中资美元债周报：一级市场发行回升，二级市场投资级优于高收益

2025-10-20星期一 一级市场发行回升： 上周中资离岸债一级市场发行回升，共发行11只债券，规模共约28.5亿美元。其中，广东省政府发行3笔共75亿人民币债券，为上周最大发行规模。 二级市场投资级优于高收益： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.23%，新兴市场美元债指数上涨0.42%。投资级指数最新价报202.4269，周涨幅0.26%；高收益指数最新价报164.1156，周跌幅0.03%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.26%，投资级回报指数 最新价 报243.6258，周 涨幅0.30%；高 收益回 报指数 最新价报245.4527，周跌幅0.04%。 美债收益率持续下行： 截至10月17日，2年期美国国债收益率较上周下行4.42bps，报3.4573%；10年期国债收益率下行2.34bps，报4.0088%。 宏观要闻： 美联储主席鲍威尔：可能会在未来数月停止缩表；美联储理事沃勒主张渐进式降息；美联储褐皮书：经济总体变化不大；美国2025财年赤字较2024财年下降2%；经济学家上调了今明两年美国经济的增长预期，但预计就业增长将依旧疲弱；10月纽约联储制造业指数大幅上升19.4点至10.7，远超市场预期；美国稳定币圈惊现史诗级“乌龙指”；英国截至8月的三个月失业率意外攀升至4.8%，为2021年5月以来的最高水平；IMF：到2029年，全球公共债务规模预计将首次突破GDP的100%；IMF将今年世界经济增长预期上调至3.2%；前三季度我国社融规模增量累计为30.09万亿元，同比多4.42万亿元；9月我国CPI环比上涨0.1%，同比下降0.3%；9月我国汽车产销分别增长17.1%和14.9%。 研究部 姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email：duanjx@gyzq.com.hk 1.一级市场 上周中资离岸债一级市场发行回升，共发行11只债券，规模共约28.5亿美元（按定价起始日汇率统一折算为美元）。 广东省政府发行3笔共75亿人民币债券，为上周最大发行规模； 中国水务发行1.5亿美元债券，息票率5.875%，为上周定价最高的新发债券。 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.23%，新兴市场美元债指数上涨0.42%。中资美元债投资级指数最新价报202.4269，周涨幅0.26%；中资美元债高收益指数最新价报164.1156，周跌幅0.03%。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.26%，最新价报251.1124。中资美元债投资级回报指数最新价报243.6258，周涨幅0.30%；中资美元债高收益回报指数最新价报245.4527，周跌幅0.04%。 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，材料、政府板块领涨，地产、医疗保健板块领跌。 材料板块主要受中国宏桥集团有限公司、华新水泥国际金融有限公司等名字上涨的影响，收益率下行26.8bps；政府板块主要受中国政府海外债券等名字上涨的影响，收益率下行10.5bps。 地产板块主要受佳兆业集团控股有限公司、远洋集团控股有限公司等名字下跌的影响，收益率上行26.7Mbps；医疗保健板块主要受微创医疗科学有限公司、绿叶制药集团有限公司等名字下跌的影响，收益率上行95.7bps。 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行5.2bps；BBB等级周收益率下行2.0bps；高收益名字均下跌，其中BB等级收益率上行6.1bps；DD+至NR等级收益率上行约376.3bps；无评级名字收益率上行7.4Mbps。 2.4上周债券市场热点事件 泛海控股股份有限公司：截至9月底，未能按期偿还有息债务合计341.62亿元 泛海控股股份有限公司公告称，截至2025年9月30日，公司及子公司未能按期偿还有息债务合计341.62亿元，其中境内债券未偿本金余额为47.37亿元，其他有息债务未偿本金余额为294.25亿元。 奥园集团：截至9月30日，未能及时清偿的到期债务本金累计约为人民币430.5亿元 10月15日，奥园集团发布关于债务清偿及未决诉讼情况的公告。截至2025年9月30日，公司未能及时清偿的到期债务本金累计额约为人民币430.50亿元。 上海世茂建设：截至9月30日，公司单笔逾期金额超过1000万元有息债务共计约436亿元 10月14日，上海世茂建设发布关于涉及重大诉讼及未能清偿到期债务等重大事 项的公告。2025年9月，公司新增未能按期支付的公司债券本息共计约6.9亿元。截至2025年9月30日，公司累计未能按期支付的公司债券本息共计约20.0亿元。除上述未能按期支付的公司债券本息外，公司单笔逾期金额超过1000万元的有息债务共计约436.0亿元。 2.5上周主体评级调整 3.美国国债报价 4.宏观数据追踪 截至10月17日，美国国债到期收益率情况如下： 1年期（T1）：3.5528%，较上周下行3.09bps；2年期（T2）：3.4573%，较上周下行4.42bps；5年期（T5）：3.5916%，较上周下行3.31bps；10年期（T10）：4.0088%，较上周下行2.34bps。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 5.宏观要闻 美联储主席鲍威尔：可能会在未来数月停止缩表： 美联储主席鲍威尔暗示，官员们可能在未来几个月停止收缩资产负债表，他承认货币市场出现了紧缩的“一些迹象”。