中资美元债周报：一级市场发行回升，二级市场投资级优于高收益

研究部姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email：duanjx@gyzq.com.hk 1.一级市场上周中资离岸债一级市场发行量明显回升，共发行19只债券，规模共约52亿美元（按定价起始日汇率统一折算为美元）。港铁公司发行两笔合计30亿美元次级永续资本证券，为上周最大发行规模；卡森国际发行1亿美元高级无抵押债券，息票率9.5%，为上周定价最高的新发债券；市场需求较为旺盛，信达香港发行28亿人民币高级债券，息票率2.58%，最终认购超10倍；港铁公司发行两笔合计30亿美元次级永续资本证券，息票率4.875%和5.625%，最终认购超5.3倍。发行公司发行额（百万）货币息票%定价日期卡森国际100USD港铁公司1500USD4.875港铁公司1500USD5.625泰安高新建设集团80.3USD建设银行卢森堡分行1200CNY安庆滨江控股集团415CNY四川鑫耀集团103USD信达香港2800CNY贵溪经开控股发展集团718CNYXS3091635675淄博市城市资产运营集团980CNY开祺资管69.5USD国泰海通2500CNY新密市财源投资集团538CNY兴业银行香港分行100USDXS3091635675淄博市城市资产运营集团980CNY扬州邗江国投集团500CNY杭州富阳交通发投集团780CNYXS3105195294东台惠民城镇化建设集团6890JPY成都天府大港集团774CNY资料来源：DMI、国元证券经纪（香港）整理 2评级到期年限彭博二级行业穆迪标普惠誉9.52025/6/163其他2025/6/16A2APNC5.5其他2025/6/16A2APNC10.5其他5.952025/6/173城投1.862025/6/173银行6.52025/6/173其他6.92025/6/183城投2.582025/6/18BBB+3金融6.32025/6/183其他5.82025/6/193城投72025/6/193其他2.082025/6/193金融6.52025/6/191城投4.52025/6/191银行5.82025/6/193城投3.52025/6/203城投3.32025/6/203城投1.652025/6/203城投7.32025/6/202城投 2.二级市场2.1中资美元债指数表现上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.18%，新兴市场美元债指数上涨0.12%。中资美元债投资级指数最新价报194.6838，周涨幅0.21%；中资美元债高收益指数最新价报159.9503，周跌幅0.03%。图1：中资美元债收益与其他市场比较资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 3 注：以2024年12月31日为基点 4上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.15%，最新价报243.0133。中资美元债投资级回报指数最新价报235.8563，周涨幅0.17%；中资美元债高收益回报指数最新价报237.0713，周涨幅0.05%。图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点2.2中资美元债各行业表现行业方面，材料、工业板块领涨，医疗保健、地产板块领跌。材料板块主要受漳州圆山发展有限公司、临头海外有限公司等名字上涨的影响，收益率下行73.9bps；工业板块主要受齐河城投建设集团有限公司、达州市产业发展有限公司等名字上涨的影响，收益率下行52.7bps。医疗保健板块主要受药明康德（香港）有限公司、绿叶制药集团有限公司等名字下跌的影响，收益率上行295.0bps；地产板块主要受正商实业有限公司、弘昇有限公司等名字下跌的影响，收益率上行284.7bps。表2：中资美元债各行业收益率及变动情况行业收益率（%）1周变动（bps）1月变动（bps）医疗保健1.64295.0-614.8必需消费18.85--工业6.20-52.7-53.1材料3.53-73.9-119.2金融49.1020.8413.7-房地产168.69284.72.1M 52.3中资美元债不同评级表现根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行18.7bps；BBB等级周收益率下行27.9bps；高收益名字涨跌不一，其中BB等级收益率下行58.5bps；DD+至NR等级收益率下行约25.9bps；无评级名字收益率上行17.3bps。表3：中资美元债各评级收益率及变动情况彭博综合评级收益率（%）A+至A-4.69BBB+至BBB-5.11BB+至BB-6.83DD+至NR35.96无评级34.11资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理2.4上周债券市场热点事件龙湖集团：到2025年底，公司有息负债余额会降至1400亿元左右龙湖集团召开股东周年大会。龙湖管理层表示，2025年将是龙湖在债务方面穿越周期的最后一年。对于2025年到期的债务，公司已做好清晰有序的偿债铺排。年初至今，公司已全额兑付70亿元境内信用债。到2025年底，龙湖有息负债余额会降至1400亿元左右。龙湖管理层表示，相信通过这样的债务结构转换，龙湖可以更加安全。四川蓝光发展股份有限公司：公司本部及重要子公司新增11项被纳入失信被执行四川蓝光发展股份有限公司公告称，2025年3月11日至2025年6月16日期间，公司本部及重要子公司新增11项被纳入失信被执行。其中，公司本部涉及8项，重要子公司四川蓝光和骏实业有限公司涉及3项。公司相关主体正与相关机构就 1周变动（bps）1个月变动（bps）-18.7-18.4-27.9-29.5-58.5-22.3-25.9281.017.3185.5 6被执行情况积极了解与沟通，将持续关注相关事件进展。