有色金属衍生品日报

2025年11月20日星期四 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：主力合约沪铜2601合约收于86130元/吨，涨幅0.19%，沪铜指数减仓4003手至52万手。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货:日内铜价反弹回升，沪铜现货升水企稳为主，报升水80元/吨，较上一交易日下跌5元/吨。广东库存连续2天大幅下降持货商积极挺价，现货升水微涨，报升水55元/吨，上涨20元/吨。华北供需两端回升，市场成交活跃度升温，报贴水160元/吨，下跌40元/吨。 研究员：陈婧FRM 【重要资讯】 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 1.英伟达Q3营收及Q4营收展望均超出市场预期，或有助缓解AI泡沫担忧。 2.美国劳工统计局表示，将不会发布10月份就业报告，将在12月份公布的11月非农报告中纳入10月数据。11月就业报告将于12月16日发布。 研究员：陈寒松 3.海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年10月精炼铜进口量为323,144.72吨，环比下降13.62%，同比下降16.32%。刚果民主共和国是第一大进口来源地，当月从刚果民主共和国进口精炼铜106,256.34吨，环比减少16.22%，同比减少27.55%。俄罗斯是第二大进口来源地，当月从俄罗斯进口精炼铜43,359.60吨，环比下降10.34%，同比增长89.30%。 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 4.海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年10月铜矿砂及其精矿进口量为2,451.487.80吨，环比减少5.24%，同比增长6.08%。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 智利是第一大进口来源地，当月从智利进口铜矿砂及其精矿769,360.14吨，环比上升18.44%，同比上升18.45%. 秘鲁是第二大进口来源地，当月从秘鲁进口铜矿砂及其精矿658,535.98吨，环比上升11.56%，同比上升2.62%。 5.截至11月20日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.07万吨至19.45万吨，较上周四减少0.66万吨，本周除上海地区外其余地区均有所去库，总库存较去年同期的16.13万吨增加3.32万吨。 【逻辑分析】 美联储多位官员发表鹰派言论，12月降息概率下降到四成，美元表现强势，同时AI泡沫的担忧消退。供应方面，三季度多家矿企再度下调年度生产计划，铜矿供应下降到负值，cl价差重回3-4%的区间水平，南美的铜仍在出口到美国，前期国内出口的精炼铜在lme库存开始反应，昨日库存增加了1.7万吨，同时部分反应到off-warrant库存上面，11月11日比10月底增加2.3万吨。集中交仓对价格影响不大，但对价差和比值的影响可能会凸显，预计lme的c结构扩大，比值或进一步反弹。价格回调后，现货升水表现相对坚挺，86000元/吨下方下游采购需求有所增加。 【交易策略】 1.单边：逢低试多，关注85000元/吨支撑位，长期多头趋势不变，低多思路对待。2.套利：观望。3.期权：观望。(王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2601合约环比下跌35元至2732元/吨。氧化铝持仓环比减少9237手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2825元持平；全国加权指数2835.6跌3.1元；山东2750-2790元均2770跌5元；河南2840-2860元均2850跌5元；山西2820-2850元均2835跌5元；广西2880-2920均2900跌5元；贵州2920-2950元均2935持平；新疆3100-3150元均3125跌10元。 【相关资讯】 1. 11月19日，海外成交3万吨氧化铝，卖家可选择东澳、西澳、印度发货，其中东澳发货离岸成交价格为318美元/吨，西澳发货离岸成交价格为320美元/吨，印度发货离岸成交价格为322美元/吨，1月船期。 2.据阿拉丁，力拓宣布将于2026年10月起，将其位于格拉德斯通的雅文氧化铝厂（Yarwun）的产量削减40%，（据了解Yarwun氧化铝厂建成产能在325万吨左右）以将该工厂的运营寿命延长至2035年，并为探索进一步的寿命延长和现代化方案争取时间。 3.据阿拉丁，上周五氧化铝运行产能9580万吨，环比下降105万吨，山东两家氧化铝企业蒸发系统技改运行，在并线过程中，产量出现阶段性波动；河北和河南氧化铝企业因环保管控出现焙烧产量短期下降；山东和山西两家氧化铝企业因高低温矿石应用切换，出现短期运行产能调整。但企业暂时仍难以做出减停产（15天以上，全生产线停止运行，产量影响不断增强）决定。 4.阿拉丁（ALD）调研了解，11月25日左右广西港口将有2船进口氧化铝到港，对南方市场供应将形成一定补充。目前广西地区四个氧化铝新建项目进展不一，其中在年内已经 建设完毕的200万吨氧化铝项目仍未听到确切投产信息，另外三个氧化铝项目（年产能合计720万吨）正处于加紧建设中，其中有两个项目已经传出烧碱招标信息，并分批适当采购部分烧碱为后续建成后全系统试车做准备。按照市场即期反馈情况，预计进入2026年1-2月份，将陆续有新产能启动试车，关注后续确切进展。 5.氧化铝结束2025年1月以来连续9个月净出口格局，10月份转为净进口。据海关总署公布数据显示，2025年10月份中国出口氧化铝17.6万吨，进口氧化铝18.9万吨，10月净进口氧化铝为1.3万吨，1-10月累计净出口为143.8万吨。 