行发布关于上海世茂股份有限公司“19沪世茂MTN001”、“20沪世茂MTN001”、“21沪世茂MTN001”及“21沪世茂MTN002”的处置进展公告(2025年4月)。截至2025年4月末，上海世茂股份有限公司累计未能按期足额偿付中期票据本息共计325,036万元。荣盛房地产发展股份有限公司：“20荣盛地产MTN003”未按期足额兑付本息处置进展荣盛房地产发展股份有限公司公告称，“20荣盛地产MTN003”应于2024年12月10日兑付本息167,808万元，其中本金金额138,000万元，利息金额29,808万元。截至2025年5月末，公司未能按期足额兑付上述本息。 1周变动（bps）1个月变动（bps）-9.814.7-15.04.8-4.3-21.5186.6234.284.2386.9 6泛海控股：未能按期偿还债务328.45亿元泛海控股股份有限公司公告称，截至2025年4月30日，公司及子公司未能按期偿还债务328.45亿元，其中境内债券47.37亿元，其他有息债务281.08亿元。2.5上周主体评级调整目前评级上次评级机构BBB-惠誉惠誉根据其《母子公司评级关联性标准》，继续基于中国金茂评级更高的母公司中化香港(集团)有限公司(A-/稳定)上调两个子级得出中国金茂的发行人违约评级。中国金茂‘bb’的独立信用状况得益于其强劲市场地位和稳健融资渠道的支撑。负面展望反映了公司销售复苏的可持续性存在不确定性，惠誉认为这取决于一线城市房地产行业销售的稳定。如果销售持续下滑，将影响公司的现金生成能力和财务灵活性。NEGAA-惠誉山东高速评级得到一个子级的上调反映了惠誉对政府支持先例的更高评估。山东高速获得的地方政府支持力度提升。这与该公司重新聚焦政策驱动型(policy-driven)收费公路业务的战略相符，且该趋势可能延续。山东高速获得的支持力度亦与省级综合交通发展类同业的评估结果一致。STABLEA-BBB+惠誉此前，惠誉将山东高速的IDR评级上调至“A”/稳定，这反映出对山东省政府支持先例的评估有所提高。山高控股和山东高速之间的联系保持不变。惠誉依据其《母子公司关联性评级标准》，基于母公司支持子公司的支持意愿为“中等”，评估山高控股的评级比山东高速低一个子级。STABLE标普未来12-24个月，吉利控股集团的利润率将面临越来越大的压力。需求疲软、竞争加剧等影响将削弱沃尔沃汽车(VolvoCars)的业绩，并将拖累该集团2025年的EBITDA利润率。尽管标普预计集团的EBITDA占总收入的比率将在2026年提高至7%，但沃尔沃汽车业务转型中的执行风险可能会使该集团恢复EBITDA利润率面临承压。NEGSTABLE 评级类评级调整的原因长期外币发行人评级评级展长期本外币发行人评评级展长期本外币发行人评评级展长期发行人信用评级评级展 83.美国国债报价表5：美国国债报价（更新时间：2025/06/02）代码到期日912810SL3.GBMUST22/50912810SJ8.GBMUST21/48/49912810SK5.GBMUST23/8N/49912810SD1.GBMUST38/48912810RZ3.GBMUST23/4N/47912810SH2.GBMUST27/85/49912810SC3.GBMUST31/85/48912810SF6.GBMUST32/49912810SA7.GBMUST32/48912810SE9.GBMUST33/8N/48912810SZ2.GBMUST28/51912810RY6.GBMUST23/48/47912810RT7.GBMUST21/48/46912810RX8.GBMUST35/47912810SX7.GBMUST23/85/51912810RS9.GBMUST21/25/46912810TD0.GBMUST21/42/52912810RQ3.GBMUST21/22/46912810RV2.GBMUST32/47912810RU4.GBMUST27/8N/46912810RK6.GBMUST21/22/45912810TG3.GBMUST27/85/52912810RP5.GBMUST3N/45912810RN0.GBMUST27/88/45912810TJ7.GBMUST38/52912810RM2.GBMUST35/45912810RJ9.GBMUST3N/44912810RH3.GBMUST31/88/44912810TR9.GBMUST35/85/53资料来源：wind、国元证券经纪（香港）整理注：表内美国国债到期年限均在6个月以上、按到期收益率由高到低取前30只 94.宏观数据追踪截至5月30日，美国国债到期收益率情况如下：1年期（T1）：4.0986%，较上周下行2.62bps；2年期（T2）：3.8975%，较上周下行9.37bps；5年期（T5）：3.9617%，较上周下行11.94bps；10年期（T10）：4.4004%，较上周下行11.06bps。图4：美国国债到期收益率（%）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理5.宏观要闻美联储5月议息会议纪要：经济前景不确定性进一步加剧：5月29日凌晨公布的美联储会议纪要显示，本月稍早的会议上，美联储决策者普遍认为，经济面临的不确定性比之前更高，对待降息适合保持谨慎，等待特朗普政府关税等政策的影响更明朗，再考虑行动。而且，此次纪要中，联储决策者几乎全都表达了对关税长期推升通胀的担忧。继4月的上次会议纪要后，本次纪要中，联储官员再度警惕，联储货币政策委员会FOMC可能不得不在抗通胀和保就业之间做出“艰难的取舍”。美国4月份耐用品订单超预期下滑：受商用飞机订单锐减拖累，美国4月份耐用品订单超预期下滑，核心资本货物订 10单环比下降1.3%，创去年10月以来最大跌幅。整体耐用品订单环比初值暴跌6.3%。美国一季度GDP增速小幅上修至-0.2%：美国第一季度GDP修正值按年率计算萎缩0.2%，较此前公布的初值（萎缩0.3%）略有上调，但仍显示美国经济在年初遭遇了收缩。消费支出增速大幅下调，创下近两年来的最弱增速。企业利润暴跌2.9%，创下2020年以来最大跌幅。核心PCE小幅下调至3.4%。美国上周初请失业金人数激增1.4万人至24万人：美国上周初请失业金人数激增1.4万人至24万人，升至2021年11月以来最高水平。前一周续请失业金人数大幅增加2.6万人至191.9万人，创2021年11月以来的最高水平。美国3月FHFA房价指数环比降0.1%，预期升0.1%：美国3月FHFA房价指数环比降0.1%，预期升0.1%，前值从升0.1%修正为持平。美国3月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比升4.1%，预期升4.5%，前值升4.5%。日本40年期国债招标的认购倍数创2024年7月以来最低：日本40年期国债拍卖再遇冷，市场担忧情绪蔓延。5月28日，日本最新一期超长期国债拍卖结果出炉，40年期国债最高中标利率为3.1350%，创2007年11月该品种开始发行以来的最高水平；投标倍数为2.21，创2024年7月来新低。东方金诚研究发展部高级副总监白雪表示，若日本国内利率上升可能成为引发全球利率上升的推手。日本34年来首次失去全球最大债权国的地位：日本财务省公布数据显示，截至2024年底，日本对外净资产余额较上年底增长12.9%，达到533.05万亿日元，首次突破500万亿日元大关。不过，日本排在德国之后位居全球第二，34年来首次失去全球最大债权国地位。欧盟有望在2030年前将碳排放量削减54%：欧盟委员会发布消息称，欧盟有望在2030年前将碳排放量削减54%，略低于其55%的减排目标。尽管遭到成员国的反对，欧委会仍准备提出到2040年将排放量削减90%的目标。 11韩国央行将基准利率下调25个基点至2.5%：韩国央行