中资美元债周报：一级市场发行回落，二级市场高收益优于投资级

研究部姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email：duanjx@gyzq.com.hk 1.一级市场上周中资离岸债一级市场发行回落，共发行4只债券，规模共约2.84亿美元（按定价起始日汇率统一折算为美元），以金融行业为主。建设银行卢森堡分行发行1亿欧元高级无抵押债券，为上周最大发行规模；青岛蓝谷投资集团发行2.16亿人民币债券，息票率6.8%，为上周定价最高的新发债券。发行公司发行额（百万）货币息票%定价日期工商银行伦敦分行100USD兴业银行香港分行300CNY建设银行卢森堡分行100EUR2.335XS3045390625青岛蓝谷投资发展集团216CNY资料来源：DMI、国元证券经纪（香港）整理2.二级市场2.1中资美元债指数表现上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.01%，新兴市场美元债指数上涨0.14%。中资美元债投资级指数最新价报192.6954，周跌幅0.03%；中资美元债高收益指数最新价报158.8786，周涨幅0.30%。图1：中资美元债收益与其他市场比较资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2评级到期年限彭博二级行业穆迪标普惠誉SOFRIX+52.0002025/5/63银行1.992025/5/71银行2025/5/73银行6.82025/5/92.5其他注：以2024年12月31日为基点 3资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.07%，最新价报241.1188。中资美元债投资级回报指数最新价报233.9135，周涨幅0.03%；中资美元债高收益回报指数最新价报235.939，周涨幅0.32%。图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 42.2中资美元债各行业表现行业方面，通讯、公用事业板块领涨，地产、医疗保健板块领跌。通讯板块主要受携程集团有限公司、爱奇艺等名字上涨的影响，收益率下行38.8bps；公用事业板块主要受昆仑能源有限公司、国家电投优先股有限公司2号等名字上涨的影响，收益率下行9.8bps。地产板块主要受龙光集团有限公司、正商实业有限公司等名字下跌的影响，收益率上行497.5bps；医疗保健板块主要受药明康德、微创医疗科学有限公司等名字下跌的影响，收益率上行68.6bps。表2：中资美元债各行业收益率及变动情况行业收益率（%）医疗保健8.52必需消费17.47工业6.19材料4.11金融38.85-房地产128.74科技4.05非必需消费6.30政府4.49公用事业5.36通讯21.58能源6.20资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理2.3中资美元债不同评级表现根据彭博综合评级，投资级名字涨跌不一，A等级周收益率下行2.7bps；BBB等级周收益率上行0.6bps；高收益名字多下跌，其中BB等级收益率下行10.7bps；DD+至NR等级收益率上行约99.4bps；无评级名字收益率上行59.6bps。表3：中资美元债各评级收益率及变动情况彭博综合评级收益率（%）A+至A-4.75BBB+至BBB-5.26BB+至BB-7.09 1周变动（bps）1月变动（bps）68.6-163.210.3-44.1-1.2-1.6-2.8-57.1133.2287.7497.5644.05.8-51.3-4.6-55.51.7-2.5-9.8-9.1-38.8-115.9-5.7-2.61周变动（bps）1个月变动（bps）-2.7-10.30.6-14.2-10.7-74.3 52.4上周债券市场热点事件正荣地产控股：截至3月底,公司合并范围内未能清偿到期债务本金合计192.5亿元5月8日，正荣地产控股发布相关主体被列为失信被执行人、公司及董事高级管理人员被限制高消费、公司未能清偿到期债务的公告。截至2025年3月31日,公司合并范围内未能清偿到期债务本金合计192.50亿元。此外，2025年4月公司未能按期支付公司债券利息0.13亿元。2.5上周主体评级调整评级类型目前评级上次评级机构长期发行A惠誉安徽海螺的低成本优势使得其即使在行业普遍低迷之际仍能生成强劲的现金流且能保持强劲的净现金头寸，惠誉基于此确认公司的评级。稳定展望反映了惠誉预计，尽管安徽海螺努力提高地域多元化程度并将业务拓展向非水泥行业，但其始终保持审慎的财务战略。高级无抵A评级展望STABLE保险财务实力评级BBB+惠誉本次评级确认反映出，国任保险充足的资本水平且缓冲提高、盈利的经营业绩，以及有所改善但高企的风险资产敞口。此外，本次评级基于国任保险的独立信用状况上调一个子级得出，反映出深圳市投资控股有限公司(深投控;A/稳定)对国任保险持股41%形成的支持。稳定展望强调了惠誉预期，国任保险将保持充足的资本缓冲和与评级相称的承保业绩。评级展望STABLENEG资料来源：惠誉、国元证券经纪（香港）整理 评级调整的原因 人评级押评级 63.