【逻辑分析】 氧化铝11月在结算价触及现金成本压力下仍仅有短期检修、未出现实质性减产，拖累价格下跌。临近年底长单谈判期，氧化铝厂避免低价现货成交以及难做出减产决定、而下游电解铝厂仍在积极备货增加库存可用天数以期增加谈判主导权，现货成交连续两周十分稀少，预计这一情况或持续到月底现货贸易商长单换月。则期货价格短期预计围绕现货端稳定的价格震荡，氧化铝价格下跌后点价增多，新疆仓单基差报价以2601合约+350元/吨至380元/吨报价，但暂未听闻相关成交信息，后续关注西北招标情况，下方关注近两个月将到期的仓单转现的空间，上方亦关注期现套利空间的压力及明年一季度新投释放的压力。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格短期偏弱运行直至仓单流通。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2601合约环比下跌10元至21530元/吨。沪铝加权持仓环比减少14375手。2.现货市场：11月20日华东21570，涨20；华南21450，涨30；中原21470，涨40（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.当地时间周三，美国劳工统计局（BLS）表示，将不会发布10月非农就业报告，而是把相关的就业数据纳入11月报告。11月非农就业报告将于12月16日发布，比原计划晚了一个多星期，并且是在美联储今年最后一次会议之后公布。消息公布后，海外市场再次降低美联储在12月降息的可能性预期，因为官方数据延迟可能使决策者在前景上更加分歧。 2. Mysteel库存速递：中国铝锭现货库存总量11月20日为61.3万吨，较上期数据下降2.4万吨。 3.海关总署数据显示，10月国内铝锭进口量24.84万吨，环比微增，同比增长超7万吨或42%。其中，自俄罗斯进口量15.77万吨，占比超63%。1-10月，国内铝锭进口量221.1万 吨，同比增长38.68万吨有余或21.2%。10月份铝锭出口2.46万吨，2025年10月份铝锭净进口量22.38万吨，同比增加6.5万吨或40.87%。2025年1-10月份铝锭净进口量200万吨有余，同比增长15.53%。 【交易逻辑】 宏观方面，美联储纪要和10月非农数据缺席，打压市场降息预期，美元、美债收益率齐升。基本面变动有限，海外铝供需偏紧格局仍在，国内铝消费整体仍存韧性、下游逢低积极补库，铝价基本面对中期价格偏强的支撑仍存。 【交易策略】 1.单边：短期观望为主。2.套利：现货端关注华东与中原价差的收窄。3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1.期货市场：铸造铝合金2601合约环比下跌35元至20780元/吨。 2.现货市场：Mysteel 11月20日ADC12铝合金锭现货价华东21000，平；华南20900，平；东北20900，平；西南21200，平；进口20600，平。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.当地时间周三，美国劳工统计局（BLS）表示，将不会发布10月非农就业报告，而是把相关的就业数据纳入11月报告。11月非农就业报告将于12月16日发布，比原计划晚了一个多星期，并且是在美联储今年最后一次会议之后公布。消息公布后，海外市场再次降低美联储在12月降息的可能性预期，因为官方数据延迟可能使决策者在前景上更加分歧。 2.Mysteel再生铝研究团队对全国铸造铝合金企业进行调研并测算，2025年10月中国铸造铝合金（ADC12）行业加权平均完全成本20498元/吨，较9月增加285元/吨。与10月上海钢联ADC12现货均价20755元/吨对比，ADC12单吨利润环比扩大23元/吨，行业理论利润为257元/吨。 3.上期所数据显示，11月19日铸造铝合金仓单环比增加1025吨至60847吨。 【交易逻辑】 宏观方面，美联储纪要和10月非农数据缺席，打压市场降息预期，美元、美债收益率齐升。基本面，当前废铝供应紧张态势持续，叠加辅料价格高位运行，成本端对ADC12价格带来支撑；需求侧虽受益于终端消费韧性支撑，但下游存谨慎情绪，市场交投活跃度有所下降。 【交易策略】 1.单边：短期观望、等待市场情绪消化； 2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2601跌0.13%至22385元/吨，沪锌指数持仓减少2766手至19.98万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在22500~22585元/吨；今日盘面锌价维持震荡走势，上海市场贸易商出货增多，现货升水环比小幅下滑，但低价厂提锌锭继续流入华东市场，部分下游对上海仓库锌锭接货意愿不高，整体成交未见明显改善。 【相关资讯】 1.截至本周四(11月20日)，SMM七地锌锭库存总量为15.27万吨，较11月13日减少0.52万吨，较11月17日减少0.39万吨，国内库存减少。 2.根据最新的海关数据显示，2025年10月精炼锌进口量1.88万吨，环比下降0.38万吨或环比下降16.94%，同比下降67.39%，1-10月精炼锌累计进口27.7万吨，累计同比下降26.63%。10月精炼锌出口0.85万吨，即10月精炼锌净进口1.03万吨。 3.根据最新海关数据显示，10月我国压铸锌合金出口268.71吨，环比下降58.67个百分点。1-10月我国压铸锌合金累计出口4883.36吨，累计同比增加29.29个百分点。而在进口方面，10月我国压铸锌合金进口3095.58吨，环比降低18.37个百分点。1-10月累计进口36879.14吨，累计同比降低9.53个百分点。 4.根据最新海关数据显示，10月我国氧化锌出口1284.25吨，环比降低7.67个百分点。1-10月我国氧化锌累计出口12044.80吨，累计同比增加1.56个百分点。10月我国氧化锌进口658.57吨，环比增加10.92个百分