2.5上周主体评级调整评级类型目前评级上次评级机构评级调整的原因长期本外币发行人Baa1穆迪维持评级反映了穆迪预计未来12-18个月中金公司强大的机构业务实力以及与全球交易对手广泛的营业网络仍将支持其盈利能力，同时流动性和资金状况将保持稳健。维持评级亦反映穆迪预计凭借其股权结构以及在中国证券业的领先地位，中金公司将维持其对中国政府(A1)的战略重要性。上述信用优势有助于缓解公司庞大的投资组合带来的市场和信用风险。评级展望STABLE长期本外币存款评Baa2穆迪维持重庆农商行的评级和评估及稳定展望反映了穆迪预计未来12-18个月该行将维持稳定的资产质量、资本状况、盈利能力和流动性，并且同期中国政府(A1)支持该银行的意愿和能力将保持不变。评级展望STABLE长期外币发行人评BBB+惠誉该IDR的支撑因素是基于甘肃公航旅集团作为甘肃省龙头政府相关企业(GRE)的地位，以及其作为省级收费公路网络开发商的角色。该评级还考虑了甘肃公航旅集团与其股东甘肃省政府的稳定联系以及获得其支持的意愿。评级展望STABLE长期本外币存款评A3穆迪东亚银行“A3”存款评级和“baa2”基础信用评估的确认反映了该行强大的资本实力、良好的拨备前收入水平以及充足的资金和流动性，为其在中国香港特区(Aa3稳定)和中国内地(A1)房地产行业风险敞口提供了缓冲。此次确认还考虑了该行通过贷款核销和还款大幅减少了对中国内地房地产开发商的贷款。该行长期存款评级的负面展望反映了香港特区商业房地产(CRE)贷款带来的持续资产质量挑战，以及穆迪预计该行在未来12-18个月内解决其内地房地产风险敞口时可能需要进一步计提贷款损失准备，从而面临盈利能力压力。评级展望NEG长期本外币发行人Baa1穆迪维持中信建投证券的评级反映了穆迪认为公司的信用状况将在未来12-18个月内保持稳定，支持因素包括其多元化的收入结构、良好的盈利能力、稳健的流动性和资金状况。维持评级亦反映穆迪预计凭借 83.美国国债报价表5：美国国债报价（更新时间：2025/06/23）代码到期日912810SL3.GBMUST22/50912810SJ8.GBMUST21/48/49912810SK5.GBMUST23/8N/49912810SH2.GBMUST27/85/49912810SD1.GBMUST38/48912810SA7.GBMUST32/48912810SF6.GBMUST32/49912810SC3.GBMUST31/85/48912810RZ3.GBMUST23/4N/47912810RY6.GBMUST23/48/47912810SE9.GBMUST33/8N/48912810RT7.GBMUST21/48/46912810SZ2.GBMUST28/51912810RX8.GBMUST35/47912810RS9.GBMUST21/25/46912810RV2.GBMUST32/47912810SX7.GBMUST23/85/51912810RQ3.GBMUST21/22/46912810RU4.GBMUST27/8N/46912810TD0.GBMUST21/42/52912810RP5.GBMUST3N/45912810RK6.GBMUST21/22/45912810RN0.GBMUST27/88/45912810TG3.GBMUST27/85/52912810RM2.GBMUST35/45912810TJ7.GBMUST38/52912810RJ9.GBMUST3N/44912810TN8.GBMUST35/82/53912810TR9.GBMUST35/85/53912810RH3.GBMUST31/88/44资料来源：wind、国元证券经纪（香港）整理注：表内美国国债到期年限均在6个月以上、按到期收益率由高到低取前30只 94.宏观数据追踪截至6月20日，美国国债到期收益率情况如下：1年期（T1）：4.0606%，较上周上行0.3bps；2年期（T2）：3.9077%，较上周下行3.98bps；5年期（T5）：3.9608%，较上周下行3.88bps；10年期（T10）：4.3909%，较上周下行0.78bps。图4：美国国债到期收益率（%）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理5.宏观要闻美联储6月利率决议将基准利率维持在4.25%-4.50%不变：美联储公布6月利率决议，将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，连续第四次会议按兵不动，符合市场预期。美联储表示，对前景的不确定性已减弱，但仍然处于较高水平。美联储将2025年GDP预估下调至1.4%，同时将通胀预期上调至3%。另外，美联储点阵图显示，2025年预计将降息两次共50个基点，与三月份预期一致，但2026年预计仅将降息25个基点，而此前预测为降息50个基点。美联储公布声明后，美股尾盘走低；现货黄金跳水，短线下挫20美元；美元指数拉升出现U形反转。 10稳定币监管法案在美国参议院获得通过，将提交众议院审议：稳定币监管法案在美国参议院获得通过，将提交众议院审议。据经济观察报，稳定币或成为主权货币的“影子做市商”，背后可能还藏着个叫“影子美联储”的大玩家，可以影响全球利率水平，稳住美元的全球货币主导地位。国际清算银行实证结果显示，在加入控制变量后，35亿美元稳定币的流入会在10天内使3个月期美国国债收益率下行2-2.5个基点，而同样金额美元稳定币的流出则会导致3个月期美国国债收益率上升6-8个基点。美国上周初请失业金人数小幅回落5000人至24.5万人：美国上周初请失业金人数小幅回落5000人至24.5万人，稳定在八个月高点附近。前一周续请失业金人数也小幅下降，至195万人。美国5月新屋开工数环比下降9.8%：受待售房屋库存高企及抵押贷款利率持续攀升影响，美国5月新屋开工数环比下降9.8%至125.6万套，建筑许可小幅下降至139.3万套，均