研报总结
螺纹钢
- 市场逻辑：TACO交易带动市场情绪回升，螺纹钢跟随反弹。国庆期间螺纹钢累库量较高，产量略降但电炉开工率上升，库存同比增幅扩大，库销比升至近4年高位。10月需求预计有季节性回升，但房地产、基建偏弱，需求改善空间受限。基本面压制价格，但反内卷及需求端政策宽松预期未证伪。外部风险加剧，板材出口维持高位，支撑生铁产量，原料端供应未明显增加。短期螺纹钢在回到成本以下后支撑增强，反弹幅度不宜乐观，关注贸易摩擦进展。
- 交易策略：基本面改善有限，外部不确定性加大，压制短期反弹高度。01合约压力3200-3250元，下方支撑3000-3050元，区间偏空操作。
热轧卷板
- 市场逻辑：市场押注TACO，权益资产反弹带动黑色系情绪好转，热卷跌幅收窄。国庆假期热卷累库较高，库存同比转增，产量持稳，后期表需预计低位反弹。国补力度减弱后家电等行业销售增速回落，新一轮补贴资金下达对内需有支撑。海外需求仍是四季度关键，直接出口仍较高，但需注意反倾销调查增多及国内对买单出口监管加严的影响。间接出口存在韧性，但欧盟PMI走弱。政策宽松预期仍较强，短期基本面矛盾较大，价格反弹高度受限。
- 交易策略：市场押注TACO，高生铁产量下成本端存在支撑，热卷向下空间受限，但基本面延续弱势，缺乏向上驱动。短期01合约关注3400-3450元压力，下方支撑3200-3250元，区间操作或反弹后偏空配。
铁矿石
- 市场逻辑：贸易摩擦加剧，市场押注TACO交易，商品跌幅收窄，铁矿石偏强运行。基本面维持供需双强状态，上周发运季节性下降，同比继续小幅增加，国内生铁产量略降但仍较高，港口持续累库，同比降幅仍较大。钢厂即期利润虽回落但盈利钢厂占比在50%以上，短期减产意愿不强，支撑原料需求。钢材假期累库加高，基本面压力加大，节后需求若持续偏弱，可能继续压缩利润，进而使减产压力加大。基本面压力不大，供应脆弱性使其向下空间有限，但钢材弱需求拖累生铁产量，也压制铁矿需求及价格上行高度。
- 交易策略：基本面矛盾有限，铁矿自身下跌驱动不强，但钢材基本面偏弱，若TACO交易证伪，需注意估值层面压力。01合约关注760-770元支撑，压力820-840元。短期回落至区间低位尝试多配，轻仓操作，套利关注月间正套及空材矿比。