美国国债报价表5：美国国债报价（更新时间：2025/05/12）代码到期日912810SL3.GBMUST22/50912810SJ8.GBMUST21/48/49912810SK5.GBMUST23/8N/49912810RZ3.GBMUST23/4N/47912810SH2.GBMUST27/85/49912810SA7.GBMUST32/48912810SD1.GBMUST38/48912810RY6.GBMUST23/48/47912810SF6.GBMUST32/49912810SC3.GBMUST31/85/48912810RT7.GBMUST21/48/46912810SE9.GBMUST33/8N/48912810RX8.GBMUST35/47912810RS9.GBMUST21/25/46912810SZ2.GBMUST28/51912810RV2.GBMUST32/47912810RQ3.GBMUST21/22/46912810RU4.GBMUST27/8N/46912810SX7.GBMUST23/85/51912810TD0.GBMUST21/42/52912810RK6.GBMUST21/22/45912810RP5.GBMUST3N/45912810RN0.GBMUST27/88/45912810TG3.GBMUST27/85/52912810RM2.GBMUST35/45912810RJ9.GBMUST3N/44912810TJ7.GBMUST38/52912810RH3.GBMUST31/88/44912810TN8.GBMUST35/82/53912810RG5.GBMUST33/85/44资料来源：wind、国元证券经纪（香港）整理注：表内美国国债到期年限均在6个月以上、按到期收益率由高到低取前30只 74.宏观数据追踪截至5月9日，美国国债到期收益率情况如下：1年期（T1）：4.056%，较上周上行5.4bps；2年期（T2）：3.891%，较上周上行6.71bps；5年期（T5）：4.0007%，较上周上行8.23bps；10年期（T10）：4.3785%，较上周上行7.02bps。图4：美国国债到期收益率（%）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理5.宏观要闻美联储如期按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变：美联储如期按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变。FOMC声明称，经济前景的不确定性进一步增加，失业率上升、通胀上升的风险都已经增加。重申最近指标显示经济活动仍稳健扩张，但指出净出口波动已影响数据。美联储宣布，将继续以3月会议宣布的更慢速度缩减资产负债表。美联储利率决议后，美股、美元、美债收益率走低，黄金小幅走高。美联储利率决议公布后，交易员继续认为美联储将在七月之前降息，仍然预期今年将有三次降息。鲍威尔：美联储无需急于降息：美联储主席鲍威尔表示，美联储可以耐心，无需急于降息，特朗普的表态“根本 8不会影响美联储的工作”。调查受访者指出关税是推动通胀预期的主要因素。关税的影响到目前为止比预期的要大得多。如果像宣布的那样大幅增加关税持续下去，将会出现更高的通胀和更低的就业。避免持续通胀将取决于关税的规模、时间和通胀预期。美国上周初请失业金人数下降1.3万至22.8万人，好于市场预期：美国上周初请失业金人数下降1.3万至22.8万人，前一周续请失业金人数下降2.8万人至187.9万，均好于市场预期。尽管就业数据坚挺，但关税威胁下劳动力市场恶化可能只是时间问题。由于担忧美国政府即将对进口药品发起的关税，制药商正在大量囤积库存：由于担忧美国政府即将对进口药品发起的关税，制药商正在大量囤积库存。最新贸易数据显示，今年3月，美国药品进口量激增200亿美元。爱尔兰对美国药品出口增幅尤其显著，并使得该国对美国的贸易顺差首次超过对中国的贸易顺差。美国3月贸易逆差环比增14%，高于市场预期：美国商务部公布数据显示，由于企业在关税实施前增加商品进口，美国3月贸易逆差环比增长14%，扩大至创纪录的1405亿美元，高于市场预期。进口增长4.4%，达到创纪录的4190亿美元；出口小幅上涨0.2%。最新供应链数据显示，大豆、玉米和牛肉等农产品的出口受到严重冲击。特朗普：对所有在国外制作的进入美国的电影征收100%的关税：美国总统特朗普宣布，授权商务部和美国贸易代表立即启动程序，对所有在国外制作的进入美国的电影征收100%的关税。他表示，正在就贸易协议与许多国家进行会晤，本周可能达成一些贸易协议。美国总统特朗普巨额减税方案的立法工作将于下周正式启动美国总统特朗普巨额减税方案的立法工作将于下周正式启动，尽管共和党内部仍存分歧，但至关重要的众议院委员会将开始审议相关立法。共和党仍在激烈辩论重要的细节，包括扩大州和地方税收抵免以及限制遗产税等内容。欧盟公布对950亿欧元美国商品报复清单：欧盟公布对950亿欧元美国商品报复清单，涵盖美国飞机、鱼类、汽车、化学品、塑料等产品，并可能对美国葡萄酒、啤酒和烈酒进口实施限制。欧盟称，已针对美国的关税政策向世贸组织提起诉讼，欧盟仍致力于与美国达成解决方案，但与此同时将继续为所有可能性做准备。 9英国和美国就关税贸易协议条款达成一致：英国和美国就关税贸易协议条款达成一致，英国政府同意在进口美国食品和农业产品方面作出让步，以换取美方降低对英国汽车出口的关税。美国将对英国制造的汽车关税降至10%，对钢材和铝材的关税降至零。谈判仍将继续，涵盖制药业和其他剩余的互惠关税项目。两国还同意启动数字贸易协议谈判。英国和印度宣布签署自由贸易协定：英国和印度宣布签署自由贸易协定。英国政府表示，该协定将降低印度对来自英国的威士忌、化妆品、医疗用品、汽车和飞机零部件及其他商品的进口税，从“长远来看”有望使双边贸易额每年增加255亿英镑。英国央行宣布将利率下调25个基点至4.25%：英国央行宣布将利率下调25个基点至4.25%，并坚持“渐进和谨慎”的货币政策指引。不过，面对特朗普关税政策的不确定性，英国央行内部出现三方分歧，货币政策委员会九名成员中，有5人支持降息25个基点，2人支持降息50个基点，2人主张不变。日本10年期和30年期国债收益率差一度扩大至155个基点的纪录最阔水平：日本10年期和30年期国债收益率差一度扩大至155个基点的纪录最阔水平。此前日本央行的一项操作暗示，投资者卖出较长期债券的需求强劲，导致30年期国债收益率飙升。新发行的40年期日本国债收益率大幅上涨至3.25%，创下纪录新高。苹果发行价值45亿美元的债券：苹果发行价值45亿美元的债券，为两年来首次发债，计划将所得资金用于回购股票和偿还未偿债务。知情人士透露，此次债券发行获得市