鲍威尔表示，自9月FOMC货币政策会议以来，通胀和就业前景似乎变化不大，不过他强调，劳动力市场出现越来越多的疲软迹象。鲍威尔暗示，即使政府停摆严重削弱了美联储对经济形势的掌握程度，但仍有望在本月晚些时候再次降息25个基点。 美联储理事沃勒主张渐进式降息： 美联储官员就降息节奏出现不同声音，理事沃勒主张维持每次25个基点的谨慎 降息步伐以应对疲软的劳动力市场，而临时担任美联储理事的米兰则呼吁采取更激进的50个基点降息。分歧的核心在于政策调整的速度，沃勒强调谨慎行事以避免犯错，而米兰则担心在外部冲击下过度紧缩的政策会放大负面后果。 美联储褐皮书：经济总体变化不大 美联储发布全国经济形势调查报告（“褐皮书”）显示，自上次报告以来，经济活动总体变化不大。报告显示，近几周，总体消费支出，尤其是零售商品支出小幅下降。报告还显示，近几周就业水平基本保持稳定，各地区和各行业对劳动力的需求普遍低迷。 美国2025财年赤字较2024财年下降2%： 美国财政部公布的数据显示，2025财年的赤字为1.78万亿美元，较2024财年的1.82万亿美元下降2%。这与国会预算办公室上周发布的预估基本一致。由于特朗普大幅提高关税，2025财年的净关税收入达到1950亿美元。 经济学家上调了今明两年美国经济的增长预期，但预计就业增长将依旧疲弱： 全美商业经济协会（NABE）调查显示，经济学家上调了今明两年美国经济的增长预期，但预计就业增长将依旧疲弱。受访经济学家预计，经通胀调整后的美国GDP今年将增长1.8%，高于6月预测的1.3%。 10月纽约联储制造业指数大幅上升19.4点至10.7，远超市场预期： 随着订单和出货量回升，10月纽约联储制造业指数大幅上升19.4点至10.7，远超市场预期的-1.4。前景指数攀升至年初以来最高水平。 美国稳定币圈惊现史诗级“乌龙指”： 美国稳定币圈惊现史诗级“乌龙指”。美东时间10月15日晚上，美国稳定币发行商Paxos因内部技术错误铸造了300万亿枚与美元1:1锚定的稳定币代币，随后在22分钟后将全部代币发送至无法访问的钱包地址进行销毁。按其美元锚定价值计算，这笔销毁代币总额达到约300万亿美元。 英国截至8月的三个月失业率意外攀升至4.8%，为2021年5月以来的最高水平： 英国截至8月的三个月失业率意外攀升至4.8%，为2021年5月以来的最高水平，私营部门薪资增速放缓至4.4%，创下2021年底以来最低水平。英国就业市场降温触发降息预期升级。 IMF：到2029年，全球公共债务规模预计将首次突破GDP的100% 国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《财政监测报告》指出，到2029年，全球公共债务规模预计将首次突破GDP的100%。IMF警告，如果当前财政支出与债务增长趋势得不到遏制，全球金融稳定性可能面临严重威胁。 IMF将今年世界经济增长预期上调至3.2%： 国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望报告》，预计2025年世界经济将增长3.2%，较7月预测上调0.2个百分点；2026年将增长预测维持在3.1%。IMF指出，关税冲击正进一步削弱全球经济增长前景，世界经济仍较为脆弱。IMF将美国今明两年经济增速预期小幅上调0.1个百分点，维持中国今年经济增速4.8%不变。 现货黄金首次冲破4300美元/盎司，续创历史新高： 国际金价涨势延续，现货黄金首次冲破4300美元/盎司，续创历史新高。面对金价的持续大幅波动，上海黄金交易所、上海期货交易所，以及工商银行、建设银行等多家银行近日接连发布风险提示。不过，世界黄金协会最新认为，从战略层面看，黄金的总体持仓依然处于低位。期货市场的投机性持仓、净多头头寸尚未达到历史峰值，表明市场尚未饱和。 前三季度我国社融规模增量累计为30.09万亿元，同比多4.42万亿元： 中国9月金融数据出炉。据央行初步统计，9月末，M2同比增长8.4%，M1同比增长7.2%，M1、M2“剪刀差”刷新年内低值。前三季度，人民币贷款增加14.75万亿元；社会融资规模增量累计为30.09万亿元，同比多4.42万亿元。对于所谓的存款“搬家”现象，市场权威人士解读指出，本质上是利率机制作用下居民资产的重新配置。今年以来非银金融机构存款增长较快，主要与非银存款定期化、持有同业存单增多有关。 9月我国CPI环比上涨0.1%，同比下降0.3%： 国家统计局公布数据显示，9月我国CPI环比上涨0.1%，同比下降0.3%，核心CPI同比上涨1%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来涨幅首次回到1%。PPI环比继续持平；同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，连续两个月收窄。 9月我国汽车产销分别增长17.1%和14.9%： 中汽协公布数据显示，9月，我国汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆， 同比分别增长17.1%和14.9%。汽车产销历史同期首次超过300万辆，月度同比增速已连续5个月保持10%以上。9月新能源汽车产销分别为161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，创历史新高。 9月我国货物贸易进出口4.04万亿元，同比增长8%： 据海关统计，今年9月，我国货物贸易进出口4.04万亿元，同比增长8%。其中，出口2.34万亿元，增长8.4%；进口1.7万亿元，增长7.5%，连续4个月同比双增长。第三季度，我国货物贸易进出口同比增长6%，已连续8个季度实现同比增长。9月中国稀土出口4000.3吨，连续第三个月出现下滑。 6.风险提示 美国经济政策变动 超预期信用风险事件蔓延 稳地产政策效果不及预期 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或