螺纹钢
市场逻辑
近期美联储降息概率下降及地缘冲突影响下，市场情绪回落，黑色系短暂冲高后回落，估值不高，对价格有支撑。基本面方面，螺纹钢需求环比回升并高于过去两周，同比降幅收窄，去库继续加快，总库存增幅收窄至21%。价格企稳刺激需求释放，但下游主要行业偏弱，对需求仍形成压制。产量再次回升，钢厂盈利回落仍未能阻止产量回升。淡季临近，高产量若持续可能会加剧后期库存压力，使得淡季影响加大前，螺纹难以给出较高利润，相应价格反弹高度也将受限。短期产需矛盾不大、估值中性下，螺纹出现负反馈的概率偏低，但临近淡季向上空间仍取决于是否能有政策出台，带动需求预期好转。
交易策略
螺纹估值不高，库存矛盾缓解，加之近期环保督查开启，对价格有一定利多，但上涨高度仍需关注政策效果。01合约压力3150-3200元，下方支撑3000-3020元。短期空配持仓在3000附近逢低减仓，3000以下可考虑轻仓多。
热轧卷板
市场逻辑
美联储12月降息概率下降及地缘事件影响下，市场情绪有所下降，黑色系阶段性持稳后也跟随走弱，目前估值不高，因此受外部利空冲击可能偏弱。基本面方面，热卷重新去库，表需同比转增，但产量增加，库存同比增幅扩大。近期价格止跌反弹或刺激需求释放，带动基本面数据改善，但需求好转持续性还需跟踪。冷轧表需偏弱，库存较高，使得板材系整体基本面难言健康。直接出口及下游行业还存在韧性，使热卷需求崩塌的概率较低，相应黑色系负反馈的驱动也减弱。相比螺纹，热卷库存问题仍待解决，需求持续回升前，减产压力延续，利润及价格反弹高度也将受限。
交易策略
本周热卷基本面数据好转，支撑短期价格，不过产量转增同时需求回升持续性待跟踪，使得反弹高度可能不宜乐观。短期01合约压力3350-3400元，下方支撑3150-3200元。操作上，若反弹接近区间高位仍偏空，区间思路操作。
铁矿石
市场逻辑
美联储12月降息预期下降，同时近期地缘冲突影响加大，市场风险偏好回落，铁矿石相对偏强，有基差修复及生铁产量转增的原因。基本面方面，外矿发运重新回升至3500万吨以上，到港量大幅回落，后期或随发运增加。10-11月属于发运淡季，但今年季节性偏强，同比增幅高于三季度。部分高炉在盈利及需求影响下仍有检修，但河北地区环保影响减弱后生产负荷上升，钢厂盈利率降幅收窄，目前39%左右的水平仍高于能引发钢厂大幅减产的20%。港口总库存回到历年高位，但存在结构性问题，高品位澳粉库存受低发运影响。目前01合约基差略降但仍偏高，对价格仍有利多影响，但钢材总库存偏高，仍有减产压力，可能限制生铁产量回升幅度，加之钢厂盈利较弱，铁矿石独自走强的驱动可能不足。
交易策略
生铁回落步伐放缓、港口高品澳粉库存偏低，01合约上涨修复基差，但钢材基本面偏弱，或通过生铁产量制约铁矿反弹高度。01合约关注750-760元支撑，压力800-810元。缺乏强驱动下，短期区间思路操作，05合约反弹后可考虑空配（压力770-790），但向下空间或受限，1-5正套接近40暂时减仓。
政策及产业讯息
- 本周五大品种钢材总库存量1433.1万吨，周环比降44.24万吨。其中，钢厂库存量403.69万吨，周环比降12.27万吨；社会库存量1029.41万吨，周环比降44.24万吨。
- 本周唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存122.45万吨，周环比减少1.48万吨。调研周期内，下游轧钢企业开工率上升，但对于高级资源接受度有限多消化厂内库存为主，仓储库存降库不显。
期现货市场
各品种期货价格及现货价格数据详见报告相关图表。
基本面数据
各品种相关基本面数据详见报告相关图表。
价差
各品种价差数据详见报告相关图表。
期货持仓
各品种期货持仓数据详见报告相关图表。
